在經濟發展步入新常態之下，國內外經濟環境發生變化，增長與物價等矛盾緩解，有可能實現中高速增長、較高就業、國際收支平衡的組合，貨幣政策更注重金融穩定和預防風險的必要性和可能性提升。從過去一年的實踐來看，貨幣政策工具的使用也是更加重視防風險

　　近日召開的央行貨幣政策委員會2014年第四季度例會指出，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性。

　　對鬆緊適度、穩健應當如何理解，可謂仁者見仁，智者見智。一般來説，貨幣政策的目標可分為穩定物價、充分就業、經濟增長、國際收支平衡和金融穩定。在過去多年的發展中，由於就業壓力較大，貨幣政策有明顯的逆週期操作特徵，更重增長，以保就業，並兼顧其他目標。在經濟發展步入新常態之下，國內外經濟環境發生變化，增長與物價等矛盾緩解，有可能實現中高速增長、較高就業、國際收支平衡的組合，貨幣政策更注重金融穩定和預防風險的必要性和可能性提升。縱觀2014年的貨幣政策，這種思路的調整逐漸清晰。

　　隨著人口紅利逐步消退、服務業佔比提升，即使經濟中速增長，就業也無大礙；産能過剩、大宗商品價格下跌等壓低了通脹；同時，國際收支日趨平衡。也就是説，通脹與就業、通脹與增長的矛盾，增長與國際收支的矛盾，在新常態下並不突出，這為貨幣政策更加重視風險的防範與化解留出空間。

　　從表面上看，當前我國經濟運作的風險主要來自負債率較高的房地産、地方融資平臺、“兩高一低”産業，以及與之相關銀行不良資産等等。但深層次來看，相關風險來自舊的增長模式與經濟結構。

　　所謂“上山容易下山難”，“上山”時容易偏重發力求速度，即使倉促間有些踉蹌，問題也不大；而“下山”時，速度把控當然重要，但掌握平衡也絕對不可忽視，“上山”時為了趕路而積累的疲勞、傷痛，在“下山”時成了隱憂。把握好風險，才能掌控好平衡，經濟才能行穩致遠，否則就貽害無窮。美國就是一個典型的反面教材。2008年之前，美國信貸和房地産行業的過快膨脹，導致壞賬和高杠桿風險因素大量累積，最終引發了次貸危機。由此看來，調控的思路轉向更注重風險防控確有必要。

　　從貨幣政策過去一年的實踐來看，在工具的使用上開始更加重視防風險。2014年前三季度，我國經濟運作面臨一定下行壓力，實施定向降準、MLF、PSL等創新型、結構性的調控手段，在保持總體流動性適度的同時，努力引導資金投向需要支援的領域，避免更多資金流向房地産、地方融資平臺等已積聚了較大風險的部門，穩定存量風險規模的同時，又避免在適度寬鬆的同時避免增量風險快速上升。

　　2014年第四季度，在經濟下行壓力有所加大的情況下，央行實施了降息。作為顯性的、全面調整的工具，降息在理論上被當作刺激擴張的信號與手段。然而新常態下，降息有兼顧存量與增量風險的功用。一方面，可以降低既有債務壓力，降低存量風險集中爆發的概率；另一方面，可以降低新增債務成本，使增速保持在合理區間下限上方，不會因失速導致系統性風險爆發。誠然，貨幣政策乃是總量政策，在保持鬆緊適度的同時，還要將貨幣信用過快擴張、資産價格上漲吸引資金過快流入等副作用降至最低，但從降息的時機來看，副作用可控乃是大概率事件。

　　總體來看，國內外推升經濟過熱的因素減弱甚至消失，配套措施的完善，為寬鬆政策的推出提供了較好的時機與環境。換個角度來看，以這樣的節奏綜合運用貨政工具，更能體現“換擋期”更重“防風險”的調控思路。