上市險企中報觀察 長久期配置成險企共同選擇

　　來源：中國銀行保險報 作者：楊雨萌

　　上半年，在A股市場整體震蕩、利率持續走低背景下，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險等A股上市險企改善資産配置策略，實現總投資收益穩步回升。從投資策略看，長久期配置成為上市險企的共同選擇，債券和權益資産均衡受到重視。

　　總投資收益整體回升

　　投資收益不僅反映險企投資策略效率，也關乎險企利潤表現。從整體投資收益看，上述5家上市險企上半年合計實現投資收益3370.63億元，同比增長33.29%。

　　具體來看，5家上市險企總投資收益呈現“四升一降”。中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險分別實現總投資收益1223.66億元、979.83億元、560.37億元、316.13億元，同比分別增長50.25%、23.03%、46.51%、43.31%。中國人保實現總投資收益290.64億元，同比下降7.69%。

　　不過，中國人保年化總投資收益率為4.1%，同比增長0.7個百分點。此外，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險年化總投資收益率分別為3.59%、3.5%、2.7%、4.8%。

　　中國平安副總經理付欣介紹，截至6月末，中國平安保險可投資資産規模超5.2萬億元，較年初增長10.2%。債權型金融資産和現金存款類資産仍保持佔總投資的八成左右，貢獻了穩定收益。

　　較好的投資收益也來源於上市險企調整投資組合，把握股票市場機會。上半年，新華保險股票投資金額同比增長35.9%，佔比提升2.1個百分點；基金投資金額同比增長37.4%，佔比提升1.8個百分點；長期股權投資金額同比增長214.8%，佔比提升0.7個百分點。

　　新華保險董事長楊玉成表示，上半年，公司適度加大對股權投資的配置比例，取得很好收益。“在股市比較低迷時，我們及時出手、及時投資，抓住了很好的時間窗口。”楊玉成説。

　　中國太保首席投資官蘇罡表示，上半年股票市場先揚後抑，但結構性機會帶來不錯的回報，疊加利率下行帶來的債市上漲，使得中國太保公允價值變動損益大幅提升，從而帶動總投資收益提升。

　　拉長債券配置久期

　　“上半年，在穿越週期的情況下提前配置了很多長久期利率債、價值股，創造了穩健的收益率。”中國平安總經理助理兼首席投資官鄧斌説。

　　從投資策略來看，上市險企在固收投資方面都選擇拉長資産久期，積極應對利率下行風險。

　　截至6月底，中國平安債券投資佔比60.7%。“通過擇時、擇機、長配長久期債券，拉長久期缺口，債券投資佔比較上年末提升了2.6個百分點。”付欣説。

　　“上半年，我們把握住利率高點的配置窗口，加大對長久期國債和政府債配置力度，國債與政府債佔比較年初上升5.2個百分點，對於縮小資負久期缺口有幫助。”中國人保副總裁才智偉表示。

　　而在權益投資方面，上市險企大多選擇均衡投資、分散投資策略，高股息、新質生産力備受關注。

　　中國人壽推進均衡配置和結構優化，截至6月底，權益資産配置超6000億元。

　　中國平安堅持均衡配置、風險分散的組合管理原則，積極投入實體經濟，加大對價值型權益資産的長期配置。

　　新華保險加大長久期資産配置，擇機拉長債券週期，積極拓展長久期固收類資産投資範圍，降低投資風險。重點關注科技、安全、新質生産力等符合國家戰略發展方向的領域，也注重經營穩健、現金流和業績穩定、分紅收益較高等優質高股息品種。

　　投資性房地産佔比下降

　　值得注意的是，新會計準則實施對上市險企權益投資帶來一定影響。

　　東莞證券研報表示，在新金融工具準則下，保險公司更傾向於配置波動率較小、分紅穩定且估值合理的資産。穩定盈利、分紅率高的高股息資産持續獲得險資青睞。儘管今年以來A股持續低位震蕩，但高股息類股票走勢一枝獨秀，或進一步減輕上市險企投資收益對業績的拖累。

　　為降低市場短期波動對企業當期利潤的影響，中國人保上半年加大以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益(FVOCI)的股票配置。

　　此外，據上市險企半年報，投資性房地産比例普遍下降。相較去年末，中國人壽投資性房地産資産佔比由0.24%降至0.21%，中國太保投資性房地産資産佔比由0.5%降至0.4%，新華保險投資性房地産資産佔比由0.7%降至0.6%，中國平安投資性物業資産佔比由2.7%降至2.5%。

　　鄧斌認為，目前不動産行業最壞階段已經過去，伴隨國內多項政策出臺，行業進入築底期。

　　展望下半年，上市險企充滿信心。中國人壽副總裁劉暉表示，一系列資本市場改革和監管新規陸續出臺，對促進資本市場提升長期回報水準具有積極意義。同時，科技創新、先進製造、綠色發展等領域蘊含著豐富的長期投資機會。

　　“中國經濟目前總體上處在一個新舊動能轉換時期，可以預見宏觀政策將會繼續加碼，進一步形成合力。”蘇罡認為，下半年資本市場大概率維持平穩震蕩格局，但也會孕育新的結構性機會。