7月初，受商品市場系統性下跌的拖累，PTA主力1509合約期價一度跌至4400元/噸以下，但隨後反彈，並在4500元/噸附近振蕩盤整。筆者預計，未來原料端有走弱預期，將繼續拖累PTA期價。但目前PTA價格處於歷史低位，預期後市下跌的空間和時間有限，逢低可考慮長線做多。

　　原料市場利空猶在

　　週一美國原油期貨價格跌破50美元/桶關口，主要由於美元指數持續攀升令以美元計價的原油價格承壓。另外，伊朗核協議的達成加劇了市場對全球原油供給過剩的擔憂。筆者認為，未來原油仍有下行預期，其下游石化産品仍將受到拖累。回顧歷史行情，3月原油價格一度跌至42美元/桶，PTA成本重心下滑至4600元/噸。目前PTA成本重心在4900元/噸，由此推論，如果原油價格繼續下跌，PTA價格無疑將同步下滑。

　　與此同時，目前PX和石腦油的價差維持在350美元/噸高位，PX加工有利潤，意味著其價格存在下行空間。如果寧波中金石化160萬噸PX裝置按計劃在7月底投産，國內PX的供給量將大幅增加，PX價格有望繼續回落。由此判斷，上游原料價格存在下跌預期，可能會對PTA價格産生拖累，這也是PTA市場主要的利空所在。

　　需求維持淡季特徵

　　6月以來，PTA下游消費進入季節性淡季，織造活動減弱，滌絲産銷持續低迷，聚酯行業開工率也從85%以上的高位降至74%以下。因此，市場對PTA的需求明顯減弱，難以提振PTA期價。

　　一般而言，隨著天氣轉涼，聚酯産業鏈的需求將逐漸好轉，9月之後可能會迎來消費旺季。雖然往年行情好的時候，下游織造企業會在旺季到來之前提前備貨，但近幾年旺季消費也不溫不火，下游備貨的季節性週期不明顯。不過，隨著下游織機負荷有所回升，滌絲需求至少在8月中下旬有一定的增加，屆時行業開工率有望全面回升。

　　加工虧損令PTA抗跌

　　6月中下旬以來，以PX現貨價格折算的PTA加工現金流虧損超300元/噸，至今持續了一個多月，並且虧損幅度繼續擴大至400元/噸以上，超出了大部分企業的承受範圍，使得行業開工率存在下降的可能，所以近期PTA價格表現抗跌。

　　不過，翔鷺石化裝置計劃在8月中旬重啟，這對PTA行情的影響不容忽視。首先，如果該裝置重啟時，下游需求仍舊低迷，無疑將令本就疲弱的基本面雪上加霜;其次，如果下游消費同步好轉，聚酯開工率回升，則該裝置的重啟對市場的打壓會減弱;最後，雖然因利潤不佳，部分小裝置減産，但是翔鷺石化裝置的重啟恰巧抵消了其他裝置減産的利多。總之，目前PTA裝置開工率處於低位，供需保持緊平衡狀態，裝置負荷的動態對PTA價格的影響將更為直接。

　　PTA價格處歷史低位

　　觀察PTA歷史行情走勢發現，2008年金融危機令PTA主力合約期價最低跌至4250元/噸，但隨後PTA快速反彈;今年年初，因原油下跌拖累，PTA期價再度回到5000元/噸以下，但主力合約最低跌至4480元/噸後反彈;7月初，市場系統性下跌使PTA再度跌破4500元/噸，但之後在4500元/噸以上振蕩。整體來看，PTA期價在4500元/噸附近停留的時間非常短。目前PTA主力1509合約在4500元/噸以上振蕩，期價處於歷史低位。

　　綜上所述，如果上游原料市場塌陷，PTA價格將存在繼續下跌的風險。但目前PTA期價已經處於歷史低位，繼續下跌的空間有限。如果受成本塌陷或系統性風險影響，滌絲産品再創新低，無疑會引發抄底行情，PTA可能會快速探底回升。而8月以後，下游需求將逐漸回升，PTA行情存在逐漸向好的可能。因此，建議在4500元/噸以下逢低建立PTA趨勢性多單。(作者單位：安信期貨)