[今年以來，險資明顯成了投資市場的中堅力量。信託、券商、私募、第三方資管機構等，都在積極尋求和險資的合作]

　　保險資産管理行業又將翻過精彩一頁。回顧即將過去的2014年，這是保險資管投資思路變軌、前端放開落地、後端監管轉向的一年。

　　“最明顯的是險資的地位，2012年之前險資還是默默無聞的低調"大鱷"，而今年以來，險資明顯成了投資市場的中堅力量。”一位保險資管人士笑言。事實上，信託、券商、私募、第三方資管機構等，都在積極尋求和險資的合作。

　　綜合梳理險資這一年在市場上的表現，可用三個關鍵詞概括：調結構，權益類和固收類資産配置結構不斷調整；拓渠道，加大傳統渠道之外尤其是另類投資的配置；淘海外，在海外投資上加大突破力度。

　　調結構

　　“牛市要來了”、“險資如何調整”、“重倉藍籌股和銀行股的下一步該如何走”……最近幾天，上述議題成了保險資管機構權益投資部門加班會議的主題。重倉藍籌股和銀行股的保險資金在這輪行情變化中似乎成了受益者，但實際上“下一步如何調整，也很焦慮”則亦是記者走訪的多位保險資管人士的心聲。

　　相關統計數據顯示，截至今年三季度末，被列入上市公司前十大流通股股東的保險資金，共持有逾400億股銀行股。包括中國人壽、中國平安、中國太保和安邦保險等都大量持有四大行及招商、民生等商業銀行的股票。

　　歷史經驗表明，保險公司權益投資倉位相對市場總是存在滯後性。平安證券最新研究報告預計，權益投資對投資收益的彈性很可能在2015年釋放出來，從而實現權益投資大翻身。

　　伴隨保險行業的整體回暖和保費收入的上升，保險公司投資資産也在不斷上升。整體收益率上，保險公司也迎來了回暖的年份，三季報數據顯示，四大上市險企的投資收益率水準均在5%左右。不過，權益類投資佔比也一直處於不斷調整狀態中。

　　針對目前險資的投資狀況，有資深業內分析人士稱：“保險公司投資經歷了三個週期的變化，股市賺錢效應和儲備浮盈較多、浮盈消耗殆盡、浮虧消化完畢後資産配置偏重於固定收益類、權益倉位大幅下降。”

　　固收投資作為險資投資的“中堅力量”，對於其趨勢變化，有資深業內分析師表示：“除了公司債和企業債的佔比將不斷提升外，利率債的佔比也較高。”另外，定存在險資的投資資産中佔比則進一步下降。保監會統計數據顯示，今年上半年保險資金運用餘額85906.64億元，較年初增長11.75%；其中，銀行存款25618.46億元，佔比29.82%；債券35635.76億元，佔比41.48%；股票和證券投資基金8048.55億元，佔比9.36%；其他投資16603.87億元，佔比19.34%。

　　拓渠道

　　受益於保險投資渠道的放開，保險公司近年來一直在調整投資策略，加大非標資産類投資，其較高的收益率有利於提升整體投資收益。而2012年的投資新政之後，今年以來，險資在另類投資上的身影不能用頻頻出現來形容，似乎用深度密集才可以概括。

　　投資新政對保險資金投資渠道和範圍進行了前所未有的放開，從信託、券商資管、基金、銀行理財、資産證券化，再到境外投資、另類投資、對衝工具和金融衍生品，各種高中低風險和收益的工具應有盡有。而觀望期過後，今年是另類投資的“實操年”。

　　梳理四大上市險企三季報數據來看，中國太保在固定收益類的債權計劃、理財産品、其他固定收益等類別上的投資增長最快；自2013年新華保險加大高收益的非標資産配置力度後，截至今年6月末，新華保險非標資産投資983.87億元(其中2014年度新增409.97億元)。從投資産品類型上看，公司非標資産投資包括集合資金信託計劃、基礎設施及不動産投資計劃、項目資産支援計劃和專項資産管理計劃，其中佔比最高的為集合資金信託計劃，佔非標資産投資總額的49%。

　　中國人壽副總裁楊徵近日表示，明年將抓住階段性配置機會，推進另類投資佈局。而由保險龍頭中國人壽的另類投資亦可一窺行業對於另類投資中子項目的關注程度。基礎設施和不動産投資計劃是中國人壽發力的重點，其他金融資産方面，中國人壽亦穩健推動信託計劃、理財産品、項目資産支援計劃等金融産品投資。中國人壽相關負責人在今年三季度時曾對《第一財經日報》表示：“另類投資下半年肯定會穩步推進，和其他幾家壽險公司相比，我們另類投資的佔比仍相對較低，另外對於"新國十條"中新開放的夾層基金等亦會納入考慮範圍。”

　　根據普華永道此前發佈的一項針對國內25家保險公司及資産管理公司的調查報告，保險資金未來兩年非傳統投資産品的投資配比中，不動産與資産支援證券的受歡迎程度並列第一，佔比均為31.25%，投資股權計劃的佔比為28.13%。另據全球最大資産管理公司貝萊德近日發佈的研究發現，亞太區保險公司正顯著地增加配置私有資産，從而分散其業務的固有風險。受訪的亞太區內保險公司當中，近半數(45%)有意在未來三年把投資組合超過15%的資産配置到私有資産類別，接近目前比例的兩倍(25%)，其中最受歡迎的資産類別為房地産及基礎設施。在非標資産投資中，集合資金信託計劃、基礎設施及不動産投資計劃、項目資産支援計劃和專項資産管理計劃等均較受險資歡迎。

　　淘海外

　　海外投資的暖風正徐徐地吹來，出於分散投資和看好國外項目收益率的考慮，在監管放開的大背景下，保險資金的海外投資正如火如荼，不斷吸引著市場的注意力。

　　根據《保險資金境外投資管理暫行辦法》規定，保監會允許保險公司運用總資産15%的資金投資境外，並將境外投資範圍從固定收益類拓寬到股票、股權等權益類産品，支援保險機構自主配置、提高收益，抵禦人民幣升值風險。而根據今年三季度的一項數據統計，目前多數保險公司的額度還遠遠不足15%，空間仍存。

　　中國平安、中國人壽紛紛盯準海外項目出手。而今年下半年來保險圈內兩筆最受關注的項目則是安邦保險收購華爾道夫酒店和陽光保險拿下澳大利亞雪梨喜來登公園酒店兩大項目。巨頭類保險公司之後，後入者似乎昭示著海外投資在險資配置中更加趨於常態化。

　　中國人保方面，在獲准設立人保香港資産管理公司，將利用在港平臺，積極在境外不動産、機構、股權等投資上進行相應的配置。中國平安首席投資官陳德賢在今年中期業績會上曾表示，中國平安未來3至5年將擴大資産組合中境外投資的比重，今年有300億元投資境外資本市場的預算，主要是通過香港資産管理公司。中國人壽方面更是拿出了8個億美元的資金來試水海外投資。

　　面對近年來中國資本興起海外地産投資熱潮的趨勢，恒銀基金總裁許鵬近日在接受《第一財經日報》專訪時表示：“雖然海外投資市場在政策、法律、結構等方面比較成熟，但是企業在海外選擇投資項目的過程中也要注意控制風險和提高自己的管理能力。許鵬認為，企業赴海外投資地産前需練好內外功。比如研究當地市場，從政策、法律、稅收到拿地、開發及建設的模式研究；把企業自身的優勢嫁接過去，收集好合適的交易結構和開發結構等。”