國際現貨黃金週一(8月3日)亞歐盤中窄幅盤整，交投于1090-1100狹窄範圍，最低下探1092.10，最高觸及1096.90美元/盎司。上週五公佈的美國第二季度勞工就業成本指數升幅大幅低於預期，創1982年以來最低，黃金大幅反彈近20.0美元，一度突破1100關口。

　　本週市場將迎來一系列重磅數據，包括美國7月非農就業報告，7月ISM製造業及非製造業指數，6月PCE物價指數。此外，日本央行、澳洲聯儲和英國央行將在本週召開貨幣政策會議。

　　美國聯邦公開市場委員會(FOMC)7月貨幣政策會議後，美聯儲加息進入敏感期，市場密切關注相關的經濟數據，權衡美聯儲9月加息的可能性。

　　美聯儲在考慮加息時最為關注通脹和就業。7月FOMC聲明中，儘管美聯儲進一步肯定了勞動力市場的改善，但對通脹的企穩回升並未樂觀。一方面，聯儲暗示加息的時點可能延後，但同時又沒有完全關上9月加息的大門。

　　素有“美聯儲通訊社”之稱《華爾街日報》記者Hilsenrath直言了聯儲的糾結心態，最新會議聲明表明，美國就業市場取得進步，FOMC仍然處於在9月份或今年稍晚加息的正軌之上;但美聯儲對通脹率偏低表現出令人厭煩的擔憂，使得部分官員保持謹慎，並據此將首次加息的時間押後。

　　市場對通脹數據極為敏感 小數據因而掀起大風浪

　　美國就業市場持續改善，但持續低迷的通脹成了美聯儲貨幣政策正常化的攔路虎，這可能阻礙美聯儲9月加息，市場對通脹相關的數據極為敏感。上週五公佈的一個平時不起眼的勞動力成本指數在市場掀起了大風浪。

　　勞動力成本指數(以下簡稱ECI)是根據私人部門和公共部門的調查計算。ECI調查涉及的問題除了關於工資、薪金和福利的變化之外，還有福利，包括假期、病假、度假的支付，加班報酬，輪班工資，保險收益，退休和儲蓄收益，醫療，美國聯邦和州強制的社會保險項目。

　　勞動力成本指數是價格壓力的最好預兆體現，而價格壓力直接影響著，對經濟發展具有災害性作用的通貨膨脹。通貨膨脹使利率更高，並壓低了股票的價格。因此，作為通貨膨脹壓力上升早期預警系統的指標之一—勞動力成本指數，對投資者和商業領導人具有重大價值。

　　從歷史來看，一旦勞動力成本的上升導致通貨膨脹，將産生一個難以停止的惡性迴圈，隨著零售商提高他們的價格以補償增加的僱員支出，工人將最終需要工資和薪金的更大增加，以跟上通貨膨脹的增長速度。僱主如果再次同意並支付更多的貨幣給工人，將很快帶來另一輪的零售物價上漲，最終導致惡性迴圈而通貨膨脹。這種自我持續性的升級通貨膨脹效應，被經濟學家稱為工資價格的螺旋上升。這樣的情況對經濟十分有害，被列于美聯儲“黑名單”的較高位置。所以美國勞動力指數對經濟和金融市場都具有重要的影響。

　　美國勞工部(DOL)上週五(7月31日)公佈的數據顯示，美國第二季度勞工成本指數季率增長0.2%，低於前值0.7%，預期增長0.6%。美國第二季度勞工就業成本指數升幅大幅低於預期，創1982年以來最低，此次數據錄得33年最小升幅給通脹下行帶來較大壓力，且同時表明美國當前的就業市場可能並沒有低失業率表明的那樣健康，美國勞動力市場近來強勁表現沒有轉化成更高的薪酬。

　　該數據公佈之後引發了市場的巨震，美元指數一度暴跌逾100點，現貨黃金則強勢反彈至1100美元/盎司上方。

　　從各大投行的分析指出，該數據的疲軟可能會影響到美聯儲加息的決策。這也可能是引發市場劇烈波動的原因。MFR經濟學家Joshua Shapiro在報告中表示，數據“必然會困擾FOMC之中持較為鴿派觀點的成員，他們會認為如果勞動力市場真的接近充分就業，工資增長理應表現更好。”

　　Jefferies的 經濟學家Ward McCarthy在報告中寫道，勞工市場狀況“尚不能描述為恢復‘正常’”。McCarthy表示，“雇傭成本指數和平均時薪“表明同樣狀況;薪資增長仍穩定在2%附近，靠近通常週期區間的低端。”

　　加拿大帝國商業銀行(CIBC)的經濟學家Andrew Grantham在報告中表示，投資者將認為就業成本指數數據降低了9月份加息的機率。他指出，“對於尋求‘合理信心’認為在加息前通脹將回升至2%目標的美聯儲官員們來説，週五發佈的就業成本指數疲軟明顯是一個障礙。”不過，道明證券策略師Eric Green在報告中寫道，報告不意味著于9月份加息的機率不大了。Green表示，“數據可能由於季節性和時點因素而起伏不定，第二季度的數據與其他就業市場的數據‘不一致’。美國經濟基本面在改善，職位空缺創出新高，鬆弛狀況穩定下降中。這就是美聯儲將如何解讀這份報告的確切方式，即使勞工成本表現糟糕。”

　　加息當前 華爾街銀行卻在增持美債

　　儘管美聯儲年內加息預期強烈，但是市場參與者卻依然對美債情有獨鍾。數據顯示，包括摩根大通和花旗等主要銀行在內的20家一級交易商美債凈多頭規模達到420億美元，為4個月新高。

　　一級交易商7月22日當周增持193億美元規模的美債，創下三月以來單周第二大增幅。而包括對衝基金在內的大型市場投機者同樣繼續加倉美債，投機性十年期美債期貨凈多頭達到65642手，為近兩年峰值。

　　與此同時，國外央行卻在不斷拋售美債。數據顯示，央行連續四週凈拋售美債，為2月以來最長持續拋售。

　　SMBC Nikko Securities Inc高級經濟學家Hiroki Shimazu向彭博表示，美債的上行主要因素是油價下跌，美聯儲加息節奏或因此大幅受到拖累。

　　在油價7月大幅下挫的背景之下，美國通脹前景再度出現惡化，因此美債持續反彈。儘管美聯儲在最近的FOMC會議上繼續向市場傳遞年內加息的預期，但是通脹數據並不支援美聯儲持續快速的加息。

　　美聯儲在7月FOMC會議上維持利率不變，符合市場預期。美聯儲在聲明中稱，勞動力市場有所改善，新增就業人數穩固增長，失業率下降。不過，官員們亦指出，通脹持續低於美聯儲2%的目標水準。美聯儲稱，將繼續密切關注通脹發展。而上週五公佈的數據顯示，美國二季度勞工成本指數季環比0.2%，創1982年以來新低，預期0.6%，前值0.7%。瑞穗證券美國首席經濟學家Steven Ricchiuto認為，“對於那些預計美聯儲9月加息的投資者而言，這個數據將是個衝擊。”

　　非農大戲即將開演

　　美國勞工部將在週五(8月7日)公佈美國7月就業報告，如果顯示就業進一步增長，將顯示經濟強勁到足以令美聯儲在將近10年內首次加息，可能刺激交易商增加黃金的空頭押注。

　　根據路透調查，8月7日將公佈的非農就業數據料顯示7月新增就業崗位22.5萬個，略高於6月的增加22.3萬，市場認為6月數據相當令人失望。7月失業率料持穩于5.3%。

　　如果7月就業數據較好，而且8月保持這種趨勢，可能將足以滿足美聯儲有關就業市場呈現“一些”改善的要求。對於傾向於近10年來首次加息的公開市場委員會(FOMC)來説，這一門檻似乎相當低。

　　New Albion Partners駐紐約首席市場策略師Brian Reynolds説道：“如果非農就業報告良好，對於經濟來説是好兆頭，意味著美聯儲更有可能加息。”

　　Investec的分析師Victoria Clarke稱：“還需留意薪資增長數據，可能會在6月下降後小幅增長，這當然不會對9月加息前景有任何不利。”

　　法國農業信貸(Credit Agricole SA)表示，對於美元走勢而言，非農數據是關鍵。如果表現靚麗將進一步鞏固美聯儲加息預期，有效提振美元，利空黃金。”

　　對衝基金進一步做空乏力 黃金前途未

　　國際頂級投行高盛(Goldman Sachs)商品研究員Jeffrey Currie在7月表示，眼下黃金最糟糕的時刻還沒有到來，金價今年料跌破1000關口，為2009年來首次。在此前近兩年的時間裏，不論黃金市場波濤起伏，該行堅持金價將跌至1050美元/盎司。其他一些著名投行紛紛跟進，多數認為黃金將跌破1000美元大關，最低或將跌至800美元。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五(7月31日)公佈的周度報告顯示，截至7月28日當周，COMEX黃金投機凈空頭頭寸減少10手，至11334手，此前一週，CFTC持倉有史以來首次轉為凈空。黃金上周維持疲軟，當凈空頭未能進一步增加，做空動能乏力。

　　不過，Currie近日接受CNBC採訪時稱，長期來看黃金前景依舊偏空，但短期可能存在一些反彈風險。，Currie補充道，“如果美聯儲未像市場預期的那樣選擇在9月進行首次加息，那麼短期金價可能出現反彈。”然而，他還是強調金價反彈不可持續。