“周小川定律”會被打破嗎？
- 發佈時間：2014-11-26 01:34:02 來源：北京晨報 責任編輯：王斌
中國央行降息，引發了國際國內的一系列討論。除了“貨幣戰”的陰謀論外，近日又有外媒拋出了“周小川定律”，推測本次降息之後還將有多次降息，貨幣政策不可能短期內出現反轉。
據彭博社統計，周小川從2002年出任中國央行行長開始，在其此後的12年任期中，共實施了兩輪緊縮和兩輪寬鬆政策，其中一年期貸款利率調整過22次，一年期存款利率調整過20次。在上一輪寬鬆週期中，央行分別於2012年6月和7月降息，此前2010年10月到2011年7月，則連續5次加息。每次利率調整都具有連續性，一次加息或降息後還從未緊接著進行政策轉向。因此推測，最新一次利率下調，不太可能是一次性的。
以過去的政策連續性推測當前的政策是否具有連續性，在一定程度上，非常類似股票市場的技術分析，其理論基礎是“歷史總會重現”。關於技術分析，有的人將之視為圭臬，也有的人不屑一顧。那麼，在政策分析上，是否也會出現這種分歧呢？
從貨幣政策決策機制看，其改變實際上是與宏觀經濟的運作有直接關聯的。由於宏觀經濟的運作往往出現難以扭轉的慣性，因此單純要用貨幣政策去扭轉經濟方向，僅憑一次調整確實很難到位，一方面是因為政策制定者出於謹慎的原則，一般會採用走一步看一步的方式，另一方面，政策的時滯也通常會讓決策者感到信心不足，如此很容易造成所謂的“周小川定律”。
事實上，在本次降息之前，市場上關於是否需要降息的觀點就已經出現了前所未有的分歧，即使是在降息之後，仍有不少研究者認為，降息並無必要。但從“穩增長”的真正需要看，連續降息並不一定需要。
面對三季度以來經濟的再度下滑，由政府推動的大規模基礎設施投資正在逐漸加碼，目前唯一的痛點是“遠水解不了近渴”，但絕不會拖過明年一季度，基建投資就可以形成對宏觀經濟的持續性“托底”。如果進展順利，“定律”很有可能被打破，屆時市場的重心會重新回到改革上來，市場的信心也會由此恢復。
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