政府工作報告深讀：貨幣政策仍有空間 怎麼理解“避免資金沉澱空轉”

    政府工作報告為今年的貨幣政策定下權威基調。

　　3月5日，國務院總理李強在政府工作報告中指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水準預期目標相匹配。加強總量和結構雙重調節，盤活存量、提升效能，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支援力度。促進社會綜合融資成本穩中有降。暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉澱空轉。增強資本市場內在穩定性。保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融。優化融資增信、風險分擔、資訊共用等配套措施，更好滿足中小微企業融資需求。

　　“避免資金沉澱空轉”現身

　　“靈活適度、精準有效”貨幣政策總基調延續了中央經濟工作會議的表述。

　　海通證券指出，貨幣政策強調“靈活適度、精準有效”，“保持流動性合理充裕”，預計2024年貨幣政策或進一步穩健寬鬆，政策利率仍有調整空間。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒指出，整體方向偏寬鬆，降準降息仍有發力空間。一是要進一步鞏固當前經濟回升向好態勢，有必要通過降息保持市場流動性合理充裕，起到擴內需、穩預期的作用。二是物價持續低迷，導致實際利率處在較高水準，仍有必要通過降息引導實體經濟融資成本切實下降。2023年12月，新發放貸款加權平均利率為3.83%，為2008年有數據統計以來新低，但考慮到低迷的價格因素，實際利率反而在上升且處在歷史高位，抑制了居民消費和企業投資的回升。三是美國通脹回落，美聯儲貨幣政策將由緊縮轉向寬鬆，降息的外部阻力大幅減少。四是政策需保持穩定性和連續性，報告再度強調“營造穩定透明可預期的政策環境”。今年以來，5年LPR調降25BP，貨幣政策靠前發力、著力提振預期的意圖明顯。五是降息的同時，央行需要穩定銀行負債端成本，未來仍有進一步降準和引導降低存款利率的可能。

　　“避免資金沉澱空轉”出現在今年的政府工作報告中。

　　東方證券指出，這一表態自十八大以來未曾在兩會政府工作報告中出現（2019年有“不能讓資金空轉或脫實向虛”，含義與當前略有不同），體現出了決策層對貨幣政策傳導機制和金融體系運轉的重視。實際上從去年下半年開始，央行、金融監管總局都已經針對這一問題多有表態（如2023年8月4日央行金融數據發佈會等），可見相應措施與政策考量尚未結束。

　　結構性貨幣政策工具有望繼續發力

　　結構性貨幣政策工具有望在今年繼續發力，以“五大篇章”為抓手，支援實體經濟發展。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青指出，結構方面，貨幣政策強調“精準有效”，這意味著去年10月底中央金融工作會議強調的“堅持深化金融供給側結構性改革”會得到具體落實，2024年結構性貨幣政策工具將受到進一步倚重，以引導更多金融資源流向科技創新、先進製造、綠色發展、小微企業及房地産行業等重大戰略、重點領域和薄弱環節。我們判斷，著眼于為平急兩用基礎設施建設、城中村改造、保障房建設等“三大工程”提供長期低成本資金，2024年PSL用於這方面的額度有可能進一步增加。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，在“精準”的方向下，貨幣政策將更加注重做好逆週期和跨週期調節，平衡好短期經濟增長和長期結構優化問題，更好發揮結構性貨幣政策工具作用。著力加強對科技、綠色、普惠、養老、數字金融“五篇大文章”和“三大工程”等領域的支援，推動經濟發展動能轉變，助力新質生産力發展，並積極配合房地産風險化解、地方政府化債，堅持“有立有破”。

　　羅志恒指出，結構性貨幣政策工具是主攻方向，是“以進促穩”“穩中求進”的戰略思路在貨幣層面的落實。“穩”的方面，將持續增加金融對房地産的支援，支援化解房地産風險，構建房地産發展新模式。“進”的方面，將以“五大篇章”為抓手，支援實體經濟發展。強調盤活存量、提升效能，引導存量貸款向重點領域傾斜。