昨日不少基金開始調倉減倉，而保險資金也被視作一個定時炸彈

　　A股斷了！2016年開市第一天、熔斷機制實行的首個交易日，滬深兩市即告向下熔斷。熔斷之後，A股會咋樣？此前支撐市場走強的公募基金、保險資金都可能變身下跌的主力。南都記者跟幾位基金經理交流時發現，2015年基金排名戰役結束，昨日不少基金確實做了減倉操作。千股跌停也會傳導至基金，基金贖回壓力再度增大，基金公司也在暗中警惕流動性風險。而除了公募基金在調倉，保險資金也被視作一個定時炸彈。隨著保監會的警示，投資人擔心險資入市資金可能存在回撤的風險。

　　公募基金開年即調倉減倉

　　華潤元大基金投研人士對南都記者表示，從股指前期走勢來看，始終呈弱勢震蕩狀態，從盤面來看，創業板指節前已顯露出下行跡象，連續的題材炒作，也使得很多股票的估值水準偏高，昨日下跌也從另一個側面反映了投資者對目前估值水準的擔憂。東方證券分析師邵宇則稱，年前市場跳水，投資者開始謹慎。前期指數過高漲幅使得不少投資者鎖定收益，短期市場還面臨大股東解禁壓力。

　　值得關注的是，A股千股跌停捲土重來，熔斷機制也帶來了流動性恐慌。基金贖回壓力、增量資金觀望的情緒，其實對於本週行情也帶來巨大變身。“年初伊始，機構投資者有調倉換股的需求。”一海富通基金投研人士對南都記者表示。

　　興業證券則認為，昨日大跌是年末排名考核過後，公募基金為代表的機構投資者調整持倉結構引發的波動。“在經過了年末的排名戰役之後，公募基金均會在新一年首季開始調整倉位。特別是此前純粹拿來做業績的個股會被基金剔除出去。只不過沒想到，會調整得如此迅猛。”基金業內人士對南都記者表示。

　　一位規模排名靠前的公募基金經理對南都記者表示，雖然已經預測到1月份市場會不好，但是這樣的大跌真的出於意料。對於熔斷機制依然需要觀察，而且，成長股浮盈太多，近期利空太多，事實上觸發了我們離場觀望。各大公募基金在經歷過年底的排名大戰之後，進行了調倉，“去年底的倉位很多基金都比較高，排名之後倉位上不同程度有所降低。”特別是公募基金集中持股的創業板股票被拋售現象更加突出。創業板指數已經出現連續三周下跌。

　　事實上，公募基金在去年底，已經持續在降低倉位。好買基金監測報告顯示，偏股型基金倉位下降0.90%，當前倉位69.19%。其中，股票型基金上升0 .11%，標準混合型基金下降0 .98%，當前倉位分別為83.16%和68.07%。目前，公募基金倉位總體處於歷史中位水準。

　　千股跌停會傳導至基金，基金贖回壓力再度增大。基金公司也在暗中警惕流動性風險。上述海富通基金投研人士稱，熔斷機制的實施提高了對於基金倉位管理的要求。在熔斷機制下，海富通基金將更加重視倉位的管理，適當預留更多流動性並密切關注申購贖回情況，以防範流動性風險。

　　險資入市存在回撤風險

　　不僅公募基金在調倉，保險資金也被視作一個定時炸彈。九州證券分析師認為，萬寶之爭效應繼續發酵擴散，尤其是監管層對於保險舉牌資金來源和杠桿的關注言論，使得投資人擔心險資入市資金可能存在回撤的風險。

　　南都記者從多位險資資管人士處獲悉，在保監會多輪警示之後，險資在權益類配置力度已經有所收緊。對於險資是否在4日拋售個股，多位保險資管人士並沒有正面回答。諸多險資將目光瞄向權益類資産，並在資本市場上縱橫捭闔，頻頻出手舉牌上市公司。目前舉牌的保險公司以前海人壽、安邦人壽、國華人壽、君康人壽、中融人壽、富德生命人壽等為主。在去年底，保監會主席項俊波在保險資産負債管理風險防範工作會議前所未有地提醒保險業，需注意股票市場的系統性波動帶來的風險。

　　中國保險資産管理業協會相關負責人則表示，“任何資産配置的風險都是客觀存在的，不僅是保險資金，任何資産配置都是會面臨風險的。”該人士則表示，目前行業面臨比較突出的有信用風險、錯配風險和市場風險。特別是金融市場出現較大波動，對追求穩健安全的保險機構投資者而言，是極大的挑戰，給資産配置、收益穩定、償付能力等方面帶來壓力。2015年全年保險業整體投資收益率有望突破7%，部分公司的投資收益率預計超過10%，保險業的投資收益十分亮眼。

　　事實上，雖然去年12月末的數據暫未披露，但全年險資運用的大體情況已定。2015年前11月的險資運用顯示，股票和證券投資基金達到15271.44億元，佔比14.07%。而券商分析師也對南都記者表示，險資舉牌本質上源自保險業監管套利。2014年以來保監會連續放開保險投資端監管限制：權益類投資上限已上調至總資産的40%，結合自身近10倍的杠桿，保險投資股票的杠桿可達3倍，因此部分遠未達到承保盈利週期的民營保險公司選擇通過加杠桿投資股票的方式博取短期收益，以跨過盈利週期實現迅速盈利。

　　東吳證券分析師丁文韜也稱，如果保險公司持有上市公司股份超過20%(或5%並獲得董事會席位)則可確認為長期投資而用權益法計量：上市公司凈利潤和現金分紅都可確認為保險公司的投資收益，同時股價下跌不影響投資收益，賬面利潤大幅提升，但是保險公司獲得的實際現金流仍然只有現金分紅，所謂投資收益實際上是數字遊戲。

　　該分析師稱，監管收緊限制入市增量資金，舉牌驅動的大藍籌行情或難持續。2016年部分投資風格激進的民營險資投資股票的增量資金同比縮水50%以上，由險資舉牌驅動的大藍籌行情或難以長期持續。