上周A股市場可謂是波動劇烈，大起大落。上週一迎來前一週末IPO暫緩和央行[微網志]將給予證金公司流動性支援等多項重磅利好，開盤1108隻股票漲停，結果高開低走，收盤時有927隻股票跌停。週二市場恐慌情緒依舊，收盤也是1751隻股票跌停，晚間1350隻股票公告停牌。週三依舊延續前幾日弱勢，收盤916隻股跌停。週四市場上演V型反轉，收盤1286隻股票漲停，三大股指期貨聯袂漲停。週五市場依舊強勢，收盤1320隻股票漲停。同時兩融餘額上周再次驟降4500億元，跌至1.4萬億元左右，顯示了股市去杠桿化比較明顯。截至2015年7月10日收盤，上證綜指收于3877.80點，全周上漲5.18%，振幅達到16.32%；深成指收于12038.15點，全周下跌1.70%；滬深300指數收于4106.56點，全周上漲5.68%；中小板指數收于8001.47點，全周下跌0.83%；創業板指數收于2535.89點，全周下跌2.66%。

　　金融類分級基金錶現強悍

　　從分級基金跟蹤指數來看，本週表現最好的行業指數是高鐵産業、中證銀行、中證800金融、中證金融和中證800證保，分別上漲12.50%、11.83%、10.40%、9.34%和8.77%，表現最好的寬基指數是上證50、中證100、等權90、滬深300和滬深300成長，分別上漲12.24%、10.27%、6.76%、5.68%和5.31%。

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型A類份額日均成交額為142億元，一週成交額超過710億元，相對前一週的413.54億元大幅上升。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率（考慮下期降息因素）為6.22%，相對前一週的6.20%上升了2個bp，平均折價率為13.63%。

　　上周所有被動股票型B類份額的日均成交額達到230億元，一週成交額達1150億元，相對前周的1135億元小幅上升。其中表現較好的是創業B、網金B、金融B、上證50B和銀行股B，漲幅分別為37.1%、15.5%、14.9%、12.9%和12.8%。從基金份額凈流入來看，上周富國創業板指數分級、易方達上證50分級和富國國企改革分級基金分別凈流入約20.5億份、7.9億份和7.0億份，位居前列。

　　“踩雷”分級B損失慘重

　　由於股市接連暴跌，上周共有22隻分級基金觸發下折。向下折算是當分級基金B份額凈值低於0.250元（少數為0.45元）時，將觸發分級基金向下不定期折算閥值，其目的是保護分級A的本金及約定收益。同時，分級B的杠桿會恢復至初始水準（通常2倍）。

　　在股市加速下跌的情況下，分級B的價格跌幅往往會滯後其凈值的下降（價格有漲跌停制度），因此分級B在此情況下往往出現高溢價。若在下折基準日買入當日有高溢價的分級B，收盤後會以收盤的分級B的凈值進行向下折算，因此在下折後會瞬間虧掉溢價部分，給當日高溢價買入分級B的投資者造成嚴重損失。舉個例子來説，折算基準日某B的凈值為0.25元，其收盤價為0.5元，對於當日以收盤價買入的投資者將造成50%的損失，折算後投資者的損失回補額度取決於後市分級B的表現。上週四股市迎來V型大反彈，已觸發下折的具有高溢價率的分級B紛紛打開跌停板，很多不明情況的投資者紛紛買入，總共成交額達到46億元。我們假設當日買入已觸發下折具有高溢價率分級B的虧損比例為50%，則當日買入已觸發下折的分級B的投資者總共損失高達23億元。

　　下折潮中分級A投資機會凸顯

　　當分級B觸發下折，在下折基準日，分級A凈值超過分級B凈值折算成母基金份額。母基金，分級A，分級B的凈值均調整為1元。分級A下折流程為T日觸發日觸發折算，T+1日基準日繼續交易，T+2折算日停牌，T+3復牌日恢復交易。

　　在下折基準日買入分級A可以獲得一定的下折收益。以某分級A舉例説明，折算基準日分級B的凈值為0.2元，分級A的凈值為1.005元，大概約0.805的分級A折算成場內母基金份額，折算基準日分級A的收盤價為0.85元。折算前一份分級A的成本為0.85元，假設折算基準日後兩日內標的指數不漲不跌，則折算後0.2份新分級A和0.805份母基金的資産總額為1.005元。當然凈值調整為1元的新分級A開盤後可能會繼續保持折價（開盤價為1元），假設開盤後分級A的交易價格為0.8元，參與該分級A的下折收益（考慮0.5%的贖回費）仍然超過10%。

　　參與分級A下折獲得的場內母基金份額可分以下兩種情況處理。一是若看好後續股市行情，母基金出現整體溢價時，可以選擇當天進行拆分，次日賣出分級A和分級B。二是若當日母基金整體折價大於贖回費，便可對獲得的場內母基金進行贖回。