經濟復蘇勢頭減弱。8月PMI為51.1,環比下跌0.6,仍然處於擴張區間,而且也處於2011年以來相對高位,經濟復蘇繼續但是勢頭已經開始減弱。環比下跌0.6,而歷史上8月大多環比下降,與季節性規律相悖,7月環比也反常上升,經濟刺激已經打亂經濟本身的季節性規律。所有的分項中只有産成品庫存和生産經營活動指數回升,其他所有分項都下跌,PMI指數回落是全局性的。不同類型企業PMI也都下降,但是大型企業依然處於擴張區間,而中小型企業則落入衰退區間,從本輪經濟刺激的效果看,大型企業受益明顯,而中小型企業PMI回升幅度有限,受益並不大。8月匯豐PMI為50.2,環比下跌1.5,産出、新訂單、就業指數都下降,匯豐PMI波動相對中採PMI劇烈,兩者變化方向都一致,但是都繼續處在擴張區間,經濟依然處於復蘇態勢,只是勢頭減弱。綜合發電量以及微觀行業價格數據,經濟復蘇勢頭減弱正在逐漸驗證。

　　內外需高位回落。8月新訂單53.6,較7月下跌1.1,新出口訂單50,環比下跌0.8。測算下來內需訂單環比下跌0.3,外需回落程度高於內需。由於PMI屬於環比數據,7月新訂單和出口訂單都處於2011年來高位,在經濟沒有顯著大幅回升的情況下,適當回落屬於合理範疇,況且新訂單仍然處於擴張區間。

　　新出口訂單回落的幅度有點偏大,國外經濟特別是歐盟和日本經濟復蘇波折可能將給出口帶來風險。

　　小幅補庫存繼續。8月原材料庫存環比下跌0.4至48.6,産成品庫存48.1,小幅提升0.5。産成品庫存回升是因為前期經濟回暖,現在已經處於比較高的位置,後期繼續回升並不持續。而原材料庫存小幅回落,一是7月已經處於相對高位,另外也説明企業家已經開始對補庫存相對謹慎,經濟復蘇勢頭有所減弱。

　　新訂單減去産成品庫存衡量的經濟動能也開始高位回落,在經濟缺乏明確顯著回升動力時,後期經濟將開始走弱。

　　原材料價格回落。8月原材料價格指數49.3,環比大跌1.2。歷史上原材料價格指數和PPI環比以及進口相關性比較高,這從側面也説明PPI以及進口都不容樂觀。而PPI和進口分別可以從價格、量的角度驗證經濟復蘇勢頭開始減弱。

　　企業經營活動預期小幅回升。2014年就業較2013年已經明顯下臺階,而且一直保持在57左右,就業作為經濟滯後變數,同樣也表明經濟較去年下臺階。8月企業經濟活動指數57.9,環比上升2.6,依然偏弱。在經濟復蘇勢頭開始減弱的情況下,企業經營活動預期指數回升,部分反映了企業對刺激政策的期待。前一輪的財政微刺激和貨幣定向寬鬆達到了經濟小幅回升的效果,但是房地産投資依然處於下降通道,並且在放鬆限購措施後,並沒有看到企穩跡象,後期經濟將有回落風險。8月PMI已經顯示經濟復蘇勢頭減弱,這意味著後期存在政策加碼的可能性。但是如果依然維持前期微刺激加定向寬鬆貨幣政策,經濟顯著回升空間可能不大。（中採智聯供稿）