該來的總會到來！2015年金融市場仍然會有諸多利好令人期待。它們會如期到來嗎？2014年A股市場的大幅飆升又燃起了投資者的熱情，而監管層在投資者權益保護方面也不斷推出保障性措施。2015年，在經濟下行的背景下，金融市場的博弈也會愈演愈烈。本期理財週刊推出金融市場十大猜想，為投資者保持樂觀的投資心態，併為捂好錢袋子提供一些參考。

　　猜想 1 央行繼續降息降準

　　2014年，央行在貨幣政策上由前幾年的大規模刺激政策轉向了以微刺激政策為主。不過，無論是持續大半年的定向降準等貨幣工具還是11月底直接採用全面降息舉措均未能拯救持續低迷的中國經濟。

　　在國內經濟內需持續低迷的狀態下，機構預測，2015年間央行將繼續降息。

　　民生銀行首席宏觀研究員管清友表示，在經濟下行壓力下，保持宏觀經濟穩定是央行最首要考慮的問題。如果銀行負債成本不降、風險偏好收縮不改，銀行仍會通過貸款利率上浮將成本轉嫁至實體經濟，也就很難化解存量債務風險並形成經濟增量拉動，因此今年央行還會有降息舉措。

　　也有機構認為，在美國加快退出QE政策的背景下，2015年也將迎來降準政策。

　　交通銀行金融研究中心研報認為，2015年存款準備金率仍有較大可能下調。在美聯儲加快退出QE的影響下，我國面臨資本流出壓力。另外，2015年利率市場化將進一步推進，存款利率上升的壓力依然存在，這將導致貸款利率居高難下，企業融資成本難以下降，而下調存款準備金率可以通過緩解銀行存款壓力、穩定負債成本來促進貸款利率下降。綜上分析，預計2015年全年存款準備金率仍有可能下調2-4次，每次0.5個百分點。

　　猜想 2 人民幣匯率盤中交易波幅將加大

　　經濟的下行以及美國加快退出QE政策或將使貨幣政策維持寬鬆，這些複雜的國內外因素又會對今年的人民幣匯率走勢産生哪些影響？

　　在分析人士看來，在人民幣國際化道路繼續加速前行的背景下，2015年人民幣匯率的雙向波動幅度會更加明顯。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，2014年，人民幣告別長期單邊升值模式，進入雙向波動新常態。2015年將是堅持“匯改”方向的一年，人民幣也將告別長期升值通道，雙向波動將加劇，總體相對美元偏弱，呈現出可控的貶值態勢。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬同樣認為，人民幣未來走勢主要受以下因素影響：一是美聯儲加息呼之欲出，預計美元指數將繼續上行，導致包括人民幣在內的非美元貨幣繼續承壓；二是我國宏觀經濟總體穩定和國際收支日趨平衡決定當前人民幣兌美元匯率基本達到均衡水準；三是人民幣國際化進程要求人民幣保持相對穩定。2015年人民幣匯率雙向波動特徵將更加顯著，預計在1美元兌6.1-6.4元人民幣之間震蕩。

　　猜想 3 利率市場化加速推進

　　作為我國金融改革的重頭戲，利率市場化距離你我越來越近。2014年11月，央行啟動降息，並再次擴大存款利率上浮上限至基準利率的1.2倍。此後，醞釀超過20年的存款保險制度也終於浮出水面，這一制度的落地，將會促進利率市場化的推進。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇稱，存款保險制度是利率市場化的基礎，如果沒有這個制度，利率市場化總是有後顧之憂，有了這個制度，利率市場化就可以按照既定步驟推進。

　　國泰君安研報指出，我國的存款保險制度經過20年的準備終於推出，這意味著利率市場化進入加速期，存款利率上浮的障礙消除。

　　上海財經大學金融學院銀行係教授曹嘯認為，目前，我國實體經濟尤其是中小企業融資成本較高，貨幣的發行投放雖逐漸擴大，但利率價格扭曲，對貨幣政策的傳導流向産生影響。貨幣傳導不到中小企業或者實體經濟當中，説明利率市場化不夠。這也説明推動利率市場化更加迫切，預計政策會加快實施。

　　猜想 4 股票發行註冊或分層次推出

　　在眾多機構看來，註冊制在2015年推出是大概率事件，但是為保證平穩過渡，監管層選擇註冊制推出的方式或為分層次逐步推進。

　　從十八屆三中全會提出推進股票發行註冊制改革，到2014年初的新“國九條”提出積極穩妥推進股票發行註冊制改革，再到2014年11月國務院常務會議提出抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，最終在11月底註冊制改革方案初稿正式上報到國務院，緊密推進的背後實際上是漸行漸近的註冊制改革，而南方基金首席策略分析師楊德龍認為，市場化改革則是註冊制推行的大背景。

　　不過，對於註冊制的推進步伐，業內人士普遍認為可能分層次推出。上海證券研報認為，出於謹慎的考慮，管理層並不會一開始就在整個市場全面推行。而更大的可能是分層次、分市場的逐步推開，例如在創業板進行試驗性逐步推行註冊制等。而北京一位私募人士也贊同上海證券的觀點，“監管層肯定要顧及到註冊制改革後新股批量發行對A股市場的承壓影響，因而推行初期應該會有所選擇”。

　　 猜想 5 滬指難過4000點

　　在剛剛過去的一年，A股滬指以大漲52.87%牛冠全球，這也給今年A股的新行情帶來了期待。雖然有機構預測A股今年能夠上漲到5000-6000點，不過，多數券商對於A股今年的預測都相對保守，認為滬指將在4000點以下運作。

　　楊德龍認為，在經濟改革預期將深化、各路資金入場節奏不變的前提下，預計上證綜指在新的一年約有20%-30%的漲幅，“滬指運作區間主要在4000點以內”。愛建證券預測上證綜指今年的最高點在3600點附近，低點則在2500點附近。此外，浙商證券、安信證券、招商證券等多家券商均預判2015年上證綜指目標點位在3500點左右。

　　 猜想 6 網際網路金融監管細則出臺

　　有人説2014年是網際網路金融監管元年，也有人説2015年才是真正的元年，因為這一年，網際網路金融監管政策怎麼也該落地了。

　　2014年3月15日，十二屆中國人大二次會議政府工作報告中，“網際網路金融”首次寫入政府工作報告。隨後，從去年開始，不少城市的P2P行業、眾籌行業就開始設立行業協會，進行自律。同時，央行牽頭統一制定網際網路金融行業的指導意見，銀監會則對P2P行業設置相應的行業門檻，提出了十條監管紅線。

　　年底，央行副行長潘功勝在某論壇上透露，央行正在牽頭制訂促進網際網路金融健康發展的指導意見。可以預見，監管落地後整個P2P行業必將發生較大的轉折，而2015年就是這一落地年。銀率網分析師認為，一些線下業務模式本就游離于監管之外，生存在灰色地帶，即將出臺的監管政策很可能對這些業務模式的P2P制訂準入門檻及新的遊戲規則。

　　猜想 7 理財産品收益率下降

　　2014年，銀行理財産品一路下滑，2015年的理財市場恐將延續這一狀況，預計高收益的理財産品恐會成為珍稀品種。

　　去年12月底，央行發佈387號文件，目前被納入存款範圍的同業存款的存款準備金率為零，短期內釋放了銀行的流動性，有助於緩解銀行的考核壓力，降低攬存力度，從而會導致近期收益率飆升的銀行理財産品降溫，6%以上收益的産品將越來越少。2014年9月監管層頒布的236號文，要求銀行應加強存款穩定性管理，月末存款偏離度不得超過3%，約束月末存款“衝時點”，緩解月末、季末存款等的大幅波動。這麼一來，銀行通過發行高收益理財産品增加存款都將受到有效遏制。

　　融360理財分析師張懿望認為，2014年中國貨幣政策相對寬鬆，社會資金面較為充裕，包括銀行理財産品、網際網路“寶寶”、P2P産品在內的各類理財産品收益率均處於下滑趨勢。去年11月21日央行降息之後，市場資金面將進一步寬鬆，企業獲取資金的難度及成本均將下降，銀行貸款利率也將隨之下調，與之對應的是，理財産品收益率也不可避免繼續呈下行態勢。張懿望預計，2015年銀行理財産品平均收益率極有可能跌破5%。

　　猜想 8 資産證券化大規模鋪開

　　自2012年資産證券化重啟以後，證券公司、資産管理公司、銀行、小貸公司等機構都陸續發行了資産支援證券(ABS)。監管層對資産證券化持有的態度是逐步放開。

　　同時，2014年11月19日國務院公佈了降低企業融資成本的十項措施，其中運用信貸資産證券化等方式盤活資金存量成為重要一環。2014年11月，銀監會下發了《關於信貸資産證券化備案登記工作流程的通知》，通知決定將信貸資産證券化業務由審批制改為業務備案制。

　　2015年，更多鼓勵資産證券化的政策有望出臺，資産證券化有望大規模鋪開。我國的資産證券化才剛剛起步，大量的存量資産都可以通過資産證券化獲得流動性，P2P無疑是參與這一市場的重要力量。銀率網分析師認為，目前我國正經歷經濟結構轉型的關口，各銀行和企業的半年報數據顯示，銀行和企業不良資産的壓力正在增大，有可能通過資産證券化來消化不良資産。

　　猜想 9 信託業剛兌神話將被打破

　　信託行業剛性兌付現象一直存在，這造成投資者的盲目樂觀心理，推升了市場的“無風險”利率，導致非銀行融資的過度增長。而“剛性兌付”的神話可能會被打破。

　　而承載著解決信託業“剛性兌付”難題而誕生的信託保障基金自2014年12月19日宣佈成立後，其如何運作便成為業內關注的焦點。更重要的是，信託業保障基金的成立，不僅能夠維護目前風險漸增的信託行業，亦將逐步打破所謂的“剛性兌付”，同時還能隔離信託業風險的傳染。

　　日前有消息稱，隨後《信託公司信託業務盡職指引》、《信託公司監管評級》等後續監管文件也正在討論與徵求意見，銀監會非銀部負責人透露，上述文件將於2015年發佈。按照信託業風險處置“賣者盡責、買者自負”的原則，監管新規明確信託公司職責意在為打破“剛性兌付”做準備。

　　猜想 10 黃金仍走在漫漫熊途

　　2014年黃金市場可以用平淡無奇來形容，雖然在去年3月國際金價曾走出一波高潮，但隨著美元的節節高升，金價已跌破2014年的開盤價1207美元/盎司，年內收于1193美元/盎司。而面對2015年的黃金走勢，國際投行則紛紛看空。

　　高盛認為，明年美元仍然是黃金市場的一大影響因素，平均金價預期在1050-1090美元/盎司間。德國商業銀行認為2015年初金價將仍然疲軟，但下半年會回升，預期平均價格為1200美元/盎司。花旗研究機構與摩根大通對明年金價的預期為1220美元/盎司，該行認為中國和印度的實物需求會對金價有所支撐。

　　事實上，黃金同時具備貨幣、商品和金融屬性，在不同的歷史和經濟條件下，黃金會展現出不同的屬性。如果從黃金的貨幣屬性來看，2015年貨幣市場預期最強烈的兩件事一個是美聯儲加息，另一個是歐洲央行和日本央行的寬鬆貨幣政策。美元指數當中，歐元和日元佔據了接近70%，歐元和日元的持續貶值對美元指數的抬升可能依然貫穿整個2015年，再加上美聯儲升息預期，美元指數的走強從外匯市場將徹底壓制黃金的貨幣屬性。

　　北京商報記者 孟凡霞 閆瑾 岳品瑜 董亮