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　　奇怪的事情正在白銀市場上發生，上海期貨交易所白銀庫存量降至歷史新低，僅81噸，為最高庫存水準的7%，而上海白銀期貨價格卻將跌破歷史低點。

　　上海陸家嘴一家期貨營業部裏，投資者劉思宇與研究員在探討他的這個疑惑。9月22日(星期一)，他經歷了炒白銀以來最驚心動魄的一幕：白銀期貨1412主力合約延續夜盤跌勢，當日早盤開盤即快速跳水，30分鐘左右後便觸及跌停，最終以跌幅6%封死跌停板。

　　作為黃金“孿生兄弟”，白銀兼有金融與工業屬性。業內人士表示，目前仍是金融屬性在主導價格運作，美元指數大幅攀升令貴金屬價格承壓，而且白銀現貨市場對供應增加的擔憂正在加深，使得白銀價格仍有再度“淪陷”的可能。

　　黑色星期一

　　就像上漲用紅色標注，而下跌用綠色標注一樣，儘管對做空者來説暴跌是好事，但市場仍習慣稱星期一的大跌為“黑色星期一”。

　　可以看到，從三季度以來，白銀價格快速下挫，累計跌幅超過16%；滬銀在9月22日跌幅達6%，遭遇“黑色星期一”。

　　劉思宇説，9月以來，美國不斷出爐利好數據，風險偏好升溫令美股一度再創歷史新高；同時，美元指數不斷攀升令白銀節節下探。

　　高盛將美國二季度GDP增長預期從4.2%上調為4.4%，同時將美國三季度GDP增長預期從3.1%上調為3.2%；美國本財年前11個月預算赤字總計5891.9億美元，創2008年來最低水準。

　　劉思宇説，諸多數據佐證了美國經濟進入良性發展軌道，雖然房市數據仍有反覆，但總體來看，美國經濟向好或繼續壓制白銀走高。

　　一邊是白銀價格的大幅下挫，另一邊是黃金、白銀的“死對頭”——美元指數在強勁上漲。上海中期研究員李寧表示，美國經濟好轉加上美聯儲退出寬鬆政策路徑清晰，令美元指數強勁上漲，7月底以來，美元指數先後突破6月、2月、1月的前高壓制，呈現出勢不可擋的態勢。而隨著美國公佈越來越多的利好數據及貨幣政策緊縮預期，美元指數幾近單邊上漲。

　　中州期貨分析師劉慧源表示，促使白銀價格大幅下跌的原因還包括市場擔憂美聯儲加息步伐加快。此外，市場避險情緒降溫，美國經濟穩步復蘇而歐洲未有起色，加上歐洲央行寬鬆政策導致美元指數大幅上揚，從而對銀價構成壓制。從技術面看，紐約COMEX白銀跌破18.50美元這一前期震蕩區間下沿，止損盤大量涌現導致銀價暴跌。

　　即便白銀比黃金更具工業屬性，研究員們認為，從目前價格運作來看，金融屬性主導了白銀價格的變化。

　　不可否認的是，作為工業原料的白銀也面臨基本面的利空。近日全球主要經濟體公佈的官方PMI數據中，除美國較好之外，中國和歐元區均較差，中國是全球最大的白銀消費國，經濟增長狀況在很大程度上影響白銀的消費，這可能預示著後期中國白銀首飾和投資需求不太樂觀。

　　劉慧源説，最近幾日白銀跌幅遠遠大於黃金，盤中走勢與基本金屬的走勢相關性更高，表明近期工業屬性對白銀價格産生了較大影響。白銀産量仍在快速增長，中國産量連續11年增長，2013年達到819.6噸，墨西哥與秘魯等主要生産大國産量仍在繼續增加，預計2014年全球白銀産量將創記錄新高，總體來看後期白銀供應壓力較大。

　　白銀價格走勢離不開黃金。目前，花旗銀行、渣打銀行、瑞銀等機構紛紛下調金價預期。對此，李寧認為，由於黃金是一種存量市場商品，其主要參與者是宏觀基金、ETF及各國央行，因此，黃金更多表現出的是金融屬性，黃金很有可能跌破1200美元/盎司的整數關口。

　　旺季可能不旺

　　國慶期間是中國傳統金銀首飾消費旺季，但是進行金銀投資的好時機嗎？

　　有業內專家表示，9月以來，黃金、白銀節節下探，頻繁創出階段性新低。9月往往是貴金屬表現最好的月份，但今年9月受制于美聯儲逐漸退出QE及隨之而來的加息擔憂，金融屬性較強的貴金屬不斷承壓下行。因此，當前可能不是進行金銀投資的好時機。

　　世元金行高級研究員肖磊認為，四季度是貴金屬市場的消費旺季，目前悲觀情緒加重，但是市場並沒有出現像2008年金融危機時的那種恐慌，陰跌的結果恰恰是跌幅有限，但週期會拉長，白銀價格在四季度持續疲軟的可能性較大，但下跌空間越來越小。

　　劉慧源表示，中國國慶節與印度排燈節等重要節日消費量通常會有較大增長。據報道，過去10天約50噸黃金被走私進入印度以滿足節日需求，印度市場黃金溢價高達10美元以上，因此實貨消費後期將對黃金構成較強支撐。另外瑞士11月30日將就央行黃金資産比例投票，這可能會對金價産生較大影響。

　　雖然短期來看金銀價格仍可能繼續下跌，但目前各主要國家央行大多在實施寬鬆政策，因此從中長期來看，金銀後期有可能産生較大反彈。劉慧源表示，目前價位適量購買金銀首飾是比較理性的選擇。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，往年國慶假期是消費旺季，但是今年很有可能旺季不旺，金銀價格持續走低，這類商品價格下跌不會刺激消費量上升，可能引發中國居民投資者拋售。因此，當前並非是購入實物金銀的好時機，一方面，當前資金利率高企，投資金銀回報率估計很難達到無風險收益水準；其次，當前通脹溫和，並不存在保值的需求。