4月13日晚23點，股民老戴被定時的鬧鐘吵醒後，躡手躡腳地爬了起來，生怕吵醒一旁熟睡的老婆和孩子。

　　書房的燈亮了起來。老戴點上煙，打開電腦、炒股軟體，幾分鐘後，挂出了某只上市基金的委賣單。然後，把煙屁股扔進煙灰缸，關機睡覺。

　　正常而言，過了零點的委託單才有可能在交易時段被受理。老戴之所以半夜11點挂單，只因“吃”了一個跌停板後有點憂慮，又聽説“當前股市火爆，某券商半夜升級軟體後，23點就開始接受挂單”而老戴就是在這家券商開的戶。

　　不知傳聞是真是假，但老戴心一急，就制定了“半夜拋基”策略。

　　老戴持有的這只基金是南方中國(160125)。他在4月8日申購了份額。按老戴一開始的説法，從申購到賣出股票有T+3的時間限制，在第四個交易日也就是4月13日才可以從二級市場賣出，但不出意外的話，他可以獲得30%左右的套利收益。

　　但老戴的如意算盤還是落空了。4月13日該基金一字跌停。老戴挂了一天跌停價的單子始終未能成交。不過，當天的老戴還是有底氣的：跌停了還有將近20個點的收益。“總不可能連續跌停吧。”

　　4月14日開盤，老戴的基金又跌停了，這讓老戴心裏發毛。由於是QDII基金，凈值並非當天盤後公佈，4月14日只能查到4月10日的凈值，所以基金真正有多少溢價老戴心裏也是沒底的。“估摸著也有10個點左右收益吧。”老戴嘀咕道。

　　其實，不光是老戴買的這只在A股上市的以港股為投資標的上市基金(下稱“港股基金”)遭遇慘跌，最近兩三個交易日港股基金幾乎全線下挫。其中光14日一天，就有南方中國等多只股票跌停，這也困擾了那些想要分享港股低估值優勢而買入港股基金的投資者。

　　上海一家老牌券商金融工程研究員對《第一財經日報》稱，這是套利資金在砸盤，這幾天量一直很大，每天套利資金從港股基金出逃都有10億以上，對應的原則是溢價率越高的、流動性越差的基金越容易被砸盤。

　　套利盤砸盤

　　截至4月14日，投資香港市場基金及相關的QDII基金幾乎全線下挫，成了當日A股市場領跌的基金品種。

　　據《第一財經日報》初步統計，A股市場上的港股基金主要有三類，分別是LOF、ETF和分級基金。從目前的傷情來看，LOF基金跌勢最猛。4月14日，南方中國、嘉實恒生H股、招商金磚、信誠四國、工銀資源5隻上市交易的LOF基金遭遇跌停，而前三隻基金已經是連續第二個交易日跌停。據了解，南方中國和嘉實恒生H股是跟蹤港股指數的基金，投資香港市場股票的比例超過90%，而從招商金磚最新的季報也可以看出60%以上的頭寸買了港股。

　　與基金暴跌相反的是，港股市況並非步入熊途，近期還是暴漲節奏。截至4月13日，4月以來，香港恒生指數漲幅達到了12.51%。14日港股略有調整，跌幅1.62%。

　　在一些業內人士看來，港股基金之所以會遭遇如此跌幅主要也是因為前期漲得厲害，溢價率過高，套利盤出現獲利了結，紛紛出逃的結果。

　　上述研究員稱，據該券商內部模擬測試，最近幾天參與套利的資金日均都在10億以上。“很多套利資金在清明節前就已經提前佈局了，這部分資金鎖定了20%以上的收益。而節後的資金的套利收益明顯下滑，大都在10個點左右。”

　　考慮到14日港股出現調整，凈值也會隨之調整。由此估算，南方中國的溢價率還是在7%以上。

　　這樣的溢價率套利顯然並不值得。據Wind資訊統計，自老戴4月8日申購以來至4月13日，南方中國中小盤基準指數累計上漲了16.88%。即便14日有所調整，但整體漲幅肯定跑贏了南方中國的溢價率。

　　不過，老戴説，如果15日不發生暴跌，依然會選擇從二級市場套利出來。因為QDII基金資金到賬太慢，且還有0.5%左右的贖回費。所以，還是略有盈餘就直接賣掉了。

　　流動性為王

　　　相比港股LOF基金的慘狀。分級基金和ETF基金相對抗跌。“這是流動性問題。”上述分析師對本報記者稱，港股ETF的套利效率相比LOF基金有優勢，而分級基金的成交活躍度也比LOF高很多。

　　《第一財經日報》粗略統計，目前投資港股ETF大致有華夏恒生ETF(159920)、易方達恒生H股ETF(510900)、南方恒生ETF(滬港通)(513600)、華夏滬港通恒生ETF(513660)四隻基金。14日二級市場跌幅分別為4.33%、3.31%、1.5%、1.05%。

　　本報記者從華夏基金客服處獲悉，華夏恒生ETF已實現了T+0的套利效率。即當日申購後，即可在當日二級市場賣出。另外，除易方達H股ETF套利效率T+2外，其餘兩隻ETF均為T+1。

　　“T+0的套利效率，一有空間，大家隨時會套。所以，不太可能會出現封住跌停的情況。”上海一家公募基金量化基金經理對本報記者稱。

　　上述基金經理進一步指出，分級基金一級市場申購後經過分拆賣出的套利效率也是T+3。但分級基金勝在流動性，它的成交量大，交投活躍。所以，相比LOF更不容易封停。

　　據Wind資訊統計，兩隻港股分級基金銀華恒生H(161831)和匯添富恒生(164705)中。銀華恒生母基金、A基金、B基金成交額分別為4555萬、4853.40萬、21860萬；匯添富恒生母基金、A基金、B基金分別為1.55億人民幣、2.71億人民幣、6.73億人民幣。

　　港股基金由於受至外匯配額的限制，一度取消申購、限制申購。而銀華恒生H分級更是在上周的某個交易日取消了全部申請。截至目前，據Wind資訊統計，不考慮最新的凈值漲停，銀華恒生H整體溢價率仍有14.26%。

　　“銀華這只基金好就好在那天申購被取消。”該基金經理稱，“如果大量套利資金進場，這只基金跌幅會更大一些。”與銀華恒生H相對的匯添富恒生最近幾個交易日，就遭遇了大幅下跌，目前溢價率僅為2.42%。

　　但即便如此，匯添富恒生也沒有出現連續跌停的局面。在上述基金經理看來，交易量大，套利盤出逃也難以砸停基金。

　　截至14日收盤，A股市場LOF類基金中，成交額最高的華寶油氣為2.65億元。幾隻港股LOF基金成交額僅有幾百萬至幾千萬不等。