2023年險資投資成績單亮相 存款降債券升 配置策略變化大

　　2023年險資投資成績單正式亮相。國家金融監督管理總局2月21日發佈的數據顯示，2023年，險資運用餘額約為28.16億元，同比增長11.05%。財務收益率和綜合收益率分別為2.23%和3.22%。

　　從險資的配置策略來看，2023年年底與2022年年底相比，出現了多重變化：一是銀行存款餘額顯著下降，尤其是財産險公司的銀行存款餘額同比下降12.32%；二是債券餘額繼續飆升，同比大幅上漲22.72%；三是人身險公司和財險公司的長期股權投資出現了分化，人身險公司去年的長期股權投資餘額同比下降0.68%，而2022年則同比增長11.54%，財産險公司的長期股權投資則繼續增長。

　　財務收益率下降

　　數據顯示，2023年，險資財務收益率下降1.53個百分點至2.23%；綜合收益率則上升1.39個百分點至3.22%。

　　財務投資收益率即上市險企披露的總投資收益率，相關收益會影響當期利潤，而綜合投資收益則是包括浮盈或浮虧後的收益，險資綜合投資收益率高於財務投資收益率，顯示行業投資存在一定浮盈。

　　2023年，險資財務收益率同比下降，或在一定程度上影響相關險企的凈利潤。從非上市險企來看，去年，60家人身險公司中，有25家實現盈利，35家出現虧損。投資收益率下降，也讓險企面臨的利差損壓力持續加大。在降低負債端成本方面，保險行業已經採取了下調保險産品預定利率、調降萬能險結算利率上限等舉措。

　　從二級市場來看，2023年A股震蕩下行，險資面臨的投資壓力較大。在這樣的背景下，為何行業投資存在浮盈，綜合投資收益率同比上升？對此，一家人身險公司投資總監對《證券日報》記者分析道，去年不少險企對大比例持有的債券進行會計調整，將“持有至到期金融資産”轉化為“可供出售金融資産”，由於去年債券價格上漲，因此增加了浮盈，提高了綜合收益率，但險企並未出售這部分資産，因此並未進入利潤表，但可以增加險企的凈資産。因此，儘管去年股市下行，但債市表現亮眼，在綜合因素影響下，險企綜合投資收益率高於財務投資收益率。

　　存款降債券升

　　從大類資産配置來看，2023年險資配置的一個突出變化是，存款同比由2022年的同比增長轉為同比下降，而債券配置餘額持續大幅增長。

　　具體來看，截至2023年末，險資銀行存款餘額為25212億元，同比下降4.86%。人身險公司和財産險公司的銀行存款餘額同比分別下降3.47%和12.32%。2022年，人身險公司和財産險公司的銀行存款餘額同比分別增長8.9%和3.68%。

　　同時，截至2023年末，險資的債券投資餘額約為12.34萬億元，同比增長22.72%。人身險公司和財産險公司的債券投資餘額同比分別增長23.07%和17.68%。截至2022年末，人身險公司和財産險公司的債券投資餘額同比分別增長13.09%和17.84%。

　　星圖金融研究院研究員黃大智對《證券日報》記者分析稱，這説明隨著投資環境的變化，險資的配置思路和策略也在發生變化。例如，2023年，銀行存款利率經過多輪調整，從最新利率看，以中國工商銀行為例，其一年期、三年期和五年期定期存款利率分別為1.45%、1.95%和2.00%。存款利率的持續下降使得其吸引力下降，無論是投資收益率還是其投資久期，都與保險資金的匹配度下降，因此，保險公司將部分資産轉移至其他領域。

　　而險資的債券配置餘額連續呈大幅上漲態勢。不僅餘額增長快，且投資佔比高達44%，遠超其他單一品種的配置佔比。黃大智分析認為，債券配置本就是險資配置的基本盤，加上隨著利率的持續下降，債券市場走牛的預期就更強，險資持續加大債券的配置力度也就不難理解。同時，在權益投資領域，儘管去年二級市場下跌，但險資配置的股票和證券投資基金餘額同比皆呈上升態勢，説明險資仍在持續進行逢低佈局。

　　在黃大智看來，今年險資還將持續加大債券和權益類資産的配置力度。在利率下行的背景下，債牛行情可能還將持續，險資會抓住配置機會，但也應注意，過去持有至到期的債券收益率較高，目前在逐步下滑。同時，險資加大權益資産佈局有必要，也有條件。隨著優質資産的稀缺，固收産品收益率持續下降，險企面臨的利差損壓力持續加大，加大權益資産配置，是增加收益彈性、提升整體投資收益水準的必要路徑。截至2023年底，險資對股票及證券投資基金的合計配置比例僅12.02%，創近三年新低，距離45%的監管最高上限還有很大空間。監管部門持續鼓勵險資加大權益投資力度，包括加大長週期考核力度、優化權益資産的風險因子等。因此，長期看，險資加大權益投資力度是必然選擇。