中國網市值管理研究中心 徐娜

　　中國網財經9月29日訊 國際巨頭英特爾公司向紫光集團旗下持有展訊通信和銳迪科100%股權的控股公司投資90億元(約15億美元)的消息甫一公佈，就讓科技圈和資本市場為之震動。

　　儘管此次英特爾公司看中的是紫光集團旗下新近收購的展訊通信和銳迪科等晶片資産，但這並沒有絲毫阻擋投資者對紫光集團將晶片資産注入旗下上市公司的憧憬。

　　A股上市公司紫光股份在9月24日大漲近5%後，次日便直接封住漲停，顯然受到了英特爾的投資消息的影響。

　　不過，好景不長，在經過短暫爆炒後，市場迅速冷靜下來，近兩日紫光股份股價出現不小幅度的調整，有投資者大惑不解，按照A股市場的炒作邏輯，如此之大的投資，如此之妙的題材，行情淺嘗輒止著實令投資者頗為失望。

　　事實上，英特爾公司此次並不是直接投資紫光股份，而看重的資産亦不在上市公司，更為重要的是紫光集團下屬上市公司不僅有紫光股份還有紫光古漢，此外，紫光集團大股東清華控股旗下A股上市公司更是高達6家。

　　即便是將來晶片資産注入上市公司，其花落誰家亦未可知，因此也不難理解二級市場為何對紫光股份的炒作意興闌珊。

　　借力英特爾 5年內超過聯發科

　　9月26日，英特爾和紫光集團共同宣佈，英特爾公司將向紫光集團旗下持有展訊通信和銳迪科微電子的控股公司投資90億元(約15億美元)，並獲得20%股權，這一交易尚待相關政府部門的批准。

　　據悉，上述兩公司已簽署一系列協議，擬通過聯合開發基於英特爾架構和通信技術的手機解決方案，在中國和全球市場擴展英特爾框架移動設備的産品和應用，合作開發基於Intel內核(主要是Atom)手機處理器(AP)産品。

　　實際上，一年以前紫光集團和晶片還毫無關聯，2013年下半年，紫光集團接連分別以17.8億美元和9.07億美元成功收購了展訊通訊和銳迪科，一躍成為中國最大的晶片設計公司，被視為“晶片國家隊”。

　　紫光集團自收購展訊通信和銳迪科兩家晶片企業後，就計劃做大做強。紫光集團董事長兼總裁趙偉國此前接受媒體採訪時表示，希望5年內紫光可以超過聯發科，成為世界行業排名第二、出貨量第一的IC設計公司。

　　據數據顯示， 2014年一季度，高通、聯發科與展訊移動晶片市場份額分別為66%、15%與5%，英特爾則滑落到第4名。

　　恰逢規模達1200億“國家積體電路産業基金”這個中國有史以來最大型積體電路扶持計劃出臺，中國積體電路産業的長期發展也獲得了“肥沃的土壤”。

　　英特爾和紫光集團的合作也可謂之天時、地利，人和。此次面對“國家隊”，英特爾出手也頗為闊綽，除了鉅資投入，英特爾還將向紫光和展訊開放英特爾架構以及相關的通信技術，並聯合開發相關的産品和應用。

　　一位市場人士對中國網財經記者稱，英特爾和紫光合作後，無疑會提高雙方市場佔有率，縮小與聯發科的差距，而資金、技術、各方面資源的支援，紫光方面業務發展勢必會邁上一個新臺階。

　　晶片資産將注入誰家？

　　紫光和英特爾的合作除了在合作內容和業務領域有些變化外，事件本身已有預期並給市場留下很大的想像空間，國泰君安在9月29日發佈的研究報告中稱，圍繞展訊、銳迪科如何回歸A股的大幕才剛開始。

　　市場普遍認為，紫光集團或者其晶片業務單獨以IPO形式登陸A股市場的可能性並不大，一是目前A股IPO排隊企業太多，週期較長。而清華係旗下上市公司眾多，借殼上市或者直接資産注入難度相對較小，且成本較低，更易操作。

　　國泰君安指出，從交易政策法規判斷(標的資産實際控制人3年內不能變動)，借殼的概率也不大，更可能圍繞清華控股的上市公司平臺展開資産整合，由於審批手續和內部整合,其預計最終確定回歸形式的時點不會早于2015年二季度。

　　目前，清華係旗下上市公司有紫光古漢、紫光股份、泰豪科技、誠志股份、同方國芯和同方股份。

　　紫光古漢雖是清華係公司裏唯一一家被紫光集團直接控股的上市公司，然而該股第一大股東紫光集團和第二大股東衡陽市國資委曾被曝意見分歧，無疑這會增加借殼和資産注入難度，此外，紫光古漢此前是被紫光集團定義為醫藥産業的上市公司平臺。

　　紫光股份主營方向為資訊電子和環保，紫光集團曾是直接控股股東。但在2006年3月，紫光集團將所持有的42%紫光股份無償劃轉至清華控股，2012年10月，清華控股又將紫光股份25%股權協議轉讓給旗下控股子公司啟迪控股。啟迪控股成為紫光股份第一大股東，實際控制人仍為清華控股。

　　從去年至今，紫光集團再度陸續減持紫光股份，目前僅持股2.98%。

　　泰豪科技直接大股東是同方股份，主營智慧電力、裝備資訊、智慧節能等。公司在9月11日突然停牌籌劃非公開發行股票事宜，停牌前2個月，股價曾一路攀升，至今尚未復牌。

　　同方國芯從産業匹配度而言，最吻合紫光集團的晶片産業。其主營是積體電路業務，盈利能力較強。

　　而同方股份是清華係最重要的上市公司，資産及業務龐雜。值得注意的是，北京健坤投資集團持有該公司3715萬股，佔公司總股本1.69%，而健坤投資集團亦為紫光集團第二大股東。

　　國泰君安分析認為，同方股份、同方國芯、誠志股份和華控賽格最有可能和紫光的晶片資産進行整合。

　　值得一提的是，以此次英特爾投資紫光的價格測算，展訊通訊和銳迪科合併估值已高達450億元，國泰君安認為以二者的行業地位和資本市場對半導體行業的高估值，如果晶片資産2015年回歸A股，目標市值區間可能高達700-1000億元。

　　“操作層面上，可選標的不多。未來6個月內清華控股旗下的上市公司股票可能因為資産注入預期而集體上漲，我們認為這會是一個市值空間足夠大的投資機會，如果等權重或者市值權重構建組合，可以獲得很好的風險收益比。”國泰君安稱。