30日淩晨，全球矚目的美聯儲拯救經濟利器——量化寬鬆貨幣政策(QE)正式宣告結束，歷時6年的全球流動性極度寬鬆即將迎來轉捩點。美聯儲終止QE反映其經濟前景由陰轉晴。

　　對於美國本土經濟而言，這場史無前例的貨幣寬鬆策略，讓金融危機之下的美國經濟緩慢走出陰霾，迎來新一輪穩定發展。對於全球其他經濟體而言，美聯儲量化寬鬆落幕意味著貨幣價格、資金價格的逆轉，新興經濟體可能迎來更多變數和挑戰。

　　QE採購近4萬億美元

　　經歷6年的三輪大規模量化寬鬆，美聯儲QE時代終於要落幕了。30日淩晨，美聯儲麾下聯邦公開市場委員會正式宣告了這一歷史時刻的終結：目前月採購額為150億美元的量化寬鬆將於本月結束，這意味著美國第三輪QE，在經歷11個月的逐步縮減後終告結束。

　　對此，美聯儲在最新的政策聲明中指出，9月以來的資訊表明，美國經濟正以溫和速度增長，勞動力市場狀況進一步小幅改善，就業穩固增長失業率下降；整體而言，一系列勞動力市場的指標表明，勞動力資源利用度不夠的問題在逐漸消退；家庭開支適度增長，企業固定投資攀升，而房地産領域的復蘇依然緩慢；通脹持續低於聯儲的長期目標；基於市場的通脹補償指標略有下降，基於調查的較長期通脹預期依然穩定。

　　事實上，美聯儲終結QE政策的行動早已在市場預料之中。過去幾個月，美聯儲官員已先後多次表示了在10月貨幣政策會議上結束QE的意圖。不過，市場也認為，美聯儲未來仍有可能再次啟用這一政策工具。

　　業內人士分析稱，美聯儲官員們近期發表的言論顯示，債券購買計劃，即所謂的量化寬鬆措施，如今已經成為美聯儲政策工具組合中的既定部分，若面臨嚴重經濟問題時，他們可能會再次動用這一措施。自2008年金融危機以來，美聯儲一共推出了三輪債券購買計劃以刺激經濟復蘇。

　　2012年9月啟動QE3以來，美聯儲總計採購了1.6萬億美元的國債和抵押貸款支援證券(MBS)。此前進行且早已結束的QE1和QE2，聯儲依次採購了1.725萬億美元、0.6萬億美元資産。3輪QE下來，美聯儲的資産負債表大規模擴容了3.938萬億美元，即近4萬億美元。

　　美政策增加全球經濟壓力

　　在經濟半球的另一邊，新興市場受美聯儲寬鬆貨幣政策的影響，經歷了資産價格飆漲的歷程，也受盡了本幣升值、熱錢快進快出的苦頭。在以美元為主的貨幣體系中，流動性從發達經濟體涌向發展中經濟體，為基礎設施和企業投資提供資金，也催生了資産泡沫，引發匯率危機。

　　美聯儲超大規模流動性抬升了全球風險偏好，新興市場國家風險資産價格持續被推高，由於流動性不斷涌入。2010年，印度等新興經濟體國家面臨嚴峻通脹壓力。極度的寬鬆也導致美元匯率持續下行，抬升各國匯率。為避免本幣上升過快，同時刺激經濟，日本、歐洲、英國、南韓也紛紛效倣，推出貨幣寬鬆政策。

　　但無論是開水龍頭還是關水龍頭，對經濟而言都是衝擊。激進的量化寬鬆政策把央行貨幣政策推到了“未知水域”，而量化寬鬆的退出，也同樣會給經濟帶來風險。

　　“美聯儲貨幣政策走向對全球流動性、風險偏好以及資金價格有顯著影響。一旦美聯儲政策開始轉向，全球資本市場也將迎來重大拐點。

　　瑞信首席經濟學家陶冬分析認為，今年全球經濟的一大主題就是通脹壓力驟降，各國央行紛紛採取措施抗通縮。但相比于其他國家，美國的經濟復蘇勢頭最佳，就業情況也有明顯改善，美聯儲不願意因為全球的通縮壓力而改變既定的加息路線圖。退出寬鬆政策後，或于明年第二季度加息，這將給各國通縮進一步增加壓力。

　　未來再推QE可能性小

　　美聯儲主席耶倫近期曾表示，不排除未來在必要時候購買更多債券。不過，美聯儲上述幾名委員也表示，未來再次推出量化寬鬆計劃的門檻會很高，或只有在利率非常低而其他努力未能扭轉經濟嚴重惡化前景時，才會當作最後的策略來使用。

　　同樣，一些量化寬鬆政策的支援者也指出，美國9月份失業率已經降至5.9%，而美聯儲推出當前的第三輪債券購買計劃時的失業率還在8%以上。最近幾個月公佈的經濟數據顯示通脹率已經略微上升並企穩。

　　讓市場關注的是，此次聲明中，美聯儲對美國經濟前景和就業市場的評估相對樂觀，使投資者擔憂加息或提前到來，不過，美聯儲結束了資産購買計劃，維持當前利率水準不變，並在前瞻指引中保留了“相當長一段時間”的措辭。對於經濟前景的評估，美聯儲承認就業更加穩健，放棄了“勞動力資源利用率顯著不足”的説法；但認為短期內通脹有下行風險。美林美銀經濟學家判斷，並不能因此就改變對美聯儲在明年6月首次加息的預期。

　　不可忽視的是，自2008年11月實行第一輪量化寬鬆以來，4.5萬億美元的資金流動給全球股市提供了最大的反彈，美股的牛市已經持續超過6年，非常規政策和超低利率在很大程度上為市場遏制住投資風險。

　　對經濟長期影響仍需觀察

　　10月29日，農業銀行首席經濟學家向松祚表示，從經濟理論角度來看，量化寬鬆政策並不受歡迎。我們可以看到，全世界從2008年到現在為止幾乎無限地推行貨幣寬鬆政策，而實體經濟其實沒有太多起色。

　　而國務院參事室特約研究員姚景源則認為，這6年美國量化寬鬆政策是有成就的。起碼從宏觀經濟的重要指標就業來看，在2008年美國失業率最高曾經達到10%，而現在降了下來。另外就是通脹率，美國9月份通脹率是1.7%，而今年年初是1.2%。姚景源認為，美聯儲在實施量化寬鬆貨幣政策時候提出的預期目標，現在看基本上達到了。

　　“QE可謂為美國恢復經濟贏得了時間。”中信銀行總行金融市場專家劉維明告訴記者，美國資産價格上升最大的問題是解決企業和個人的負債問題，這使得資産負債表很好看，整個社會無論從私營還是公共部門都重新組織生産。另一方面，即便沒有那麼多的資金真的流到實體經濟，有一些注入也是管用的。它改善了市場的流動性。因為經濟在下滑中，最可怕的是流動性的枯竭。量化寬鬆政策使得經濟不至於陷於停頓和快速衰退。所以説伯南克基於對經濟蕭條的深刻理解，當時做出的啟動量化寬鬆政策的決定是正確的。

　　另一方面，劉維明認為美國的就業雖然確實好轉，但美國的實際薪資增長卻不盡如人意。以製造業為例，薪資平均下降了23%，這説明雖然就業好轉，但很多人被迫接受了低工資去上班。勞動力的價格開始下降，必然會影響消費，這種就業的推動，對消費貢獻不大，就業參與率在下降，很多人寧願不找工作。所以從這點看，就業改善本身不是那麼理直氣壯。

　　有業內聲音認為，美聯儲資産負債規模大，為了避免更多的資産泡沫才是QE退出的真實原因。美國如今的經濟結構調整並不充分，今後還要關注美國的利率走向會給經濟造成什麼樣的影響，長期來看仍需觀望。