自投資美國Studio8公司遭遇“截和”之變後，華誼兄弟（300027）的出海計劃又有進展。華誼兄弟9月15日發佈公告稱，公司擬出資2.1億美元加碼海外業務，其中1.3億美元將用於在美國設立全資子公司，而另8000萬美元用於向其在香港的全資子公司華誼國際追加投資。數據顯示，華誼今年一季度負債率達到45.94%，為近幾年最高，也明顯高於同業。分析認為，華誼負債出海意在拓展盈利空間，穩定主業業績。

　　華誼出海頻繁受挫

　　華誼兄弟佈局海外並非一朝一夕，早在十年前就初見端倪，以電影《大腕》、《可可西裏》為例，兩部影片均是與美國哥倫比亞電影公司聯合推出。而今年5月，華誼兄弟與洛杉磯的獨立發行公司IMGlobal就華誼華語影片的國際發行達成合作協議，開始將觸角深入好萊塢電影市場的製作和發行領域。

　　縱觀華誼兄弟近些年出海之路，其實並不平坦。北京商報記者調查發現，2011年，華誼兄弟就曾對外表示，擬通過華誼國際與美國傳奇影業公司及其他投資方，在海外成立合資公司共同製作影片，但據相關報道顯示該計劃最終因融資問題而擱淺。

　　今年3月，華誼兄弟發公告稱，擬與另行確定的其他投資人共同組成“華誼兄弟投資方”，作為一個投資主體，出資1.2億-1.5億美元購買美國Studio8公司的股權。不料數月之後，復星國際有限公司卻對外宣佈，已于6月6日與美國Studio8公司簽署投資協議，投資該公司。北京佐如文化傳媒公司總經理張佐如分析，儘管此前投資受挫，但此次“另覓新歡”在美設立全資子公司，一方面顯示出華誼兄弟對於“走出去”計劃的決心；另一方面，以今年上半年為例，處於轉型中的華誼兄弟主業業績明顯下滑，現階段需要通過拓展新的盈利空間來穩定業績。

　　高負債源於瘋狂並購

　　儘管此次華誼兄弟公司在美設立全資子公司佈局海外市場已成定局，但説到接下來海外的發展問題，從事多年影視投資的曾先生並不看好，“在外界看來，華誼兄弟拓展海外市場，加碼國際業務對於公司形象的提升起到促進作用，但對於投資者而言，作為上市公司，華誼兄弟的負債情況對比同行業其他企業來説明顯高出很多，這點會影響到投資者對於華誼兄弟未來發展的信心”。

　　就在兩周以前，華誼兄弟剛剛發行了3億元的短期融資券，用於償還公司本部及下屬子公司的銀行借款。另據公告顯示，華誼兄弟從2011年末至2013年末，這三年間的負債率呈明顯上升趨勢，分別為30.68%、48.65%、45.12%。今年一季度末，華誼兄弟負債率更是達到了45.94%。而光線傳媒、華策影視兩家上市公司今年一季度末的負債率分別為20.17%、21.39%。

　　北京商報記者觀察發現，去年華誼兄弟在暫時結束了遊戲、影視的並購之後，今年又開始頻頻斥資佈局實景娛樂領域。5月中旬，華誼兄弟以16.38億元底價競得深圳坪山三宗地塊；6月底，華誼兄弟再發公告，擬出讓其持有的華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司49%的股權給北京華信實景股權投資合夥企業，股權轉讓價款為人民幣5.39億元。交易完成後，公司持有實景娛樂51%的股權，華信實景持有實景娛樂49%的股權。業內人士表示，華誼兄弟的高負債主要還是受到其“並購成癮”影響。

　　海外市場是把雙刃劍

　　“客觀來看，現階段海外影視公司的運營狀況普遍不太理想，而此時恰恰是中國影視企業‘走出去’的時機。” 北京師範大學京師文化創意産業研究院執行院長肖永亮對此舉例，以此前萬達收購AMC院線為例，收購之前AMC的經營處於虧損狀態，而被收購後則扭虧為盈，這都為中國企業在海外擴展業務提供了有利的基礎，“此次華誼兄弟通過海外業務或許能夠轉嫁國內業務所帶來的壓力，如果海外業務能夠成功實現盈利，按照匯率兌換，甚至能産生更為可觀的收益”。

　　在樂正傳媒研發與諮詢總監彭侃看來，由於華誼兄弟現階段的高負債是因頻繁並購所致，並非經營問題，因此如果將收購公司拋售，債務問題可以很快解決。而接下來華誼兄弟關鍵是要如何通過注資成立子公司來運用海外市場資源。如果子公司運營成功，則會讓華誼兄弟在掌握更多行業資源的同時，積累更多的人脈；如果運營失敗，這必將成為華誼兄弟又一經營負擔。