聯儲局結束買債，日本央行“你方唱罷我登場”，QE豁出去。在美日此退彼進之間，聯儲局前主席格林斯潘一邊警告量寬告終市場必亂，一邊建議投資者增持黃金。

　　在不少人眼中，格老以一個泡沫蓋過另一泡沫，為金融海嘯種下遠因。如今不在其位，卻公然批評其繼任人的“寬鬆政策”，那不是賊喊捉賊，是什麼?

　　格林斯潘“逆轉”

　　話雖如此，認識格老背景較深者，即使心裏對他諸般不滿，相信亦樂意疑中留情。上世紀五六十年代，格林斯潘跟客觀主義/放任自由主義(Objectivism/Libertarianism)精神領袖艾茵·蘭德(AynRand)關係密切，格老論文《黃金與經濟自由》(Gold andEconomic Freedom)，六十年代分別收于蘭德旗下通訊《客觀主義者》(TheObjectivist )和其著作《資本主義：未知的理想》(Capitalism： The Unknown Ideal)。據稱，在蘭德傳世之作《阿特拉斯聳聳肩》(Atlas Shrugged)仍在“趕工”時，格老已先睹為快，足證二人私交甚篤。

　　格老近日非但針對其接班人施行的量寬政策“説三道四”，且在《外交》雙月刊(Foreign Affairs )發表題為Golden Rule： WhyBeijing Is Buying(黃金法則：為什麼中國仍在買入?)的評論。

　　此文標題語帶雙關，buying 既可以是購買，亦可以是相信。觀題思義，黃金相關部分既以“法則”(Rule)出之，且是“不怕洪爐火”的GoldenRule，在格老心中，北京因堅信黃金的“特異功能”而增購這種貴金屬，意思彰彰明甚。

　　與其説格老“賊喊捉賊”，不如説他卸下聯儲局掌舵人包袱後，回復真身暢所欲言，踏上“尋根”之旅。功力所限，老畢不敢從學術層面評論格林斯潘的心路歷程，但借題發揮卻綽綽有餘。格老類近“金甲蟲”的觀點，引發在下想及三件事：

　　一、聯儲局買債剛停，日本央行即急不及待加碼QE。處境越來越像日本的歐元區，為阻通縮只怕亦別無選擇。美國這邊是天下無不散之筵席，歐日那邊卻加菜添肴，量寬派對熱上加熱。

　　二、不論在格林斯潘年代，還是換了伯南克、耶倫掌舵，聯儲局每次出招“救市”，投資者都愛在主席姓氏後加上一個put字。那是市場運用豐富想像力，把認沽期權(putoptions)概念套進央行的措施;也就是説，每次市場兵荒馬亂，聯儲局便會出招為資産價格“封底”，效果形同投資者以認沽期權對衝跌市風險。從現實出發，耶倫put上月到期變廢紙，聯儲局並未向投資者出售年期更遠的認沽期權。市場正沒做理會處，日本央行不遲不早全力sellput，為投資者帶來莫大驚喜。這個認沽期權，當然得冠上日本央行行長黑田東彥的大名，成為擲地有聲的Kuroda put!

　　三、Kuroda put熱賣，環球股市聞歌起舞，但如此一來，美日在量寬道上一退一進，美元兌日元和歐元應聲上揚。影響之下，黃金沽壓沉重，盎斯金價瞬間失守1200美元。格老選這個時候建議買金，搞不好，老畢擔心“賊喊捉賊”之外，老人家還得背上一條“害人”的罪名。

　　拯救黃金三大要求

　　市場聚焦美日QE，也許忽略了一個對金市影響深遠的發展：本月30日，瑞士將就“拯救黃金”動議舉行公投。贊成陣營若佔多數，相關建議將提交該國二十六個州(cantons)表決，只要半數以上投贊成票，“拯救黃金”運動提出的三大要求，便會正式進入立法程式。

　　公投動議由瑞士人民黨(SVP)副主席斯坦姆(LuziStamm)提出，三大要求分別為：一、瑞士央行的黃金必須儲存于本國。目前，瑞士七成黃金存放國內，二成在英國，餘下一成在加拿大;二、瑞士央行不可出售黃金儲備;三、瑞士央行官方儲備中黃金比重不能低於20%。

　　公投結果和各州對“拯救黃金”的意向，此刻無法預知，但不妨假設動議兩關齊過，瑞士啟動“拯救黃金”立法程式。這個市場眼下“無暇兼顧”的因素，對金市以至匯市有何影響?

　　瑞士乃佈雷頓森林協議1971 年遭廢除後，最後一個保持某種形式金本位制度的國家。然而，隨著瑞士十四個州1999年表決贊成與黃金切斷最後一絲聯繫，該國從此踏上後佈雷頓森林時期所有國家都走過的路。此後五年，瑞士合共沽出1550噸黃金，從1999年的2600噸(佔該國官方儲備40%)，降至1040頓。

　　瑞士其後雖沒有進一步減持行動，但在該國大舉沽金的五年間，盎斯金價于300至500美元水準上落，今天略低於1200美元，雖與2011年1900美元相差甚遠，但跟該國全力減持期間的價格相比，黃金較當時仍“值錢”得多。饒是如此，瑞士目前持有的1040噸黃金，佔官方儲備僅8%，與1999年的40%不可同日而語。

　　對投資者來説，瑞士黃金公投最值得關注的，是三大要求中的最後一項：儲備中黃金比重不能低於20%。要達到這個目標，瑞士必須在市場上吸納多達1400噸黃金，在滿足佔官方儲備20%要求後，瑞士央行還得在金價每次急挫時出手干預，務必令黃金在整體儲備中的比重回歸20%水準。

　　另一個選擇是，央行在黃金佔儲備比重跌穿20%時，減持歐元和美元等主要外幣，以抵銷金價下跌對儲備資産造成的消長;二法齊施，自然亦無不可。

　　投資者此刻只看到Kuroda put，卻忽略了瑞士公投後可能出現的Swiss-goldput(瑞士黃金認沽期權)。對金市和過去三年變相與歐元掛鉤的瑞士法郎來説，本月底瑞士人若齊呼“還我黃金”，難保炒家不會借勢測試瑞士央行捍衛1.2底線的決心，而金價在全人類看空下掉頭，同樣不足為奇。