5月以來，白銀價格走勢基本延續了4月“上下兩難”的格局。這暗示著在當前的價位上，銀價接近於短期的平衡點附近。在新的題材出現之前，這一格局仍會延續。即使銀價之前受利空因素拖累下滑，但5月表現仍有望好于4月。

　　疲軟數據推遲加息時點

　　近期公佈的一系列經濟數據使得美聯儲推遲加息的時間點。5日美國商務部數據顯示，3月貿易逆差514億美元，創2008年10月以來最大紀錄。6日，美國4月ADP私人部門就業數據公佈，新增就業人數僅有16.9萬人，創下了自2014年1月以來的最低水準。同時，美國一季度非農生産力初值環比跌1.9%，為連續第二個季度下跌。這是1993年以來首次連續兩個季度下跌。這些黯淡的數據，均暗示著美國經濟的健康程度並不如預期。這勢必將對美聯儲産生壓力，令其謹慎對待任何緊縮傾向的貨幣舉措。

　　一連串的疲軟數據令美元遭受重創。5月6日，美元指數大跌上百個基點，強勢跌穿94.00的重要支撐位並一度跌至93.88的水準。美元連續兩天擊穿了95.00和94.00兩個整數關口，但同期銀價的表現卻並不強勢。這表明“加息恐懼症”對白銀多頭的威懾力較強，以至於銀價對美元的暴跌有時候都顯得無動於衷。這也使得即將於本週五公佈的非農就業數據的對市場的影響增大，銀價波動的不確定性上升。

　　消費領域獲得暫時提振

　　中期來看，白銀市場投資和實物兩大主要消費領域雖難尋亮點，但也沒有更大的收縮空間了。一方面，隨著中國經濟一系列穩增長舉措的出臺，白銀的實物消費量有望獲得暫時的提振。我國一季度GDP增速為7%，顯示經濟下滑壓力依然存在。也正因為如此，後期的穩增長政策力度值得期待。屆時，電子電氣、航空、醫藥化工等行業對白銀的需求可能都會有所增加。在龐大的中國需求基數下，即使是短期的需求擴張，也會令銀價受益。

　　另一方面，投資需求似乎也已經基本觸底。白銀ETF的持有量一直在萬噸之上的高位徘徊，對價格變動鈍化現象明顯。因此，我們可以參考同為貴金屬的黃金市場投資。截至5月6日，SPDR的持倉量為741.75噸，今年基本經過了先大增、後小減的過程。該基金持倉量低點在今年年初，當時市場普遍預計美聯儲可能將在6月啟動加息機制。隨著美國經濟數據的不斷公佈，加息預期時點必然推後。因此投資需求方面恐怕很難再擊穿1月的低點水準。

　　持倉方面的數據則依舊支撐銀價。美國商品期貨交易委員會公佈的數據顯示，截至4月27日當周，白銀期貨非商業報告凈多頭寸為22930手，為今年以來的最低水準。商業報告頭寸方面，凈空頭寸約3萬手。但值得注意的是，在這樣偏空的結構下，銀價始終沒有形成明顯的跌勢。銀價3、4、5月的低點在逐步抬高，高點在逐步降低。這暗示著銀價依然處於整理狀態。隨著時間推移，若銀價後市未能擊穿前低，將有可能實現超跌反彈，甚至向上突破。