信貸開年大“放水”　

　　下半年樓市有隱患

　　導讀

　　結合中央和地方下發的各項刺激政策,今年上半年,一二線城市的樓市成交量將出現明顯上漲。下半年的情況則存在變數。按照2009年的經驗,在上半年信貸天量“放水”後,下半年的信貸規模將明顯萎縮,隨之而來的隱患不可忽視。

　　1月份令人驚訝的信貸投放數據,似乎預示著今年的房地産市場並不平靜。

　　根據央行發佈的數據,2016年1月當月,人民幣貸款增加2.51萬億元,規模創單月曆史新高。其中,住戶部門貸款增加6075億元,中長期貸款部分增加4783億元。也就是説,即使不算房地産開發貸款,1月新增貸款中,已有1/5流入了房地産領域。

　　信貸的放量是低利率環境、穩增長導向和季節性因素的綜合結果,但在沒有類似“四萬億”重磅的刺激下,如此天量的信貸投放仍然讓人吃驚。且至少在上半年,“放水”的慣性被認為還將持續。

　　從數據分析不難看出,房地産已然成為資金的主要流向之一。結合歷史經驗,不免會引發這種疑問:信貸資金的衝擊,究竟會助力“去庫存”的大趨勢,還是繼續吹漲樓市泡沫?

　　大量信貸入樓市

　　央行公佈的2016年1月金融數據顯示,當月新增人民幣貸款2.51萬億元,創下單月紀錄新高;M2增速上升到14%,創18個月新高。社會融資規模增量為3.42萬億元,分別比上月和去年同期多1.61萬億元和1.37萬億元。

　　根據信貸結構分析,個人住房按揭貸款、保障房開發貸、土地一級開發貸、政府平臺貸款、交通運輸業及批發零售業,是新增貸款的主要投向。其中,前三者均和房地産直接相關。

　　具體來看,居民中長期貸款4783億元,佔比接近20%。非金融企業及機關團體貸款增加1.94萬億元,其中亦有相當部分以開發貸的形式流入房地産業。雖然後者的規模不易估算,但大量的新增信貸資金流入房地産業,已是不爭的事實。

　　此前最大規模的一次信貸投放發生在2009年。在“四萬億”投資的刺激下,2009年全年,人民幣各項貸款增加9.59萬億元,其中,居民中長期貸款增加1.70萬億元。

　　兩者相比,僅2016年1月,“放水”規模就相當於2009年全年的26.8%。其中,房地産按揭貸款規模相當於2009年全年的28.1%。

　　1月份信貸的海量投放,由多重因素促成。分析人士指出,大批穩增長項目在去年最後兩個月間推出、“穩增長”過程中的信貸護航,以及商業銀行存貸比取消,都是重要的刺激因素。加之年初本就是信貸投放高峰,更加促發了這種情況。

　　就房地産而言,季節性因素的影響更為明顯。某銀行界人士向21世紀經濟報道記者表示,銀行每年給予的按揭貸款額度有限,一旦遇到房地産銷售“大年”,年末往往出現額度不夠用的情況,需要集中到次年年初來集中審批。而2015年,恰恰就是房地産銷售的“大年”。

　　在這背後,有著更深層次的因素。自2014年年末以來,央行共6次降息,使得購房和開發貸款成本不斷降低。此外,在“去庫存”的宗旨下,監管層在去年出臺“3·30新政”和“9·30新政”,今年年初又發文降低非限購城市首付比例,首付比例、貸款利率等降至2009年之前的低水準。這不僅刺激了市場成交,也進而促使房地産按揭貸款和開發貸款大量發放。

　　或吹漲房價泡沫

　　根據歷史經驗,信貸投放與房地産市場走勢有著明顯的正相關性。就最近一次的案例來看,M2增速在2013年4月見頂,此後波動下行,至2015年4月觸底反彈。這種變化與房地産市場的“U”型走勢頗為吻合。

　　中原地産首席分析師張大偉向21世紀經濟報道記者表示,就1月的數據來看,在信貸爆發的同時,M2走勢相對平穩,説明信貸的發放剛好彌補了外匯佔款的流失(央行數據顯示,1月央行外匯儲備下降994.69億美元)。因此,除改善市場對全年經濟基本面的預期外,真正能夠帶來的作用並不如預期明顯。

　　具體體現為,今年1月,多家房企紛紛提前贖回美元債,並通過定增等方式在國內融資。這些動作並未明顯增加房地産開發貸款總規模,卻放大了信貸數據。

　　但就房地産按揭貸款而言,“放水”帶來的刺激作用仍然明顯。張大偉認為,結合中央和地方下發的各項刺激政策,今年上半年,一二線城市的樓市成交量將出現明顯上漲。

　　下半年的情況存在變數。按照2009年的經驗,在上半年天量“放水”後,下半年的信貸規模明顯萎縮,這使樓市的表現受到影響。

　　張大偉認為,今年房地産市場與2009年有兩項明顯不同。其一,市場出現明顯的供過於求現象,內生動力缺乏;其二,持續多年的貨幣超發,對房地産市場的邊際刺激作用正在減弱。這些都決定了,本輪信貸“放水”給市場帶來的影響可能很快消退。

　　在很多業內人士看來,大量“放水”帶來的隱患不可忽視。國土部一位不願具名的專家向21世紀經濟報道記者表示,貨幣超發的最直接影響,就是資産價格上漲。如同“四萬億”的作用一樣,若持續“放水”,可能帶來新一輪的房價上漲。

　　他表示,我國房地産市場的區域分化特徵,決定了信貸資金將主要流向一線城市和核心二線城市。這樣一來,一二線城市的房價泡沫可能繼續吹漲,三四線城市的大量庫存也很難得到有效去化。(編輯　駱軼琪)