中國網財經8月26日訊(劉筱)一家典型央企的孫公司，華電重工股份有限公司(以下簡稱“華電重工”)近日預披露了招股文件引起市場關注，其擬發行不超過2億股于上交所上市。

　　背靠華電集團，華電重工很難回避過度依賴股東的質疑，關聯交易眾多。報告期內，華電重工來自於關聯方的交易約佔同類交易的三成。

　　關聯交易定價無據可循

　　華電重工是一家工程整體解決方案提供商，業務集工程系統設計、工程總承包以及核心高端裝備研發、設計、製造于一體，主要包括物料輸送系統工程、熱能工程及高端鋼結構工程三大業務板塊。

　　中國華電工程(集團)有限公司(下稱“華電工程”)係華電重工控股股東，直接持有5億股，持股比例為80.65%。而華電工程為華電集團全資子公司，因此華電集團為華電重工實際控制人。

　　強勢的股東背景令人艷羨，但是其和股東間過多的關聯交易也引起投資者的警惕。

　　2011年-2013年，華電重工向華電集團及其控股企業的提供物料輸送系統工程、熱能工程、高端鋼結構工程整體解決方案，銷售收入分別為7.95億元、12.71億元、13.8億元，佔當期營業收入的比例分別為22.96%、28.71%、29.08%。

　　華電重工稱，“作為華電集團重工業務板塊的唯一平臺，華電重工理所應當承接了部分華電集團所控制電力企業的輸煤系統、電站四大管道系統等輔機系統工程項目；另外，華電工程作為電站建設總承包商，會將項目中的物料輸送系統、熱能工程系統或高端鋼結構系統工程分包給公司。”

　　儘管華電重工認為其與股東間的關聯交易有必然性和合理性，但其獨立性的明顯缺乏和關聯交易定價是否公允都是投資者難以消除的顧慮。

　　華電重工在招股書中指出：“由於公司所從事的業務為向客戶提供工程整體解決方案，與普通的商品銷售存在較大差異。公司每一項工程均需根據客戶需要、當地環境設計不同的工程施工方案，所需採購的設備、備品備件等也非標準産品；另外，目前市場上也難以找到與本公司從事相同業務的公司，因此難以在市場上找到可比的第三方交易價格。”

　　有業內人士指出：“華電重工關聯交易眾多，且並沒有在招股書中披露可比的第三方交易價格，因此難以判斷其關聯交易的定價水準是否合理。華電重工金額較大的關聯交易，應引起投資者的重視。”

　　誇大的募投項目收益？

　　華電重工此次擬募資16億元，其中重金投向曹妃甸重工裝備製造基地二期項目。預計項目達産後，年新增銷售收入12.56億元，凈利潤為1.16億元。

　　該項目投資總額為5.48億元，將建設一座聯合廠房(內含原材料車間、鋼結構車間、變電所等)、一座表面處理廠房(內含大型噴丸室和噴漆室)、露天裝場和碼頭等，並配套建設公用動力和配電、環保、消防等設施以及廠區管網系統、道路、圍墻。

　　項目達産後，曹妃甸重工將具備年産10套排土機、5套轉載機、1套浮吊臺、4套連續卸船機、5套集裝箱岸橋、20000噸海上風電塔基的生産能力。

　　據曹妃甸重工官方資料顯示，華電曹妃甸重工分兩期建設，一期項目佔地28.6萬㎡，海岸線長度376m，于2011年12月1日正式投産，現有 8萬㎡的廠房和辦公建築、3萬噸級專用碼頭1座、12萬㎡的露天組裝場地、2000噸級滑道1條、各種精密設備400余臺套以及相應的供電、環保、生活配套等輔助設施。

　　二期項目佔地24.93萬㎡，海岸線長度約340米，將建設廠房4.26萬㎡、3萬噸專用海上作業船碼頭1座、露天組裝場地約16萬㎡、3000噸級滑道1條，主要形成大型綠色採礦、海洋風電、海洋重裝、港口機械等設備的製造、組裝、發運基地。

　　對於年增凈利潤1.16億元的盈利預期，上述業內人士表示不解，按照華電重工曹妃甸一期項目的盈利狀況來看，這一盈利判斷過於樂觀。

　　華電重工曹妃甸一期項目收益並不理想。據其招股書披露，根據大信事務所出具的大信審字[2014]第1-00041號審計報告，曹妃甸重工2013年底總資産7.46億元，凈資産2.12億元元，2013年凈利潤154.31萬元。

　　從154.31萬元到11583萬元，曹妃甸重工如何能做到凈利潤激增75倍？這聽起來似乎有些天方夜譚。

　　對於曹妃甸重工裝備製造基地二期項目盈利判斷依據的疑問，中國網財經記者曾多次致電及致函華電重工，但均未得到公司方面回復。

　　除此之外，中國網財經記者還發現，華電重工此次IPO募投項目將新增龐大的固定資産，每年也將産生鉅額折舊費，對其利潤影響不可小覷。

　　據招股書披露，募投項目達産後，華電重工將新增固定資産10.29億元，按照其現行固定資産折舊政策，房屋及建築物、機器設備分別按20-30年、5-10年折舊，建成後項目的新增年折舊費為6880.18萬元。

　　這也意味著屆時華電重工年新增的營業利潤不少於6880.18萬元，才能消化新增折舊和攤銷費用對利潤的影響。

　　華電重工最近3年的平均毛利率為16.24%，也就是説以16.24%的毛利率推算需年新增主營業務收入4.24億元，才可以消化因新增折舊攤銷對經營業績的影響，確保營業利潤不會因此而下降。

　　然而，2011年-2013年華電重工營業收入分別為34.61億元、44.26億元、47.45億元，同比增長分別為27.79%、27.87%、7.19%，2013年其收入增速開始有所放緩。3年來的凈利潤分別為2.31億元、3億元、3.57億元。

　　上述業內人士表示：“照華電重工目前營收和凈利潤增速情況來看，其募投項目達産後，恐怕也很難抵消新增折舊攤銷對其營業利潤的影響。”