上證指數連創年內新高，站在2300點整數關口之上。按常理，市場情緒不斷回升，分級基金尤其是杠桿指基往往是受到資金追捧，場內往往整體溢價。然而，杠桿指基的漲幅卻不似此前兇猛，與之對應的A類交投也不活躍，部分分級基金場內整體折價，如交投活躍的國泰國證房地産指數分級基金、信誠中證500指數分級基金、銀華中證等權90指數分級基金等均處於折價狀態。

　　以國泰國證房地産指數分級基金為例，截至9月5日收盤，該基金的母基金單位凈值為1.066元，A類、B類份額的比例為1：1，兩類子份額的場內價格分別為1.136元和0.993元。由於在場內外套利時2份母基金對應1份A類和1份B類，由此可算出場內整體價格較場外折價0.141%。折價率的收窄，還是由於9月5日房地産A暴漲2.43%，使得房地産A價格大幅上升，儘管成交額不到10000元。

　　此外，以藍籌板塊的銀華中證等權90指數分級基金為例，該基金的兩類子份額分別為銀華鑫利和銀華金利。截至9月5日，其母基金的單位凈值為0.988元，銀華鑫利和銀華金利的場內價格分別為0.899元和1.066元。銀華鑫利、銀華金利的配比也是1：1，場內整體價格較場外折價0.557%。

　　細究起來，這幾隻杠桿份額較為活躍的分級基金整體處於折價狀態，並且折價的情況下，場內A類份額價格還高於同類份額。這可以從隱含的收益率來看，在當前價格下，分級A類的隱含收益率多高於6.5%，如商品A的隱含收益率為7.49%，證券A、萬家創A的隱含收益率都為6.95%。而信誠500A、銀華金利、房地産A的隱含收益率都低於6.5%，分別為6.26%、6.36%、6.43%，這表明投資者為這3隻A類産品支付了較高的價格。

　　場內整體折價、分級A類價格偏高，體現在杠桿份額(B類份額)上的結果就是，杠桿指基價格偏低，溢價率偏低，這一方面可能是因為市場情緒不高，另一方面是可能與原來場內份額的退出機制失效有關。

　　分級基金的場內A、B類份額，不能直接按凈值贖回，要麼在場內買賣，要麼通過合併為母基金進行贖回的方式退出。在場內交易價格不理想的情況下，合併贖回是最終可以得到合理價格的機制，也是最終保障機制。

　　但是，由於A類份額為固定收益份額，價格波動較小，多為保險和海外機構持有，這些機構較少在場內進行交易，主要通過獲取約定收益的方式獲利，這使得A類份額缺乏交易的流動性。而杠桿指基工具性強，波動性大，常成為活躍品種。

　　對於購買杠桿指基的投資者而言，如果要通過合併贖回方式退出，就要買等量配比份額的A類份額進行合併。然而，由於A類份額缺乏流動性，導致B類合併退出受阻，這一方面推高了A類份額價格，另一方面抑制了杠桿份額價格，於是出現前述情況。

　　數據顯示，房地産B過去一個月的成交額為5.5億元，但是，同期房地産A的成交額為3455萬元，銀華鑫利和銀華金利過去一個月的成交額分別為4.35億元和4681萬元，可見A類份額的成交額遠低於B類份額。而截至二季度末，56%的房地産A由農銀人壽持有，84%的銀華金利由瑞士信貸持有。