上市險企解碼資産負債匹配“秘籍” 力求多目標動態平衡

　　做好資産負債匹配管理，是險企長期持續穩健發展的關鍵，尤其是在行業轉型發展過程中，在投資形勢較為嚴峻的情況下，資産負債匹配尤為重要。

　　近期，多家上市險企相關負責人解碼資産負債匹配“秘籍”：在負債端，險企積極推進業務結構的優化，豐富産品矩陣，保證利率較低的分紅險是未來重點發力的産品；在投資端，將根據不同業務的收入特點進行差異化配置。更重要的是，將資産負債匹配理念貫穿經營全過程，力求多目標動態平衡。

　　負債端分紅險將“挑大梁”

　　保險業具有負債經營的特點，通過銷售獲得的保費收入是負債資金，未來需要以賠款或利益給付等形式支付給保險客戶，因此，做好資産負債匹配管理尤為重要，這也是險企長期穩健經營的關鍵。

　　業內人士認為，前幾年險企控制或壓降成本的意識不夠強，往往以銷售論英雄，將壓力傳導給投資端。近兩年，在監管部門的引導下，行業持續推進負債端降成本的工作，包括下調人身險産品預定利率，壓降萬能險結算利率上限，在全行業推進“報行合一”等。

　　越來越多的保險公司意識到，要持續優化業務結構，降低負債端的剛性成本，從而為投資端留下更大、更靈活的空間。豐富産品矩陣、大力發展分紅險是險企下一步的普遍選擇。

　　例如，中國平安上半年的分紅險保費收入為354.2億元，同比增長了5.4%，分紅險保費佔其人身險規模保費的9.13%。中國平安聯席首席執行官郭曉濤表示，為了應對保險行業的變化，將進一步優化和調整産品結構，過去大概有70%以上是傳統險，未來將以分紅險作為主打産品，預計會佔銷售的50%以上。

　　中國太平也表示，後續將對分支機構疊加分紅險的考核，預計明年分紅險佔比將提升至50%以上。

　　中國太保總精算師兼財務負責人張遠瀚表示，隨著人身險産品預定利率下調和宏觀環境的變化，原來的産品結構已經不適合客戶需求，太保壽險的方向是轉向保障型和分紅型産品。長期來看，太保壽險分紅型産品佔比有望超過50%。半年報顯示，太保壽險上半年的分紅險保費規模為381億元，同比增長12.2%。

　　業內人士表示，由於分紅險採取險企和客戶共擔未來利率風險的機制，因此，發展分紅險將提升險企抵禦利率風險和退保風險的能力，預計人身險行業分紅險的佔比將持續提升。

　　投資端提升跨越週期能力

　　在壓降負債端成本之外，保險公司還需要升級投資理念，提升投資能力，才能持續提升公司整體經營效益。多家上市險企負責人認為，投資端要進一步強化資産負債匹配管理的理念，從負債特徵出發進行大類資産配置。

　　“在進行投資資産配置時，特別要突出對資産負債兩端的有效聯動，做好三個匹配：久期匹配、成本收益匹配以及流動性匹配。”中國人保副總裁才智偉表示，要做好分賬戶精細化管理，即根據不同的負債端資金特性，來做好分賬戶差異化的資産配置和投資策略，尤其是人身險不同險種的資金特點不同，特別需要投資端根據其規模、會計方法等特點進行分賬戶管理，做好配置。要優化各投資品種的投資策略，在固收投資方面，拉長資産久期，增厚收益；在權益投資方面，強化絕對收益目標；在另類投資方面，做好對公開市場標品投資的替代作用。多措並舉，增厚收益、平衡波動、分散風險。

　　中國平安首席投資官鄧斌表示，險資遵循的投資原則是戰略定力、穿越週期、戰術機動、未雨綢繆、配置均衡、分散風險。中國平安進行了很多長久期利率債和高價值股的配置，使得其上半年收穫了穩健的投資收益率。

　　滲透在經營各環節

　　儘管在具體的業務層面，推動資産負債匹配更多體現在負債端和投資端，但隨著資産負債匹配理念的進一步深入，越來越多的業內人士認為，資産負債匹配應是自上而下的，要滲透在險企經營各個環節。

　　普華永道中國金融行業管理諮詢合夥人周瑾對《證券日報》記者表示，資産負債管理的核心是平衡和取捨，需要平衡多組關係，除了資産與負債的關係，還有規模增長與效益創造的關係、長期價值與短期利潤的關係、資本約束與風險擴張的關係。因此，資産負債管理不是簡單的財務和精算的技術問題，而是需要險企董事會和管理層關注和重視的治理問題。

　　周瑾認為，過去多年，險企在治理層面的認知和重視程度不夠，內部職責分工和匹配管理協同機制缺失，部分險企戰略激進，決策短視，傾向規模增長、短期收益和風險擴張的目標，埋下了一些隱患。當外部環境發生變化，這些隱患就可能顯性化。

　　在周瑾看來，險企要做好資産負債匹配管理需要從三個維度入手。首先，要厘清相關專業技能和管理職責在公司內部的分工與協同機制，明確治理層面的專業委員會及其議事與決策機制，理順精算、財務、投資、風險、産品、渠道等相關部門如何分工合作；其次，要夯實數據基礎，共建技術平臺，搭建科學透明的模型，開展前瞻性的和動態的情景分析與壓力測試；再次，要將技術層面的分析測算結果應用到管理決策中，指導公司在産品設計與定價、業務預算、資産配置等各環節業務。

　　“未來經營是一個多目標平衡的經營，要改變以往只是以銷售來論英雄的模式。”中國人壽總裁利明光表示，要將資産負債匹配理念貫穿落實到經營管理的各個環節，包括産品設計、定價、銷售、客戶服務等，推動資産負債兩端相向而行，不能單獨談發展、風險或者回報等目標，而要圍繞長期目標，避免就業務發展談業務發展。