拆解復星系保險板塊2023成績單：利潤主源於境外 國內保險業務成色不佳

　　來源：藍鯨財經 李丹萍 高穎琪

　　藍鯨財經記者關注到，日前，復星國際(00656.HK)發佈2023年成績單，全年實現收入1982億元，同比增長8.6%；扭虧為盈，實現歸母凈利潤13.79億元，同比增長265.8%。不過，這一成績，是在2022年復星國際凈利潤大跌95%的基礎上實現的，其利潤規模，已無法與過往比擬。

　　進一步細分，得以窺見復星國際旗下保險板塊的整體情況。2023年，復星國際保險板塊扭轉上年度凈虧損16億元(重列後為凈虧損29.7億元)的頹勢，實現凈利潤7.9億元，集團總利潤貢獻佔比達53.1%。但利潤主要源於海外保險公司，復星葡萄牙保險、鼎睿再保險分別實現凈利潤1.8億歐元、2億美元。

　　復星國際持股的3家境內保險公司，各有經營難點。去年，復星保德信人壽保險有限公司(下稱“復星保德信”)保費收入相對亮眼，增幅達7成，但持續虧損，去年凈虧損3.9億元。復星聯合健康保險股份有限公司(下稱“復星聯合健康”)增收不增利，保費收入41.25億元，同比增加6.34%，僅實現0.19億元的凈利潤，降幅近7成，核心、綜合償付能力充足率雙雙逼近監管“紅線”。永安財産保險股份有限公司(下稱“永安財險”)凈利潤進一步縮水至0.83億元，“復星系”所持的14.69%股權全數處於質押狀態。

　　保險板塊扭虧為盈，扛起集團利潤“半壁江山”

　　復星國際共四大業務板塊，2023年健康、快樂、富足、智造板塊的收入分別為463.14億元、889.46億元、517.8億元及127.56億元，歸母凈利潤分別為5.8億元、-2.64億元、2.37億元以及9.34億元。

　　其中，富足板塊分為保險和資管兩大類。保險業務包括海外和境內保險業務，成員公司包括復星葡萄牙保險、鼎睿再保險、復星保德信人壽、復星聯合健康保險以及永安財險。資管業務涵蓋投資類資管和蜂巢類資管。

　　2023年，復星國際保險業務實現收入374.54億元，同比下降5.1%；扭虧為盈，2022年大幅虧損15.99億元(重列後為凈虧損29.7億元)，去年實現7.9億元的凈利潤；資管業務延續頹勢，業務收入143.26億元，同比下降6.3%，2022年虧損19.11億元，去年虧損5.53億元。

　　保險業務在2023年為復星國際貢獻了利潤的“半壁江山”，扭虧為盈，7.9億元的凈利潤，在復星國際13.79億元的凈利潤中，利潤貢獻佔比達到53.1%。

　　復星方面稱，由於去年完成AmeriTrust的處置，保險板塊收入下降至374.54億元，若剔除該因素影響後，保險板塊收入同比上升6.2%。受益於集團旗下保險公司運營利潤持續優化，以及抓住全球加息週期提升投資回報率，報告期內保險板塊實現盈利。

　　但進一步拆分來看，利潤依舊源於復星海外保險板塊，兩家海外保險均實現盈利，境內保險板塊相對遜色，且各有難處。

　　境外保險公司中，復星葡萄牙保險是重要落子，在葡萄牙處於領先的市場地位，市場佔有率約為30%。2023年，復星葡萄牙保險實現毛保費總額為52.07億歐元，同比略微上升1.7%。其中，非壽險業務的合併總毛保費達到29.02億歐元，增長10.5%。壽險業務因宏觀經濟環境出現萎縮，下降7.5%，為23.05億歐元。報告期內，復星葡萄牙保險實現凈利潤1.8億歐元，同比增長2.7%。

　　鼎睿再保險2023年實現毛保費收入17.61億美元，再保險收入15.56億美元，與2022年相比分別下降23.27%、14.6%。不過，去年鼎睿再保險實現扭虧為盈，2022年虧損2.61億美元，2023年實現凈利潤2億美元。資産凈值受益於留存收益，從2022年底的11.2億美元增至12.8億美元。

　　復星保德信持續虧損，復星聯合健康償付能力承壓

　　聚焦境內保險板塊業務，復星國際對復星保德信、復星聯合健康以及永安財險的持股比例分別為50%、20%以及14.69%。

　　去年，復星保德信保費收入相對亮眼，2023年實現總保費收入43.46億元，同比增長77.45%，遠超行業平均增速；代理人渠道、銀郵代理渠道與專業經代渠道新單保費同比分別增長23%、161%、222%。

　　不過，自2012年以來，復星保德信就一直處於虧損狀態，2018年至2021年，分別錄得凈利潤-1.11億元、-2.5億元、-2.42億元、-1.75億元；2022年，復星保德信虧損擴大至7.11億元，為歷年之最。主要是由於報告期內資本市場震蕩造成公司投資收益低於預期，投資端承壓拖累整體業績表現。2023年，復星保德信延續頹勢，減虧至3.9億元，仍深陷於虧損泥沼。

　　2023年4季度償付能力報告數據顯示，截至去年末，復星保德信凈資産收益率-31.29%，總資産收益率-1.92%。

　　復星聯合健康2023年實現保費收入為41.25億元，較上年增長6.34%，但增收不增利，凈利潤大幅下滑，僅實現0.19億元的盈利，縮水7成。

　　值得注意的是，去年復星聯合健康受實際資本大幅下降等因素影響，其償付能力充足率吃緊。截止2023年末，公司核心、綜合償付能力充足率償付能力充足率分別為55.34%，110.67%，這兩項指標，均接近監管紅線。

　　根據《保險公司償付能力管理規定》，保險公司需符合以下三項監管要求，即核心償付能力充足率不低於50%；綜合償付能力充足率不低於100%；風險綜合評級在B類及以上，方為償付能力達標。

　　顯然，復星聯合健康的增資提振償付能力迫在眉睫。去年10月，復星醫藥(600196.SH)披露公告，聯合南沙科金與復星聯合健康簽訂《股份認購協議》，復星醫藥、南沙科金各出資2.49億元，分別認購復星聯合健康9722萬股新增股份(對應新增註冊資本9722萬元)。增資完成後，復星醫藥、南沙科金預計分別持有復星聯合健康約14%的股權。目前，該增資事項尚待監管批復。

　　復星國際並未在業績報告中披露永安財險的具體經營狀況，不過從永安財險披露的2023年第四季度償付能力報告來看，其保費收入和凈利潤都出現縮水。

　　2023年，永安財險保費收入規模102.8億元，同比下降8.7%，凈利潤從2022年的1.77億元下降0.83億元，降幅超5成。其中，四季度大幅虧損2.63億元，拖累全年業績表現。

　　值得一提的是，2022年“復星系”完成對永安財險26%股權的減持，持股比例由此前的40.68%大幅降至14.68%，由上海復星工業技術發展公司(下稱“復星工業”)持有，與陜西國資僵持多年的股權爭奪戰以減持告終。償付能力報告顯示，去年末，復星工業所持有的永安財險4.42萬股股份均處於質押狀態，或也反映出資金流動性問題。