2月25日是羊年首個交易日，也是期指IF1502合約的交割日。雖然期指在節前已經走出七連漲的強勁勢頭，但卻未能實現羊年的“開門紅”。昨日，期指主力合約IF1503下跌1.97%，跌幅大於滬深300指數和上證綜指。

　　對此，接受中國證券報記者採訪的分析人士普遍認為，IF1502合約昨日交割，主力移倉至IF1503合約，導致IF1502合約跌幅大於現貨指數。此外下跌中有空頭加倉和多頭平倉兩股力量的疊加，導致期指下跌速度略快。“開門綠”可能對期指短期上漲形成抑制，但長週期上漲的主要驅動力仍是改革和無風險利率下降週期，大方向沒有改變，因此預計總趨勢還是會延續向上格局。

　　期指未迎“開門紅”

　　昨日，期指主力合約IF1503小幅高開于3564點後震蕩走低，盤中幾度反彈未果，最終下跌70點或1.97%，報收于3487.8點。四合約總成交量為96.6萬手，較上一交易日增93945手。

　　現貨方面，滬深300指數下跌43.59點或1.24%，表現較為抗跌。上證綜指昨日僅下跌18.07點或0.56%，跌幅更是明顯小于期指。截至收盤，IF1503合約升水幅度縮小至9.07點，遠月IF1509合約升水幅度也縮至77.07點。

　　對於期指羊年的“開盤綠”，方正中期期貨研究員彭博表示，原因主要有兩方面。首先，經濟基本面情況不僅沒有改善，反而有惡化的跡象，通縮的風險正在加劇。市場預計經濟仍將繼續萎靡，在藍籌股已經估值回歸的情況下，宏觀經濟基本面目前已經成為制約股指漲幅的重要因素。其次，春節前的上漲行情過於迅猛，透支了股指上升動能。目前上證指數面臨上方較大套牢盤的影響，上漲難以為繼。巨大的拋盤以及春節前的獲利盤出逃也使得昨日的股指期貨出現了下跌行情。

　　“昨日期指跌幅大於上證綜指和滬深300指數，主要是IF1502合約交割後，移倉換月，基差有回歸的需求，新當月合約1503的理論基差在20-30點，超出了就存在套利空間。另外，期指具有價格領先功能，上漲時候漲幅可能大於現貨指數，而下跌時也可能跌幅大於現貨指數。此外，也有下跌中有空方加倉和多頭平倉兩股力量的疊加，導致下跌速度略快的因素。”中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓認為。

　　至於昨日遠月合約跌幅大於近月合約，劉賓分析，昨日是1502合約的交割日，因此其價格是比照現貨指數，由於現貨跌幅較小，所以1502合約的跌幅偏小。遠月合約一方面有基差回歸需求，另一方面也顯示“開門綠”削弱了投資者對未來上漲的信心，所以遠月合約跌幅較大。

　　長期上漲邏輯仍在

　　展望後市，分析人士指出，期指“開門綠”的走勢，短線可能對上攻形成抑制，存在承壓回調的可能，但是中長期不宜過分悲觀。

　　“從本輪驅動力量看，由於中週期市場還在等待繼續對去杠桿的消化，因此還難以擺脫震蕩調整的局面，但長週期向上的主要驅動力改革和無風險利率下降週期的大方向沒有改變，因此預計總趨勢還是會延續向上格局。”劉賓認為，預計期指在3400點附近有較強支撐，而從元旦節後調整的形態看，略微呈現三角形形態，因此下方3320點附近將是強支撐位置。

　　不過，彭博分析，受制于宏觀經濟基本面疲弱的影響，股指期貨短期面臨下跌的可能性較大。整體而言，由於春節的影響，1-2月經濟數據可能相對較差，疲弱的經濟數據可能將進一步打擊股指，造成股指進一步走低。