3月22日，貴金屬表現較為強勢。其中，白銀似乎更有想像空間。滬銀主力1606合約開于3470元/千克，盤中震蕩走高，收報3516元/千克，上漲41元/千克或1.18%；滬金主力1606合約收報261.4元/克，上漲0.4元/克或0.15%。在貴金屬的持續分化中，“多銀空金”成為時髦的套利策略。不過，分析人士認為，白銀中長期需求增速可能陷入停滯，面臨較大的回調壓力，後市料衝高回落。

　　金銀價格比高位回落

　　數據顯示，由於近期白銀錶現明顯優於黃金，黃金/白銀比率已從上月底的約84降至了78，為2月初以來最低位水準。

　　世元金行高級研究員沈匯川在接受中國證券報記者採訪時表示，金銀價格比之所以在前期出現偏離是受到了市場情緒的影響。本輪貴金屬的小牛市主要由今年全球股市走弱推動，市場風險情緒快速降溫，避險需求推動了機構投資者在今年第一季度紛紛超配黃金、美債等傳統的避險港灣。白銀雖然有所上漲，但漲幅遠不及黃金。導致金銀價格比出現快速升高的原因是因為白銀自身的工業屬性較之黃金更強，而避險屬性則明顯偏弱。目前全球風險資産價格趨於平穩，避險需求降低，所以黃金的下跌比白銀大，進而導致了近一階段金銀價格比的回落。

　　“近百年來的金銀價格比可基本劃分為三個階段，第一個階段是金銀作為貨幣而流通的時代（二十世紀三十到六十年代），第二個階段是美元崛起的時代（二十世紀七八十年代），第三個階段是二十世紀八十年代至今，其中前兩個階段金銀比價一直圍繞在35附近波動，第三階段金銀比價圍繞在60附近波動。所以從大週期來看，金銀價格比從84降至78隻是偏離程度較之前有所修正，但絕對數值仍處在偏高的水準，回落空間尚存。”沈匯川説。

　　光大期貨貴金屬分析師展大鵬也表示，金銀價格比波動幅度較大，歷史上最低跌破40，最高升破100，均值約為60。目前的金銀價格比只能説是在一波上升趨勢中正常偏高的位置，因為隨著全球性危機的深入和擔憂，黃金的避險屬性熠熠生輝，而白銀的商品屬性相對黯淡。但比值已經在警戒線（80）上方，做金銀價格比套利的投資者就應該注意。

　　白銀仍面臨回調壓力

　　據外媒報道，全球最大黃金上市交易基金（ETF）——SPDR Gold Trust週一黃金持倉量較上週五增加0.33%；同期全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust白銀持倉增加0.55%。基金增持對貴金屬走勢形成一定支撐。

　　匯豐也表示：“我們認為金銀價格比會進一步收窄，這意味著白銀價格將上漲。”

　　不過展望後市，華泰期貨分析師徐聞宇指出，近期影響白銀價格主要因素是投資需求強弱帶來的相對供需缺口的變化。未來一段時間內，隨著美聯儲利率抬升預期的上升，銀價依然面臨較大的回調壓力，而比價依然存在繼續上升的空間。

　　沈匯川指出，從表層現象來看，影響白銀價格的主要因素還是在於美聯儲貨幣政策的趨向和美元指數的表現。美聯儲在稍早結束的議息會議上決定暫緩加息步伐，並將年內的加息預期從4次降為2次。美元指數因此受到了比較大的利空因素影響，進而對白銀産生了較大的利多作用。

　　但從更深層次來看，白銀價格還是決定於市場情緒偏好以及相關品種的走勢。後市白銀面臨了較大的回調壓力，很有可能在最後進行一次或者幾次衝高誘多，突破關鍵阻力位後再出現規模性的回調，此後展開窄幅的箱體震蕩。

　　展大鵬也表示，這幾年白銀熊市格局中供求矛盾一直是主導因素。白銀下游主要應用領域較為分散，但以終端來看，電子産品佔很大一部分，電子産品發展至今也逐漸遇到了瓶頸，增速逐漸放緩甚至出現負增長，即白銀的需求增速可能會陷入停滯。短期來看，二季度是工業品小旺季，需求一直存在良好的預期，在無法被證偽的情況下，隨著黃金的反彈白銀會表現偏強；但如果從中長期來看，需求一旦被證偽，白銀難逆轉熊市格局，回歸下跌趨勢是一種必然。