(一)股票市場：衝高回落是大概率事件 且行且珍惜

　　9月上半月A股在短暫休整後持續衝高反彈，改革主題炒作熱情高漲，其中上證指創年內新高。截止到9月14日，上證指數上漲5.18%，報收2331.95點；深證成指下跌3.89%，報收8146.99點；滬深300上漲4.28%，報收2438.36點；中小板上漲5.91%，報收5510.35點；創業板指上漲7.00%，報收1524.12點。

　　行業板塊漲幅居前的包括國防軍工、電子和食品飲料，而表現較差的板塊包括金融、家用電器和鋼鐵。其中國防軍工連續三周漲幅第一，地緣政治衝突是重要催化劑，而國防軍工行業的國企改革讓人期待也是重要。

　　8月CPI同比增長2%，低於預期的2.2%，創4個月新低，整體需求依然偏弱。PPI同比為-1.2%，降幅再次擴大，並持續為負。房地産投資與銷售增速也仍在下滑，除此之外，發電量增速也在09年後首次在非春節月份出現了2.2%的負增長，鋼鐵、水泥等産量也未見好轉。

　　目前，機構對後市的走勢依然有分歧。看多派主要認為：改革不斷深化，“國企改革”、“滬港通”等政策利好不斷釋放，雖然經濟有一定的下行壓力，但是不斷深化的改革為A股帶來眾多的主題投資機會。並且，因為反腐、市場化改革等原因，外資唱多A股並且增持者也越來越多，增量資金也有利於A股上行。還有一方面，“棚戶區改造”、鐵路投資等微刺激政策為經濟兜底，這也是看多派的基本麵條件。

　　看空派則認為：經濟下行壓力日益明顯，企業盈利也不容樂觀。並且，政府工作的側重點在於深化改革，不應對刺激政策抱有太多期望。而且，改革政策産生效果需要時間，所以，下半年經濟疲弱的態勢難以扭轉，因此，股市上行缺乏基本面支援。

　　一路財富綜合分析認為：股市運作離不開經濟基本面的配合，在宏觀數據下行的壓力下，這一波反彈行情大概率步入了下半場的中後段。衝高、回落是未來的大概率走向。預計本週市場波動加劇，操作應偏于謹慎、守住勝利成果更為重要；全面牛市的開啟尚需要一系列數據的驗證、過度提前反應，往往意味著後期的調整壓力。

　　操作方面，一路財富建議：短期投資者謹慎操作，降低倉位；中期投資者可在回調階段關注結構化主題化機會：

　　(1)在成長性行業中，一是採掘服務、行銷傳播、汽車服務、高端裝備、機器人、新材料等高附加值行業；二是與消費升級相關的資訊消費、手遊頁遊、影視動漫、教育文化、休閒娛樂、智慧穿戴，以及與老齡化相關的醫療器械、醫療服務；三是政策主導的資訊安全、環保和國防軍工。

　　(2)強週期方面目前相對看好受益於供給受限的傳統有色，染料、農化，以及受益新興行業需求拉動的小金屬，以及存在行業整合和收儲預期的稀土。需要注意的是，對於鋼鐵、煤炭等産能過剩較為嚴重的強週期品，建議等到價格明確企穩再伺機介入不遲。

　　(3)消費中除醫藥外，繼續看好汽車，其中乘用車有望繼續實現銷量穩步增長，而客車則看好新能源汽車的業績貢獻。

　　(4)在政策導向方面，首選依然是電氣設備和鐵路設備。隨著下半年電力投資將逐步加碼，新能源、特高壓和配網方面將重現投資機會；而中西部鐵路的加速和高鐵出口的引導將使鐵路設備板塊的估值得到提振。

　　(二)債券市場：預演算法修正案規範地方舉債 高級別城投債價值顯現

　　9月1日的預演算法修正案提出改革預算管理體制，規範地方政府債務，並表示，目前地方政府債務總體規模適度風險可控。9月9日，國務院總理李克強在第八屆夏季達沃斯論壇上表示，8月末廣義貨幣供應量M2同比增速12.8%，該增速為5個月以來最低。9月11日國家統計局公佈數據顯示，8月CPI同比升2.0%，環比增0.2%，創今年4月份(1.8%)以來4個月新低，同期PPI同比下降1.2%，連降30個月，環比下降0.2%。

　　在流動性方面，9月1日至9月12日，央行開展四次14天正回購操作，實現公開市場小幅凈回籠50億元，短期資金面略有偏緊；在收益率方面，同期中證國債(凈價)指數、中證1—10國債指數分別下行0.07%、0.03%，上證轉債指數上漲2.83%，同期中債總凈價(總值)指數小幅下挫0.11%、中債信用債總凈價(總值)指數、中債公司信用類債券凈價(總值)指數分別上漲0.05%和0.03%。由於經濟低迷，同期利率産品收益率稍有波動，整體趨勢向下，信用産品收益持續小幅下行，利率曲線下行趨勢得以延續。

　　一路財富研究中心綜合預計，經濟面的表現低迷為債市形成支撐，而通脹數據低於預期也預示出後期政策更為寬鬆的空間，加強債市的反彈，為促進經濟增長的刺激政策有加大趨勢，債市有向上破局的可能。信用産品方面，預演算法的修正可以期待地方政府發債的鬆綁，但舉債額度由國務院控制，未來城投債可能出現分化，高等級的融資平臺受益而低級別的融資平臺將面臨一定的風險，低等級信用債酌情減持。

　　(三)基金市場：中證軍工基金、可轉債基金錶現搶眼

　　落實到基金方面，截止到14日凈值，股票型基金凈值平均上漲,5.03%，混合型基金平均上漲4.19%，債券型基金平均上漲1.07%，貨幣型基金平均上漲0.16%，QDII平均下跌-0.49%。

　　(1)股基前三均為中證軍工基金。9月前兩周時間內，28隻股基凈值漲幅超過8%，5隻基金漲幅超過10%。其中富國中證軍工指數分級上漲13.67%、申萬菱信中證軍工上漲8.98%、前海開源中證軍工上漲13.07%。上述三隻基金均為中證軍工基金，其中富國中證軍工和申萬菱信中證軍工均為分級基金母基金，其B份額子基金本月以來上漲均超20%。

　　(2)混基漲幅前三資産比例各不同。混合型基金因為倉位靈活優勢近來越來越受到投資者青睞，9月前兩周，有11隻混合基金凈值漲幅在8%及以上，漲幅前三分別為民生加銀品牌藍籌上漲10.75%、民生加銀城鎮化上漲10.52%、博時裕隆上漲6.95%。

　　最近一期季報披露，民生加銀品牌藍籌、民生加銀城鎮化、博時裕隆三隻基金權益類投資佔比分別為69.92%、26.88%以及71.44%。其中民生加銀品牌藍籌重倉股多為創業板股和中小盤股，佔比超過35%。民生加銀城鎮化則同時持有大盤價值及小盤平衡股。博時裕隆則重點持有大盤平衡股。

　　行業方面，民生加銀品牌藍籌混合、民生加銀城鎮化以及博時裕隆都是重倉金屬、非金屬以及機械、設備、儀錶行業。

　　(3)5隻債券基金漲幅超過6%，全部為專注可轉債的債券型二級基金。股票市場本月的不斷上漲，拉動可轉債市場的節節攀升。漲幅前三名分別是匯添富可轉債8.90%，申萬菱信可轉債6.57%，華寶興業可轉債6.49%。

　　(四)類型基金投資建議及推薦

　　1、權益類基金：配置靈活且選股能力突出的基金

　　目前大盤維持震蕩行情，建議投資者穩健操作，不要盲目追漲殺跌超配高風險激進型品種，密切關注新股發行節奏以應對創業板和中小板的高估值風險對成長型風格基金業績的衝擊，著重考察基金經理個股選擇能力，可優先關注景順長城策略精選靈活配置混、上投摩根行業輪動、華商主題精選、華商新量化、諾安靈活配置等。

　　2、固定收益類基金：短期債市膠著 債券基金整體繼續上漲

　　一路財富分析認為：目前國內整體經濟狀況偏弱、通脹相對溫和，資金面的相對寬鬆使得債券市場産生牛市行情，市場未來有可能出現分化行情，利率債上漲趨勢有放緩跡象，但高風險品種機會仍然存在。如華商雙債豐利A、易方達安心回報A、上投摩根分紅添利A、華富收益增強A。

　　3、貨幣類基金：收益回調 仍為現金配置管理工具

　　受監管層將嚴控對於貨幣基金流動性風險管理，近期貨幣基金收益率持續走低，紛紛破五，但從長期看貨幣基金依然是現金管理的最佳投資品種，並且近期一路財富聯合銀華基金推出的智慧升級版D+0一路寶貨幣2.0基金。關注近期成立或成立規模大、T+0等要素的貨幣型基金。如南方現金增利貨幣A、易方達貨幣A、一路寶、易方達天天理財。

　　4、QDII類基金：全球化資産配置關注REITs和資源品型

　　一路財富建議：投資者在全球市場波動中，投資海外，分散投資，規避風險，近期美股回調後重新進入反彈通道，側重關注主要投資發達市場QDII，尤其是重點投資美國REITs的QDII和歐洲股票市場的QDII，適當考慮資源品QDII和新興市場QDII配置。如諾安全球收益不動産、上投摩根全球天然資源和上投摩根全球新興市場。

　　*風險提示：

　　本報告所載的資料和觀點僅反映本公司在發佈本報告當日的判斷，所指投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動，在不同時期，本公司可發佈與本報告不一致的觀點。讀者不應視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別投資者，不構成投資者私人諮詢建議。