□銀河證券 李薇

　　受國慶長假影響上周僅有三個交易日。定向貨幣寬鬆和房貸政策放鬆逐步兌現，市場延續高漲氣勢，主要市場指數全線告漲。但與A股市場指數相比，兩市基金指數表現較為平淡。其中上證基金指數報收4191.31點，上漲15.61點，周上漲幅度僅為0.37%，而深證基金指數出現小幅滯漲，周收盤報收5872.14點，略跌0.05點。

　　場內基金錶現平淡

　　從價格表現來看，納入統計的全部場內基金中超六成基金價格上漲，平均價格漲幅為0.55%。其中上海證券交易所上市基金平均周價格漲幅為0.39%，低於深圳證券交易所上市基金平均價格漲幅為0.58%。從各類上市基金比較來看，受漢興、科瑞、通乾、銀豐四隻滬市傳統封閉式基金錶現帶動，封閉式基金平均周價格漲幅達0.76%，在各上市類型基金中表現突出。按投資分類比較來看，場內國內股票基金平均周價格漲幅達到0.71%，在各類型上市基金中居首位。

　　從投資運作來看，全部場內基金上周平均凈值增長率為0.52%，凈值上漲的數量達到了85.97%，均高於同期二級市場交易表現。其中ETF基金周平均凈值增長率為0.77%，在各類型上市基金中表現優異。

　　從交易特徵來看，上周上海證券交易所上市基金累計成交金額總額達466.8億元，單只基金平均期間累計成交金額為7.2億元。深圳證券交易所上市基金期間累計成交金額總額達95.8億元，單只基金平均期間累計成交金額為3013.33萬元。

　　結構機會凸顯

　　上周公佈的9月中國官方和匯豐製造業PMI均持平于8月。其中，官方製造業PMI51.1，匯豐製造業PMI50.2，反映大中型企業和小型企業的兩大製造業PMI均持穩且都保持在擴張區域內，顯示出穩增長的基礎逐步夯實。而另一方面，官方與匯豐製造業訂單和生産指標等表現的結構差異未能反映出一致性較強的整體趨勢。短期經濟處於盤整狀態，而小企業的活力尚未有被激發的跡象。

　　短期相對偏軟的經濟面與逐步兌現的政策預期，或使得支援本輪上漲的重要預期動能面臨較大的修正概率。隨著地産放鬆等預期兌現後續政策的推出或有待觀察。此外隨著投資者情緒回歸，對於四中全會和滬港通的預期也將逐步有所調整。此外，部分短期增量資金累積短期收益也較為可觀，市場或存在一定的獲利回吐壓力。

　　深化改革的長期牛市憧憬或已成為支援長期戰略性配置決策的重要依據。但是改革本身的複雜度與長期性的特徵或更應成為短期靈活戰術調整配置的基礎。在累積階段漲幅後，適度的謹慎或更為理性。偏軟的經濟面或使得系統性機會呈現潮汐特徵，而改革的深化將催生出更為豐富的結構性機會。在品種的選擇上，行業ETF仍然是結構性行情的良好投資交易工具，擁有獨特的投資價值。與行業個股相比，行業ETF通過組合投資大幅降低了個股風險，與綜合指數ETF相比，行業ETF擁有獨特的風險暴露和收益特徵。在品種的選擇上，醫藥與消費、新科技、軍工與資訊安全等行業主題或與目前市場熱點更為契合。而與ETF相比，擁有內部融資安排的行業指數股票分級杠桿類品種因更為犀利的表現，在短期交易工具功能則更為突出。

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