印尼是全球最大的錫礦出口國，卻只能聽命于倫敦金屬交易所(LME)的期錫合約價格，倫錫價格下跌使印尼蒙受了巨大損失。印尼為了爭奪定價權，試圖發展本地平臺——印尼商品及衍生品交易所(ICDX)，但ICDX的錫成交量卻每況愈下，直至9月14日甚至沒有交易成交。

　　其實，不僅是印尼，新興市場國家在出口優勢資源時常常只賺了一個辛苦錢，進口之時更是毫無還手之力。逆襲之旅尚未成功，新興市場仍需努力。

　　錫大國的嘆息

　　如果你擁有一部智慧手機，可能就擁有了7克産自印尼的錫。

　　錫是伴隨人類文明發展的重要金屬，其使用歷史可以追溯到遠古時期。直至今天，錫在現代工業中依舊不可缺少，廣泛應用於電子、資訊、化工、冶金等領域，享有“工業味精”的美譽。例如，在智慧手機中，錫就是很關鍵的焊料。

　　印尼是全球最大的錫礦出口國。印尼貿易部公佈的數據顯示，2013年印尼的錫出口量高達91612.73噸。

　　不過，雖是錫資源大國，但印尼在價格談判桌前卻沒有太多話語權。長期以來，倫敦金屬交易所(LME)的期錫合約價格是錫定價的主要參照。這給印尼的錫礦出口帶來了很大風險。例如，近段時期，倫敦期錫價格處於下行趨勢中，印尼損失巨大。據中國證券報記者統計，自8月1日起，倫錫指數在35個交易日內已累計下跌了6.14%，9月10日更是一度下滑至20875美元/噸，創下逾一年以來新低。

　　為挽回定價受制于外造成的損失，印尼決心發起一場錫定價權“爭奪戰”。

　　印尼政府宣佈，從2013年8月開始，國內所有錫錠在出口前都要通過一個本地平臺——印尼商品及衍生品交易所(ICDX)——進行交易，而錫料出口則延至2015年1月執行。ICDX為錫合約設定了每日最低限價，交易雙方不可低於該限價成交。

　　此舉無疑是對LME市場支配地位的挑戰。正如印尼商品期貨交易監管局的主管所説：“政府推行監管新規的目標就是推動錫價在年內上漲至每噸25000-29000美元。對印尼而言，出口數量更少的錫，但獲得更高的出口額，而不是出口更多的錫但低出口額和低價。”

　　新規實施後，LME期錫價格曾一度走高。表現上看，印尼政府似乎如願以償。但真相並非如此。資料顯示，新規實施帶來的另一個結果是，印尼的錫錠出口暴跌，錫焊料出口卻飆升。這是因為部分公司巧妙地利用規則，通過出口錫焊料來避免進入本地平臺交易。

　　新規的衍生後果還在發酵。出口量大降之後，在印尼的錫礦主産區邦加，半數冶煉廠暫停運營，連頭號錫出口商也宣佈遭遇不可抗力。

　　再看印尼唯一允許錫錠交易平臺的發展狀況。資料顯示，ICDX的錫成交量每況愈下，直至9月14日甚至沒有産生成交。ICDX理事表示，錫交易已處於半暫停狀態。

　　最近，印尼貿易部官員透露，為刺激錫出口，印尼正計劃修改此前要求“自2015年1月開始出口錫焊料需經由本地平臺交易”的規定。這一舉動，或可視為印尼定價權逆襲的失敗。

　　新興市場：只賺辛苦錢

　　所謂大宗商品定價權，就是由誰來確定大宗商品進出口貿易的交易價格。目前，大宗商品貿易主要有兩種定價模式：存在成熟期貨品種和發達期貨市場的産品，主要參考世界重要期貨市場價格；其他如鐵礦石等産品則多由買賣雙方每年談判形成價格。

　　其實，在大宗商品定價方面，不僅是印尼，其他新興市場國家，尤其是其中的資源大國，大多數面臨與資源産量極不匹配的弱勢地位。

　　南美大豆就是很好的例子。由於巴西、阿根廷等南美國家大豆産量增加，出口步伐強勁，南美已成為全球大豆主産地之一，甚至開始擠佔美國的市場份額。不過，雖然世界大豆生産格局在變化，但定價機制和貿易贏家並沒有變。

　　2005年5月20日，全球最大的農産品期貨市場——芝加哥期貨交易所(CBOT)——開始交易南美大豆期貨。該合約是芝加哥期貨交易所首個在美國以外地區進行交割的農産品合約。

　　此前，由於巴西與美國的大豆期貨合約在規格、收割及計價貨幣等方面存在差異，二者價格常常出現背離，許多跨國公司無法有效利用。芝加哥期貨交易所適時推出的巴西大豆合約，在交易單位、計價貨幣和交割日的設計均與美國大豆合約相同，為投機商、壓榨商及生産商提供了在兩個市場套利機會。隨著CBOT巴西大豆合約上市，跨國公司大量介入南美農産品市場。

　　市場人士指出，在美國“全球最大的農産品生産國”的稱號面臨巴西威脅之時，CBOT推出南美大豆期貨合約，這預示美國已開始搶奪南美大豆的定價權。

　　其實，不僅美國期貨市場主導價格的定價機制沒有變，跨國公司成最大贏家的結果也沒有變。通過貸款、控制流動渠道等手段，國際四大糧商主導南美大豆市場，賺取産地價和期價的價差，形成可觀利潤。而且，國際糧商的每一步操作往往都充分利用期貨市場進行風險轉移，實現完美的套期保值。在大量的期貨交易中，國際糧商可以找到合適的價格，給自己的産品作價，從而達到低價高利潤。

　　“南美豆農最終還是只賺了辛苦錢。”一位業內人士説。

　　同樣遭遇的還有中國的稀土。1973年，中國開始出口稀土，出口量逐年增長，佔據了全球90%的市場份額。但是，與中國稀土儲量優勢形成反差的是，中國稀土企業始終缺乏定價權，陷入多産不多得的困境。

　　數據顯示，2009年中國稀土出口價僅為8.59美元/公斤，相比30年前，增加不到2美元，價值不菲的稀土資源卻賣出了“白菜價”。與此形成鮮明對比的是，西方發達國家以低廉價格進口稀土産品後，獲取了鉅額利益。

　　“大宗商品貿易定價權主要由兩個因素決定，一是市場參與者的力量對比，二是價格的可參考程度和貿易習慣。其中，只有當買賣雙方力量基本均衡時，商品貿易才會對稱，才有市場定價的可能性。”華泰長城期貨能源化工行業高級研究員劉建指出。

　　新興市場在爭取大宗商品定價權時為何困難重重？對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，目前大宗商品定價主要依靠幾個工具：一是具備全球競爭力的交易中心，二是完善的清算系統和交割系統，三是優越的金融服務體系。

　　“儘管很多新興經濟體是全球最大的資源産出國或出口國，但由於交易中心比較落後，定價權受制於人。在商品金融化趨勢加快之際，新興經濟體滯後的金融服務體統和落後的衍生品對衝工具，使得新型經濟體在獲取大宗商品定價權方面困難重重。”程小勇説。

　　進口更無還手之力

　　如果説對於出口商品，新興市場在定價時已處於被動低位，那麼對於依賴進口的商品，新興市場往往更是“毫無還手之力”了。

　　從大豆需求端的悲情便可見一斑。中國是全球大豆超級買家，數據顯示，2012年中國大豆進口量為5838萬噸，金額更是高達2177.42億元。可是，巨大的需求非但沒有增加大豆定價的砝碼，反倒使中國陷入受制於人的尷尬境地。

　　2001年至2004年，中國在三年內遭遇了兩次“大豆風波”。第一次是在2001年下半年至2002年初。2000年，由於利潤可觀，國內油脂加工企業大批進入大豆市場，可隨著加工規模的擴大，國內市場供應過剩。同時，美國、南美大豆豐收，對大豆市場形成利空壓力。就在此時，美國基金又以瘟疫為題材，在CBOT大盤上大肆炒作，外盤大豆期貨價格順勢下滑。進口大豆到我國口岸的價格最低跌至約175美元/噸，而前期很多國內企業在約225美元/噸簽約，因無法避險而瀕臨破産。

　　第二次風波發生在2004年。2003/2004年度，美國農業部的一份關於該年度美國大豆減産的報告，助推CBOT大豆價格高歌猛進，中國大豆壓榨企業不得不在高價位簽訂大量進口合同。可是一個月後，美國農業部就“糾正”了原先的觀點，國際金融炒家旋即開始狂拋大豆，大豆價格暴跌。有數據稱，此次風波導致中國70%壓榨企業停産，保守估計損失40億元。

　　2010年，中國商務部發言人姚堅直言“中國在國際貿易體系的定價權幾乎全面崩潰”，“中國當前面臨的一大問題就是大宗商品定價權的缺失”。

　　新興國家往往處於全球壟斷地位的行業巨頭，但專門參與大宗商品定價的力量較為薄弱，抵抗風險能力不夠。銀河期貨有色研究員林俊華表示，新興國家貨幣地位較低，許多企業未意識到參與發揮大宗商品期貨市場定價功能的必要性和有益性。

　　劉建表示，若賣方掌握了大量資源而買方力量分散，就會出現類似金融危機前三大礦山巨頭操縱鐵礦石價格的情況；反之，則可能上演此前中國稀土及當下印尼錫礦被迫接受低價的尷尬。

　　逆襲之旅還長

　　新興市場國家已經逐步意識到大宗商品定價權缺失的危害，並開展了針對性的措施。例如，9月18日，上海黃金交易所啟動了備受期待的國際板。市場人士認為，通過允許外資進入這個交易額達到3.2萬億元人民幣的市場，中國希望在世界黃金定價影響力方面與倫敦和紐約進行更強有力的競爭。

　　“目前新興國家在一些品種定價權爭奪方面取得進展，如新加坡在燃料油、部分有色金屬方面，南韓在股指期權方面，中國在有色金屬和黑色系方面，都取得了一定話語權。”程小勇表示，這些市場共同點都是大力發展本國交易中心，積極發展商品期貨、期權等衍生品，提高金融服務系統。

　　資料顯示，上海期貨交易所的銅等品種已有一定獨立行情，對LME産生較大牽引力，許多現貨企業簽訂合同時都參考滬銅價格。此外，我國橡膠期貨價格不僅直接影響國內廠商定價，也成為東南亞企業定價的基礎。

　　“新興國家爭取定價權，要經過兩個階段，第一階段是爭取對稱定價，如同中國稀土‘保衛戰’和鐵礦石‘爭奪戰’，透過限制稀土無序競爭提高作為賣方的競爭力。此後，才是爭奪定價權的階段。這一階段的關鍵在於建立起足夠大的市場，同時減少政府的行政干預，這樣才能融入主流市場。”劉建表示。

　　林俊華認為，新興國家要想爭取大宗商品相應話語權，應建立相應機制鼓勵企業積極參與商品定價，同時提供完善金融支援，國家可成立專門機構指導、配合、參與相關企業的採購和風險防控，例如成立中國版本的高盛、摩根等機構，在大宗商品市場發聲。

　　加強行業組織建設也是一個重要路徑。銀河期貨李彥森表示，對於具備優勢的品種，行業可以“抱團”應對，産品出口統一定價，商業談判統一口徑，防止出現類似此前出口企業內訌嚴重而導致好産品賣出“白菜價”的情況。

　　逆襲之旅尚未成功，新興市場仍需努力。