中國網財經1月20日訊(記者 劉筱) 在資本市場中，三度闖關IPO的公司並不多見，而安徽九華山旅遊發展股份有限公司(下稱“九華股份”)在闖關的路上，一走便是11年。

　　2004年九華股份首度IPO，當時計劃募資3億左右，投向柯村基地旅遊服務設施建設、西峰山莊擴建、花臺賓館及其配套設施等7個項目，但由於募集資金投資項目絕大部分為賓館酒店且未對未來收益情況進行詳細分析，九華股份首次IPO以失敗告終。

　　2009年九華股份把募投項目削減為三個，分別是花臺客運索道項目、聚龍大酒店改造項目、客運公司擴建項目，募集資金總額為1.83億元。但九華股份第二次IPO仍被拒之門外，原因是景區門票內含客運費，有搭售之嫌以及用於主營業務的土地來自於租賃，影響資産獨立性。

　　在吸取了前兩次教訓後，2014年九華股份重振旗鼓再次敲響了IPO的大門。儘管對前兩次的被否原因進行了整改，但近期九華股份的一名高層知情人士對中國網財經記者表示，九華股份此次IPO依舊存在諸多硬傷。

　　誇大募投項目收益

　　由於兩次IPO均被否決，九華股份不得不自籌資金解決其原定募投項目。這一次九華股份將募投項目更改為天臺索道改建、東崖賓館裝修、西峰山莊擴建、補充流動資金，募集資金總額增至3.46億元，其中1.5億元擬用於補充流動資金。

　　九華股份2009年的擬上市募投項目如今都已投入運營，但中國網財經記者發現，從最新披露的經營情況看，九華股份有兩個項目實際收益遠低於當時的盈利預測。

　　根據2009年的招股書披露，九華股份預測花臺索道往返票價105元；花臺景區遊客量第一年為35萬人次，以後三年遊客數量按每年增加6%考慮，之後進入一個平穩階段。運營期間年平均營業收入4281.52萬元。

　　但在九華股份最新披露的招股書中顯示，花臺索道在2011-2013年的單向乘坐人次分別為10.35萬人次、12.42萬人次、9.12萬人次、2014年1-9月8.81萬人次，實現營業收入分別為637.16萬元、759.15萬元、555.54萬元、544.93萬元。

　　而實際執行的票價為旺季聯票160元/人次，旺季單程85元/人次；淡季聯票120元/人次，淡季單程65元/人次。2011-2013年九華股份年均單向乘坐人次為10.63萬人次，為預計人次的28.62%，年均主營業務收入為650.62萬元，僅為預計收入的15.2%。

　　客運公司擴建項目的實際收益也低於當時的盈利預測。按照九華股份當時預測，項目建成後第一年外運收入為1863萬元，以後四年每年按5%的比例增長，之後進入平穩階段，在客運公司新購車輛10年運營期間，年均新增外線客運收入為2162萬元。而實際業績情況是2011年-2013年，九華股份外運業務收入僅為869.47萬元、814.50萬元、940.24萬元，2014年1-9月收入為814.15萬元，還不及當時預測的50%。

　　一位會計人士指出，“雖然預計業績跟實際業績會有偏差，但九華股份的差距確實過大。這也不得不令投資者提高警惕，九華股份此番IPO的募投項目是否能達到預期收益。”

　　客運專營協議涉嫌違法

　　九華股份的控股股東為安徽九華山旅遊(集團)有限公司(以下稱“九華集團”)，實際控制人為九華山國資委。背靠地方國資委，九華股份執意謀求上市不乏有其行政背景。

　　九華山景區是安徽省池州市的重要經濟體。據知情人士向中國網財經記者透露，“九華股份之所以鍥而不捨地謀求上市，是因為池州市是安徽省唯一一個沒有上市公司的地級市，當地政府壓力大，因此才一直扶持九華股份上市。九華股份現在就是為了上市而上市。”

　　早前有媒體報道稱，早在2011年8月安徽省池州市市長趙馨群在九華山風景區調研時強調：“要堅定不移地支援和推進九華山上市工作，全面加快九華山風景區和全市旅遊産業的跨越發展。”

　　據該知情人士透露，九華股份的客運專營權及索道建設從未進行過招標，都是政府行政劃撥。

　　九華股份背靠政府，大股東給予支援也屬正常，但也應“取之有道”。

　　諸多項目未經招標直接被九華股份攬入懷中，不僅如此，中國網記者還注意到，九華股份與九華山管委會簽訂的客運專營協議也涉嫌違法。

　　資料顯示，2006年12月26日雙方簽訂了《九華山風景區內部客運專營協議》，九華山管委會授權九華股份專營九華山風景區內部旅遊客運業務，客運專線為旅遊集散中心至鳳凰松一線，全長22公里。除九華股份以外，不允許其他任何單位和個人以任何形式從事該項經營活動。合同期限20年，執行日自2007年1月1日起。

　　值得注意的是，該線路是S219省道，並非景區專用道路，據《中華人民共和國道路運輸條例》第十四條規定“客運班線的經營期限為4年到8年。經營期限屆滿需要延續客運班線經營許可的，應當重新提出申請。”但九華股份簽訂的該協議期限長達20年。

　　上述知情人士稱該協議明顯違反了國家法規。“客運專營權簽訂20年，有可能是大股東為了鎖定九華股份某一時間段內的壟斷地位，保護公司利益。”

　　與控股股東存在同業競爭

　　九華股份稱“為了消除與控股股東九華集團之間的同業競爭、強化在九華山風景區酒店業務的主導地位、整合九華山周邊地區的酒店業務以及完善公司的旅遊業務鏈，公司陸續收購了東崖賓館、聚龍大酒店50%股權、大九華賓館、客運整體項目、經營性土地。此外，公司考慮自身發展定位，轉讓了所持有的龍溪山莊股權。”

　　然而上述知情人士告訴中國網財經記者稱九華股份仍然與控股股東存在同業競爭。

　　安徽池州市九華山旅遊商品開發有限公司(下稱“旅遊商品公司”)為九華集團的全資子公司，主要從事旅遊商品的生産銷售業務。上述知情人士稱，九華股份也涉及該業務。

　　九華股份最新招股書披露，2013年度、2014年1-9月，九華股份的酒店收入中的餐飲收入分別為6757.98萬元、4562.98萬元，其中餐飲收入中含各酒店利用自有設備，加工食品對外銷售取得的收入932.27萬元、583.45萬元。

　　上述人士稱，九華股份特意強調的這一收入實際就是銷售旅遊商品的收入，但九華股份為掩蓋與控股股東間存在同業競爭的事實，將其描述為“各酒店利用自有設備，加工食品對外銷售取得的收入”。

　　中國網財經記者多次向九華股份求證上述質疑，不過截至發稿仍未得到公司方面的回應。