10月多項金融數據指標不如預期

　　實體經濟融資需求仍疲弱

　　根據央行最新公佈的數據，10月，廣義貨幣(M2)餘額119.92萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點；當月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元；10月社會融資規模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。

　　上述三項金融數據均低於市場此前預期。這反映出儘管貨幣政策頻頻出新招力圖引導利率下行、降低融資成本，但是實體經濟融資需求仍然疲弱。

　　數據顯示，M2增速不僅低於此前市場12.9%的普遍預期，也創下近7個月的新低。國信證券首席宏觀分析師鐘正生分析稱，10月企業存款大幅下降4482億是拖累10月M2增速的主要原因。從季節性規律來看，近兩年由於財稅上繳和季末衝存款逆轉，10月企業存款都會出現下降。今年9月企業存款已經減少1041億元，這意味著商行通過企業渠道衝存款的效應並不顯著，而10月企業存款減少幅度甚至超過歷年水準。“我們推測，企業存款連續回落可能與表外融資渠道萎縮，導致存款派生減少有關，尤其是未貼現承兌匯票的大幅下降直接降低了保證金存款的數量。因此，結合表內外融資來看，10月M2增速回落的主要原因仍然在於信貸擴張不濟。”鐘正生稱。

　　實際融資需求偏弱成為市場人士的共識。中金固定收益研究團隊發佈報告分析稱，10月企業中長期貸款增量2232億，仍維持在2000億以上，好于去年同期的1440億。不過去年10月份企業中長期貸款增量下降主要是央行收緊了信貸額度和流動性收緊，並不是融資需求放緩；客觀地看，在今年10月份信貸額度相對較松的情況下，企業中長期貸款這個量的增長並不算很理想，環比放緩明顯。報告還指出，信貸投放仍比較依賴於票據融資，10月份貼現票據增量1171億，仍顯示銀行依靠票據來衝貸款規模，實際融資需求偏弱。

　　日前央行公佈的第三季度中國貨幣政策執行報告披露，其創設了中期借貸便利 (MLF)，9月和10月，通過中期借貸便利向國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。“考慮到央行在9月和10月投放了7695億MLF，這意味著央行的流動性釋放並未有效傳導到商行的貸款投放上。這一方面可能是因為MLF期限較短，商行不願匹配長期資産；另一方可能是因為MLF利率仍然偏高，對壓低商行的負債成本效果不彰。”鐘正生稱。他表示，今年迄今為止央行主動投放的基礎貨幣數量，大體上與外匯佔款下降的數量一致。而儘管3個月MLF的利率(3.5%)低於同業市場水準，但與外匯佔款形成的存款利率相比仍然偏高。

　　中金報告稱，從方向上來看，要穩定經濟，傳統的上杠桿刺激方式仍不可少，比如增加基建投資，但同時要朝加快貨幣流通速度的方向發力，如盤活政府存量資金、加大政府支出力度、降低利率降低儲蓄的實際利率推動消費增長、降低交易環節稅費等。而貨幣政策仍要起到保駕護航的作用，MLF等類似工具可能會更多更頻繁使用，畢竟MLF既有價格調控，也有跟貸款掛鉤等推動貸款增量的量方面調控。“而降息等更為激進的刺激政策是否會使用仍要觀察未來幾個月通脹的季調環比增速，如果通脹環比持續放緩，更大力度的利率向下引導工具可能有必要使用，而在此之前，央行仍可以進一步引導公開市場正逆回購利率下行來降低整體社會融資成本。”報告稱。

　　央行三季度貨幣政策報告稱，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，堅持“總量穩定、結構優化”的取向，既保持定力又主動作為，根據經濟基本面變化適時適度預調微調，增強調控的靈活性、針對性和有效性，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

　　交通銀行金融研究中心發佈研究報告則指出，年內貨幣政策穩健基調不會改變，存貸款基準利率和存款準備金率將保持基本穩定，預計央行將繼續採取定向操作，加大結構性支援力度，多措並舉引導市場利率下行。