圍繞黃金的故事，永遠也講不完。

　　國際黃金價格再度迫近前期調整低點，“中國大媽”已經沒有了去年搶金時的激情。曾經因為“大媽搶金”而迅速膨脹的黃金産業也遭遇了寒冬，部分小規模黃金加工商已經開始撤離市場。

　　沒有了“中國大媽”，黃金産業該何去何從?

　　9月，深圳會展中心內珠光寶氣，琳瑯滿目，國內最大的珠寶展——2014深圳國際珠寶展·深圳珠寶節令人流連忘返。10公里之外的水貝，突如其來的大雨，使人們的腳步更為倉促，穿梭過擠滿車輛的街道，奮力擠進金碧輝煌的金飾店內。

　　作為國內最大的黃金加工基地和珠寶交易批發中心，水貝正迎來一年中的金飾品的採購高峰，零售商和渠道商們正在為即將到來的國慶、新年旺季，做好進貨的準備。

　　然而，面對擁擠的人潮，黃金珠寶商們卻無法重拾去年的喜悅。黃金價格一路走低給加工産業鏈帶來了重重壓力，在十多年的野蠻生長之後，黃金産業正在面臨前所未有的挑戰，競爭白熱化、技術同質化已經阻礙著行業的進一步前行。

　　改變、轉型、突圍，這些在一年前還非常陌生的詞語，已經成為黃金産業鏈的新坐標。

　　凋敝的黃金加工基地

　　與外界想像得不同，一年前“中國大媽”的搶金潮，儘管帶來了短期的鉅額銷售，但並沒有從根本上拯救黃金加工企業。意外的狂歡之後，一些中小黃金加工商不得不直面猝死的命運

　　“從2011年下半年開始，國際黃金價格從最高的1920美元每盎司，跌到現在1200多美元，整個黃金飾品産業已經感受到了利潤壓縮的痛苦。”上海一位大型黃金飾品上市公司的投資部負責人葉先生説。

　　作為國內最大的黃金加工基地和珠寶交易批發中心，水貝同樣未能倖免。

　　“去年大媽搶金潮過後的首個春節，水貝的一批黃金加工廠就倒閉了。”提起行業蕭瑟景象，葉先生感觸頗深。

　　在深圳多位業內人士看來，由於資金薄弱、技術積累不足，很多加工商原本就難以為繼，黃金價格的下跌更讓他們舉步維艱。

　　“以前，黃金每克的加工費2塊多錢，現在只有7毛左右了。”在深圳擁有一家中型黃金加工廠的胡總，參展深圳珠寶展期間臉上難露笑容，眉頭常常緊鎖。

　　“確實是這樣，主要是一些小規模黃金加工商倒閉了。”許先生是水貝一家規模排在前幾位的黃金加工廠家的銷售總監。“去年4月份，國際黃金價格從最高1920美元降到1300美元，引起了"中國大媽"的一輪搶金熱潮。”

　　“搶金潮時，新增加了很多加工企業，當時看到錢特別好掙，就有很多人説也要去搞個工廠。”許先生告訴記者。

　　據報道，2013年五一黃金週期間，中國大媽動用上千億資金，搶金300噸。這一數字甚至是黃金特許經營權放開的2002年中國黃金消費總數的1.5倍。

　　“去年大媽搶金時，我們公司在深圳每個大型加工廠都派駐了專員，工廠産多少我們就買多少。”一家大型黃金珠寶集團內部人士回憶道，入行以來從未見過如此陣仗。

　　可惜，“中國大媽”未能保持持久的購買熱情，黃金價格低位徘徊逐漸消磨了市場的信心。“加之，黃金常規加工技術沒有任何秘密可言，門檻不高，開廠很容易。一擁而上之後，很容易一哄而散。”許先生説。

　　小加工商缺乏風險把控

　　“黃金行業是個高資金密度的行業，只要行業稍微一調整，小加工商馬上就開不下去了。搶金潮過後，黃金價格繼續走跌，小加工商又沒有套期保值的工具，支撐不下去也是意料之中。”

　　在許先生看來，單純因為行情高漲而進入市場的小加工商的投入所需資金只有200、300萬元，其主要資産就是幾公斤的黃金原料在週轉，抗風險能力非常弱。“黃金行業是個高資金密度的行業，只要行業稍微一調整，他們馬上就開不下去了，就接不到單了。”搶金潮過後，黃金價格繼續走跌，這樣，一批新開的小工廠就挺不住了。

　　許先生還分析稱，黃金産業對品質的要求比較高，客戶並不圖加工費少幾毛錢就去找小加工廠做，那樣的話，到頭來不值得。客戶寧願加工廠把東西做精細，然後把批發價提上去，而並不是倒逼源頭來降價。因此，小的加工商技術上的細微差距，也會令他們在行業緊縮時死亡。

　　此外，對於規模較大的黃金加工企業來説，它們有銀行提供的“借金還金”中間業務，並不懼怕黃金行情的漲跌。

　　“"借金還金"是銀行的中間業務，類似于影子銀行。”許先生説，“這種業務就像是加工商們種地，銀行借給他們一把鋤頭，收割完糧食之後，再把鋤頭還給銀行。”比如，在年初，加工商向銀行借入了300公斤黃金原料，到年底的時候，加工商還給銀行300公斤的原料，再加上平均約6%的年息，也就是多給銀行18公斤原料。在這一年時間內，銀行並不會過問加工商將這300公斤原料如何處理。

　　“事實上，這是一種形式的套保。”許先生説，不過相對於進行黃金T+D的對衝，“借金還金”更有利於節約資金成本。如果採用T+D，買進黃金實物的時候，首先要去上海黃金交易所拋空同樣多的黃金，這要交保證金，這些資金本身就有資金成本。如果行情波動大的話，可能還要追加保證金，增加資本成本。

　　但是，銀行只向具有一定規模的加工商提供該類業務。而小的加工商，在面對價格下跌時，只能通過不斷賣貨進貨的方式，拉低平均庫存成本，但是，“如果行情繼續往下走時，那也就會有壓力。”

　　“更大的壓力來自於銷售。”許先生説，不管行情是往上走，還是往下走，銷售不行，都會有壓力。“最怕的行情是黃金的陰跌，每天跌幾毛，老百姓買漲不買跌，那就完了。”他説，黃金大漲大跌，老百姓搶貨，那還真不可怕。

　　“黃金十年”即將終結

　　從2002年國家放開黃金特許經營權之後，我國的黃金加工業進入了一個野蠻生長的時代。龐大的黃金消費市場也就此啟動，2013年，我國黃金消費量高達1176.4噸，位居世界首位。然而，高處不勝寒，在黃金價格持續低迷之際，我國黃金加工産業也遭遇了行業寒冬

　　2002年4月10日，中國人民銀行上海分行宣佈從即日起全面放開黃金製品零售業務，黃金製品零售由原來的許可證管理制度變更為核準制。

　　從那時起，任何企業只要符合條件，就可向有關部門申請經營黃金製品零售業務。“黃金”十年也就此到來。2002年中國黃金消費為202.3噸，2013年中國黃金消費量達到1176.4噸，年均增長超過50%，一舉成為全球最大黃金消費國。

　　中國黃金協會不久前發佈的《中國黃金年鑒2014》顯示，2014年，中國進口黃金增長197.98%，達到1506.5噸，成為全球最大的黃金進口國。

　　就在中國的黃金市場高歌猛進了十年之後，2011年，受美聯儲退出QE的影響，國際黃金價格應聲暴跌，中國的黃金市場迎來挑戰。

　　2014深圳國際珠寶展期間，前瞻産業研究院發佈《2015-2020年中國珠寶首飾行業消費需求與市場競爭投資預測分析報告》顯示，2011-2013年，我國珠寶首飾行業市場增長速度明顯放緩，增速由2011年50%左右下降到2013年的19.83%左右。

　　翻開老鳳祥(600612，股吧)、豫園商城(600655，股吧)、潮宏基(002345，股吧)等黃金飾品類上市公司的年報，便不難發現，黃金産業鏈上的企業盈利能力所受影響更為嚴重。2011年，老鳳祥的凈利潤增速為83%，次年降至17%，今年上半年為7.8%;豫園商城2011年凈利潤增速為27%，次年滑落至13%，今年上半年為負增長37%;潮宏基也由2011年的46%增速降至次年的-13.75%，今年上半年為20%。

　　而背後的邏輯就是普通黃金飾品佔比較高。

　　自2002年始，黃金價格一路上揚，給了市場一種“迷信”的觀點，就是黃金價格永漲不跌。在特許專營放開後，黃金産業的各個鏈條粗放擴張，激烈競爭，儘管毛利趨向平均水準，但消費端的旺盛，使得整個産業忘卻了競爭帶來的低毛利的痛苦。

　　作為一種特殊的商品，黃金還有天然貨幣的屬性。在此輪金價的大跌之下，消費終端不可避免地受到衝擊。十年“迷信”結束，整個黃金産業鏈的痛苦期來臨。

　　覺醒中尋找突圍方向

　　痛苦並未打消變革意識，黃金加工商們也正在覺醒，胡總也正在籌劃自己的品牌，他已經在北京和天津開了幾家門店，重點轉型精品黃金和彩寶類産品，並設立了自己的品牌，試圖創出一番天地

　　“我們當前都是靠走量，就是通過薄利多銷，以量取勝。”許先生説，現在要進行轉型，“也就是要突破，找文化概念、題材概念，提升整體毛利率。”

　　“黃金十年”期間，中國的黃金加工産業只看到了加工的微網志利潤，給國外舒舒服服地做OEM，迷信黃金價格的只漲不跌，罔顧了做品牌的重要性，使自身在行情突變的情況下難以適應。

　　現在黃金加工商們也正在覺醒，胡總也正在籌劃自己的品牌，他已經在北京和天津開了幾家門店，重點轉型精品黃金和彩寶類産品，並設立了自己的品牌，試圖創出一番天地。

　　日前，葉先生正利用深圳珠寶展的機會為公司考察合適的投資項目。“我們現在的普金業務佔比接近95%，翻開這兩年的報表看看就知道，毛利和盈利下降得厲害。”他説，公司擬計劃向毛利更高的“非金”業務進行戰略轉型。

　　“雖然黃金仍有可能重拾升勢，但轉型已是必然，單純保值功能將弱化，突出設計感和文化底蘊，加速與相關品類融合將是黃金飾品未來需要努力的方向。”一家黃金研究人士表示。

　　除了業內企業的突圍，産業資本也對黃金消費牛市寄予期待。今年年初，在昔日大佬黃光裕指揮下，國美宣佈斥資10億元進軍黃金市場。似乎，黃金正變得炙手可熱起來。

　　9月，停牌兩個月的秋林集團(600891，股吧)對外公佈重組預案，黃金加工商深圳金桔萊將借殼登陸資本市場，涉及資金規模達13.5億元。資料顯示，深圳金桔萊專業從事珠寶首飾、金銀工藝品的設計、生産和銷售，主要産品包括黃金飾品、鉑金飾品、鑲嵌飾品、黃金工藝品、投資金條及其他産品六大類産品。

　　非金化産品轉型加速

　　在深耕黃金産業鏈的同時，不少公司也將目光投向了更有潛力的鑲嵌類産品和彩色寶石類産品。據了解，一些PE資本已經看中了彩寶行業的未來爆發性增長空間，並進行了相應佈局

　　記者在展會採訪時發現，傳統普金(普通黃金業務)已經不是各個商家的主打，取而代之的是精品黃金和創意黃金産品，更有多個品牌已轉向鑲嵌類産品和彩色寶石類産品。

　　從多家公司的半年報看，儘管各家公司的黃金飾品仍是主流，但鑲嵌類産品毛利遠超黃金和鉑金飾品。

　　葉先生與一位券商投行部穆經理一起，來到一家彩寶(彩色寶石)加工企業，溝通投資機會。“未來起碼五到十年，這個行業將出現爆發性的增長。”穆經理列舉了多條邏輯，一是參照德國和日本的模式，目前兩者的彩寶銷售規模已經超過“普金”規模;二是80、90後逐漸成為消費主體，中國人的黃金消費習慣正在改變，一旦品牌效應起來，市場就會被激活;三是彩寶的價格、樣式風格更容易為市場接受，近兩年的市場增長已有所印證;四是彩寶不僅融入了國外的文化，同時也結合中國的傳統文化，部分高端産品也有一定的投資和收藏價值。

　　據介紹，目前彩寶的加工毛利率達到20%以上，要高出黃金加工的一倍以上。“以前黃金市場是打高精度的口號，如999千足金，9999萬足金的。現在再做高精度已經過時了，目前都開始向高毛利的K金、鑲嵌、彩寶類進行轉型了。”葉先生説，尤其是北京、上海、廣州、深圳等一線城市，消費的風格已經開始在切換，比如K金的銷售近半年來一下子就起來了。

　　記者近期也走訪了廣州幾大百貨的黃金飾品店面，K金類、彩寶類的展示品比例甚至已經超過了黃金飾品，與兩年前有很大不同。

　　穆經理告訴記者，目前已經有不少PE資本看中了彩寶行業的未來爆發性增長空間，並已經進行了相應佈局。比如深創投等PE目前的投資戰略中，該行業已經佔據重要一塊。作為彩寶行業的典型案例，丹麥珠寶商(PandoraA/S)潘多拉是業內的龍頭，近年來持續向好的業績支撐股價持續上揚，今年以來股價上漲接近50%。

　　穆經理正在為這家彩寶加工企業做上市前的輔導，“現在市場上還沒有這一業務的上市公司，我們要做成首家。”