央行延續9月來的政策基調，繼續“加碼”定向寬鬆。昨日公開市場上，14天正回購中標利率降至3.40%，較前次調整下行了10個基點，為年內第三次下調。

　　正回購利率再度下行，釋放出了寬鬆信號，也給相關市場帶來了不同效應：融資成本的下降，新增資金涌入將提振股市信心，甚至有分析人士稱增量資金將對四季度A股整體表現起到托底作用；利率的下行同樣激起了上市公司的發債熱情，這從三季度公司債的發行規模已得到印證；利率的下調也引導理財産品、信託産品以及寶類産品的收益率回歸理性。

　　14日早間，央行如期開展了200億14天正回購，與上期持平，但隨後出來的正回購中標利率卻降至3.40%，較上期下行了10個基點，為年內第三次下調。

　　此次下調距離上次正回購利率下調還不到一個月。業內人士指出，繼國慶節前5000億元（常備借貸便利）SLF投放消息後，正回購利率再度下行，釋放出了寬鬆信號，凸顯了央行引導利率下行的意圖。

　　一個月內二度下調：釋放寬鬆信號

　　昨日，正回購利率的下調，是近一個月的第二次，也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日，14天正回購利率曾兩次下調，分別由3.80%下調到3.70%、從3.70%下調至3.50%。但昨日僅下調10個基點，下調幅度小于9月中旬的20個基點。

　　為何此時下調正回購利率？市場分析主要原因有二。一是在國慶節前央行各項措施維穩下，節後市場流動性充裕。14天回購的市場價格已一路下探至3.30%附近，因此，央行正回購中標利率順勢下調，也在市場預期中。

　　“14天正回購利率是市場回購利率的底部，市場利率的回落，使得央行正回購利率進一步下調的時機已經成熟。”申銀萬國研究所債市團隊昨日指出，當前的經濟環境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

　　另一方面，正回購利率下調也體現了央行降低融資成本、引導利率下行的意圖。民生證券執行院長管清友昨日認為，央行順勢下調正回購利率，旨在弱化銀行將流動性頭寸上繳至央行的動機，激勵銀行將更多的流動性配置於信貸類資産。

　　回顧今年前兩次正回購利率下調後，貨幣市場利率也一路下行。例如，9月18日正回購利率下調20個基點後，貨幣市場利率中樞也一路下行，其中14天回購的市場加權平均利率由下調前的3.69%跌至3.31%。

　　作為利率風險標桿之一的正回購中標利率，雖然昨日下調幅度僅為10個基點，不及9月20個基點的降幅大，但被市場認為是放鬆信號的延續。

　　招行金融市場部高級分析師劉東亮對上證報記者説，此次正回購利率下調，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準利率並未調整，但通過引導貨幣市場利率，進而引導債券市場和票據市場利率，也能在一定程度上起到降息的作用。

　　未來更多政策可期

　　回顧近期，雖然全面降息、降準等不見蹤影，而是央行不斷通過一系列“小招”釋放寬鬆信號。

　　9月下旬，繼正回購利率下行20個基點後，又傳來5000億常備借貸便利投放（SLF）的消息，30日又發佈房貸新政，昨日，公開市場再度下調正回購利率，印證了市場對貨幣政策定向寬鬆的預期。

　　“正回購利率下調，至少反映了一些政策信號。”管清友説，這表明中央對經濟有底線，央行不會對經濟下行作壁上觀。他説，雖然8月工業增加值意外滑落，預計三季度GDP可能只有7.2%或7.3%左右，已接近或觸碰底線。但中央對經濟仍然是有底的，不會採取劇烈“出清”的方式去産能和去杠桿化。

　　正如央行行長周小川10月10-12日出席國際貨幣基金組織和世界銀行年會系列會議時講話指出，預計全年GDP增速在7.5%左右。儘管房地産市場調整、環境污染治理和製造業增速放緩短期內對經濟增速産生一定影響，但隨著城鎮化推進和經濟增長方式轉變，中國經濟中長期將實現更可持續和更高品質的增長，將繼續執行穩健的貨幣政策。

　　市場人士稱，這種穩健的貨幣政策將表現在未來更多壓低利率政策可期待。

　　劉東亮告訴記者，目前經濟仍處在下行通道中，地産新政對投資的拉動作用預計明年才能體現出來，在降低社會融資成本這個大方向之下，未來更多壓低利率的政策是可以期待。“當然，這種零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空間，年內基準利率不動的概率也愈來愈大。”