上週三開始的人民幣兌美元中間價下跌讓市場神經緊繃，然而，繼央行上週五表態之後，人民幣對美元匯率中間價報6.4，較前一交易日上漲35個基點，這也是自8月11日開始的人民幣匯率中間價三連跌後的反彈。

　　儘管中間價企穩，但市場對人民幣貶值的擔憂並沒有完全落地。有分析認為，人民幣匯率反彈企穩只是短期內走勢，但中長期人民幣走勢或許會更多受市場影響。

　　市場預期不穩的情況下，不少人開始重新考量理財計劃。在人民幣貶值預期下，理財該如何規劃才最合理？

　　貴金屬價格階段性反彈

　　貴金屬是明顯受益的行業。人民幣連續貶值的兩天之內，貴金屬價格從低迷到企穩，進入上行通道。最為敏感的“晴雨錶”股市首先出現反應：黃金相關個股行情上週二早盤開始走強，中金黃金、山東黃金漲停，赤峰黃金、西部黃金、恒邦股份大漲，而當日國際現貨黃金歐市盤中也迅速拉漲10美元，升至三周高位1119.28美元/盎司，漲幅1%。13日，金價繼續上漲，黃金概念股當日繼續漲幅靠前。

　　一方面，美元兌人民幣暴漲為貴金屬帶來雙重利好，貶值可能推遲美聯儲加息造成外盤應聲而漲，加之以人民幣計價的內盤貴金屬價差推高價格，雙重利好及技術性築底反彈或帶來一波短暫的做多行情。儘管黃金在週五再次下滑，但是整體周內上漲跡象明顯。黃金價格目前企穩于1110美元/盎司上方。

　　儘管上周貴金屬回彈明顯，但是，“大媽”們是不是可以開始殺回黃金市場了？記者綜合各方意見，發現多家券商依舊對金價後市走勢持謹慎態度。

　　招商證券分析，既然本次誘發因素是人民幣短期突然貶值，理論上貶值幅度的大小應等於匯率變動的多少，所以本次人民幣匯率貶值幅度決定了金屬價格內外盤比值變動幅度，但長期來説，國內金屬價格的走勢受美元影響依舊尤為關鍵。

　　利好七大板塊

　　人民幣貶值預期下，股市作為市場晴雨錶，首先受到牽連。作為新興市場國家的重要成員，人民幣若貶值，如同所有新興市場國家，股市在貶值初期反應較弱，但後期可能會進一步受到影響。

　　有券商分析人士表示，目前整體A股估值在22倍左右，創業板在90倍左右，估值水準相對較高。一方面，人民幣由盯住美元演變為對美元的貶值，會加劇資金的外流，不利於股市的供求關係，制約估值；另一方面，一旦貶值預期形成，資金外流壓力增大，人民幣資産價格也將隨人民幣匯率波動，不利於股市的估值。

　　不過，關鍵還要看未來貨幣政策進一步寬鬆的程度，一般而言，如果匯率貶值的同時能夠實現利率的下降，那麼，利率下降對估值形成有利，並疊加貶值對出口的長期改善、對經濟的支撐作用、對盈利的支撐作用，將會形成對股價的積極作用。

　　不過，可以確定的是，人民幣主動貶值會對中國出口相關的行業和企業帶來積極影響，中國出口有望在低迷中贏得邊際改善。一些受益較大的行業，如紡織服裝、家用電器、機械、電力設備與新能源、建築、鋼鐵、有色等，利好或也將反映在相關板塊。

　　以紡織服裝行業為例，紡織服裝行業本週漲幅達15.01%，而據媒體統計，8月份以來，紡織服裝行業漲幅達17.39%，位居申萬一級行業漲幅榜的首位。其中，眾和股份和際華集團月內漲幅分別為64.1%和50.9%，均超過50%。疊加轉型整合的行業基調，紡織服裝行業及其相關公司的投資機會值得深入挖掘。

　　此外，出口交貨值比匯率彈性以及出口交貨增速匯率彈性較大的行業也可以關注，如傢具、儀器儀錶、文教工美、體育、食品飲料、電腦等行業，個股如魯泰 A、華孚色紡；德爾家居、美克家居等。

　　借QDII基金配置海外資産

　　記者了解到，配置海外資産是對衝人民幣貶值風險的方法之一。宜信財富高級副總裁詹慧敏表示，歐元區的房地産、美元區的短期固定收益類産品，都是很好的選擇。博時基金也表示，人民幣匯率貶值很可能不是一次性而是轉折性的，從投資的角度來看，要想規避人民幣貶值的風險，可配置美元或與美元掛鉤的港幣資産。

　　“家庭資産配置要多持一些美元和歐元的産品。”不過，詹慧敏也提醒投資者，如果希望購買外匯類的理財産品以保值增值，則需要分清哪一類的外匯産品，美國進入加息週期，對這類産品的影響如何。“選得好，可以保值增值。”

　　不過，由於目前國內投資者配置海外資産的方式有限，公募基金公司推出的QDII基金由於起始投資門檻較低、沒有鎖定期限限制、收益率顯著高於銀行外幣理財，已經成為個人投資者較為便捷的海外資産配置方式。

　　據了解，自2014年以來，美聯儲逐步退出次貸危機和歐債危機時推出的QE量化寬鬆政策，美國經濟基本面整體逐步改善。根據美國勞工部公佈的數據，美國7月非農就業人口增加21.5萬人，雖不及預期，但仍連續第三個月維持在20萬人之上的高位，且5、6月的非農就業人數得到上調。良好的就業數據進一步增加了美聯儲9月加息的可能性。根據彭博數據統計，自2014年夏季開始，伴隨著QE政策的結束，美元對其他國家主要貨幣的匯率就一直處於上升趨勢。

　　有分析認為，在美元加息預期強烈、美元升值趨勢較為明確前提下，美元債券成為全球資産配置的首選。優化全球資産尤其是美元資産的配置也有利於降低人民幣貶值所帶來的風險。

　　不過，以配置美元資産為例，目前我國依然實行資本項目管制，匯款額度控制嚴格且程式繁瑣。同時，換匯得來的美元需要匯款到境外的金融機構才能購買境外金融産品，但是境外金融機構在我國極少有分銷渠道。此外，一些境外金融機構受政策、法規限制往往不接受非本地居民的網上開戶申請，造成很多個人投資者要麼親自飛一趟海外開戶，要麼面臨“有錢匯不出去”的窘境。

　　因此，相比較而言，更為適合散戶的方式是選擇境內美元理財産品，其主要分成銀行美元理財和QDII債券基金産品兩大類。

　　鵬華全球高收益債券基金經理尤柏年表示，QDII基金因其自身特點，更適合個人投資者。其認為，QDII基金起始投資門檻較低、沒有鎖定期限限制、收益率顯著高於銀行外幣理財。以起始投資門檻為例，很多銀行美元理財産品的起始投資額一般在5000—8000美元左右，部分外資銀行甚至規定10萬元人民幣等額的外匯為進入門檻。而QDII作為公募基金，起始投資額僅為1000元人民幣，明顯低於銀行理財産品。此外，銀行美元理財産品要求儲戶按照定存的模式，鎖定期可為1個月、1年和2年；儲戶若提前支取，則僅能獲得極低的活期利息（0.05%）。相比之下，公募基金産品無鎖定期限制。

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　　金價五連陽後回落 市場築底候反彈

　　上周，現貨黃金價格創下了三個月以來單周最大漲幅，央行大幅調節人民幣中間價格引起市場波動，令部分投資者的目光重回黃金這一類的避險産品。

　　8月11日起，人民幣中間價三天累計下跌2848個基點，貶值幅度達4.66%，為市場帶來避險情緒，推動國際金價持續走強。13日，在紐約交易時段內國際金價最高觸及1125.88美元/盎司，最終報收于1124.58美元/盎司。週四，隨著人民幣中間價企穩和晚間公佈的美國零售數據向好，黃金價格結束了五連陽走勢。截至週五紐約時段尾盤，倫敦現貨黃金報收于1114.91美元/盎司。

　　世界黃金協會中國區董事總經理王立新認為，此次人民幣貶值後金價大幅升高，黃金可一定程度上抵禦本幣貶值的風險。由於黃金具有抵禦尾部風險、購買力保值等特點，可以對衝通貨膨脹及貨幣疲軟，適當投資黃金有助於提升投資組合的表現。

　　明年均價或達1250美元/盎司

　　自2012年以來金價持續走軟，“中國大媽”經歷了屢抄底屢跌的下跌過程，黃金跌勢究竟何時能休，是投資者普遍關心的問題。對此，業內人士認為目前黃金市場處於“築底”階段，預計近期金價將進一步下跌，期待在未來迎來反彈。

　　目前，國際上打壓黃金價格的主要因素是對美聯儲加息的預期。今年3月，美聯儲首次去除了對加息“保持耐心”的字眼，金價開始一路下跌，達到最低的1072美元/盎司左右。業內人士認為，9月份美聯儲加息預期空前高漲，加息預期釋放完全後最大的利空因素出盡，黃金價格有望重拾升勢。

　　在供應與需求的方面，今年二季度黃金需求疲軟，預計會對金價産生壓力。湯森路透分析師李岡峰透露，2015年第二季度報告顯示全球黃金需求普遍較弱，同比下跌14%，重回2009年低位。

　　根據往年經驗，“金九銀十”秋季消費旺季往往會推動8月份黃金價格，但受到近期股市暴跌影響，民眾資産縮水，今年中國黃金需求旺季有可能出現“旺季不旺”，季節性因素對金價的支撐作用恐將弱化。

　　李岡峰説，美聯儲加息的預期加之美國經濟好轉，當前黃金價格低迷不振，黃金價格有機會在第三季度見底，牛市會重來，但“將是慢牛不是快牛”。湯森路透預計，今年黃金均價在1180美元/盎司左右，2016年黃金均價將回升至1250美元/盎司。

　　中國工商銀行貴金屬業務部首席分析師劉瀟則認為，“第三季度對於黃金來説可能是最艱難的時刻”，從現在算起，黃金價格在接下來的6個月裏仍將繼續維持當前弱勢下跌的格局，下跌空間有100美元左右。

　　劉瀟説，如果9月份美聯儲加息確認，有可能打壓金價至1000美元/盎司關口。如果四季度美聯儲再度加息，金價可能跌破1000美元/盎司。明年通脹回升的可能是黃金的一大潛在利好，如果黃金升值幅度小于預測，預計2016年金價將重返1200美元/盎司水準。

　　投資緊跟“央媽”不會錯

　　8月14日，在工行廣東分行舉辦的“貴金屬市場展望及投資策略研討會——第一屆廣東‘工銀金行家’論壇上”，劉瀟對投資者提出了一些建議。他認為，普通投資者可適當了解機構關注的黃金交易指標，有助於判斷市場風險和利潤空間。

　　1.金銀比價

　　劉瀟指出，從過去經驗看來，黃金與白銀的價格比值超過均值的時候，回歸週期非常長，不利於投資者套利；當金銀比價觸碰極值時，反轉的概率很高。

　　2.美國十年期債收益率

　　黃金與美國十年期債同樣具有避險屬性。劉瀟指出，從過去5年數據分析，金價與美國十年期國債收益率的負相關性高達85%。

　　3.紐約黃金期貨的持倉水準

　　在眾多持倉水準的參數中，非商業凈多頭持倉和總持倉水準最值得關注。不過劉瀟提醒，該指標僅限于在趨勢行情中判斷走勢，在震蕩行情中作用不大。

　　4.機構投資需求

　　投資需求是黃金價格的驅動者，該指標較為滯後，但對於長期資産配置而言，其長期走勢和價格吻合度高。投資者可根據機構投資需求來驗證自己的投資方向，若短期趨勢有出入，需重新檢驗投資邏輯，加強風控。

　　5.股市表現與風險偏好情緒

　　市場風險偏好情緒趨於樂觀時，更多資金進入股市，黃金價格下跌；風險偏好情緒趨於謹慎時，黃金價格上升。

　　6.市場通脹預期

　　CPI與黃金價格無明顯相關性，但市場對通脹的預期一定程度上領先於黃金價格走勢。過高的通脹預期也會影響實際市場利率，從而間接影響利息率與國債收益率。