公募基金“只生不死”將成歷史。

　　8月16日，上海規模最大的公募基金公司匯添富率先披露，將旗下一隻短期理財基金清盤。這是1998年中國公募基金誕生以來，首次出現的清盤案例。

　　除匯添富外，還有逾百基金等待清盤的命運。清盤和等待清盤背後，既呈現出基金業的創新和試錯的景象，也顯現在規模驅動下，暴露當年基金公司“一窩蜂”式決策的荒謬。

　　兩原因匯添富決定“棄子”

　　一般來説，基金清盤主要是因為業績虧損、投資者不願意申購等原因。但從業績來看，匯添富短期理財28天處於同類産品的中上游水準。

　　8月16日，匯添富基金發佈公告，旗下匯添富28天理財基金擬召開基金份額持有人大會，討論終止運作的事項。

　　如果最終方案得以通過，匯添富28天理財基金將成為基金行業發展16年來首個主動清盤的公募基金。

　　一般來説，基金清盤主要是因為業績虧損、投資者不願意申購等原因。但從業績來看，匯添富短期理財28天處於同類産品的中上游水準。截至8月11日，A類和B類自成立以來總回報分別為7.53%和7.98%，均為基金持有人賺得了跑贏業績比較基準的正回報。

　　賺錢的匯添富28天理財基金為何要清盤？對於清盤，匯添富人士給出兩大原因，一是雖然該基金規模遠在警戒線（5000萬元）之上，但也屬於“迷你基金”（公認為低於2億元）之列，為維護持有人利益，決定關閉該基金。二是，匯添富認為，28天産品和該公司旗下30天理財基金期限較為接近，而30天更適合投資者申購贖回習慣，因此關閉該基金以節省資源。

　　所謂迷你基金，就是規模較小的基金。《證券基金運作管理辦法》規定，“連續60個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資産凈值低於5000萬元的，基金管理人在經中國證監會批准後，有權宣佈該基金終止。”但業內習慣將規模在2億元以下的，都稱為迷你基金。

　　從數據看，截至今年第二季度，匯添富28天理財基金資産凈值為1.34億元。2013年以來，這只基金只有今年一季度末的規模高於2億元。

　　此次匯添富28天理財基金清算退市並不等於血本無歸。一般來説，基金資金託管在銀行，清盤會按照實際凈值將資金返還給投資者。在基金財産清算後的全部剩餘資産中，扣除基金財産清算費用、交納所欠稅款並清償基金債務後，按未付累計收益結轉後的基金份額持有人持有的基金份額比例進行分配。不過，匯添富表示該公司將承擔清算費用，對投資者來説並沒有損失。

　　“雞肋”的短期理財基金

　　易方達副總裁馬駿認為，短期理財基金與貨幣基金相比喪失了流動性，但不能提供比貨幣基金更高的收益。

　　時間回到2012年，匯添富28天理財基金等短期理財基金曾經是市場的香餑餑。

　　2011年，銀監會正式叫停30天以內的銀行短期理財産品，龐大的理財需求處於服務的真空狀態。瞅準空當，2012年5月9日，首批短期理財基金匯添富理財30天債券基金和華安月月鑫短期理財債基問世，前者募集244.42億元，後者182.22億元。

　　由於最早的兩隻短期理財基金髮行規模亮眼，隨即引發了行業熱捧。基金公司紛紛進入這一領域，發行各自的短期理財基金。但市場迅速發現，短期理財債基的收益率和貨幣基金相比並無明顯優勢，甚至更差，卻需要忍受少則7天多則三個月的封閉期，流動性毫無優勢，遂逐漸被市場“遺棄”。

　　統計顯示，短期理財基金的發行份額一度逼近4000億份，但到了2014年第二季度，56隻短期理財基金的份額只有945億份。

　　實際上，當時也有基金業內人士對短期理財基金的發行受到追捧表示不理解。易方達副總裁馬駿在2012年就曾表示，看不懂短期理財基金的邏輯。

　　“比如（短期理財産品）犧牲了流動性，是否能給投資者帶來更高的收益？”馬駿表示，短期理財基金不能隨時贖回，與貨幣基金相比喪失了流動性，但不能提供比貨幣基金更高的收益。他認為，短期理財基金不過是一種過渡性品種。

　　短期理財基金疲弱同時，貨幣基金正在崛起，在收益差距不大的情況下，貨幣基金以更好的流動性和更好的服務取勝。好買基金研究中心提供的數據顯示，近一年短期理財産品的平均收益為4.17%，而貨幣型基金的平均收益率為4.45%。

　　但在業內人士看來，匯添富還有其自身設計方面的缺陷，其28天的運作週期，並不符合投資者的習慣，而同門的匯添富30天理財基金，規模仍在10億元以上。“28天和30天兩款理財産品定位重復，在産品設計之初就應該預料到，但當時可能是為了一味地搶規模。”一位基金人士指出。

　　“轉型”遮羞布

　　基金公司並不願意第一個站出來清盤。面對迷你基金時，大部分公司施展的是另一種方法：轉型。

　　事實上，在匯添富之前，公募産品中已有不少觸及清盤紅線，但各大基金都選擇“死扛”，誰也不願意成為第一隻清盤的公募基金。

　　在通過新發基金衝規模的環境下，各家基金公司都大量發行基金産品。新産品發行爆髮式增長過後，是一些得不到市場青睞的基金規模迅速縮水。

　　新京報的統計顯示，有83.5%的“超級迷你基金”（5000萬凈值以下），是最近3年成立的；而成立在5年以上的迷你基金僅有1.5%。

　　3年這一時間段恰與基金公司猛發新産品的時間段契合。由於新産品審批制度的變化，2011年開始新基金數量從2010年的148隻井噴到212隻，此後的2012年和2013年維持在255隻和384隻的高水準上。

　　大量發行新基金，但基金公司的人員和中後臺運營並不能跟上産品爆發的需求，“最多的時候，有的公司一個基金經理管理7隻産品。”一名投資人向本報記者反映，其中不少規模低於2億元。

　　對於基金公司來説，這樣的産品同樣耗費“資源”。據業內人士介紹，一隻基金的規模不論是5000萬還是100億，基金公司需要的清算人員、投資經理、合規和資訊披露等成本都是一樣的，這樣小規模且虧本的基金，擠佔了大量人力成本。

　　對於投資者而言，迷你基金中雖然也有業績不錯的，但對於大部分債券、貨幣、理財和另類投資方向的迷你基金來説，規模小意味著收益低，以及運作成本和風險增大，對投資者回報造成負面影響。

　　但此前基金公司並不願意第一個站出來實施清盤。面對迷你基金時，大部分公司施展的是另一種方法：轉型。

　　轉型的思路一般比較簡單，比如將一隻很不受歡迎的A基金，通過持有人大會變成當下熱門投資方向的B基金。2014年的1-7月，國內市場上有11隻迷你基金通過“轉型”轉變投資方向和領域。

　　這樣的轉型仍然需要基金公司重新投入力量，以新産品的方式行銷來提升基金的規模。否則轉型後的基金仍然是一隻“迷你基金”。

　　133隻基金等待抉擇

　　一位基金人士表示，在短期內使得規模重返5000萬以上，即可延續60個工作日。這樣的“參湯吊命法”理論上可以一直玩下去。

　　對於匯添富28天理財基金的轉型，好買基金研究中心的研究員認為，“短期理財基金退市有其必然性，但難言短期內其他‘迷你基金’退市會大量跟進。”

　　基金公司不少人士持有不同的觀點，部分基金公司已經在觀察匯添富的清盤行動，並準備了類似的清盤預案。實際上從最新的政策和市況看，很多基金公司也許不得不做這樣的選擇。

　　根據8月8日實行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，如果基金資産凈值不滿5000萬或基金份額持有人不足200人的情況超過20個工作日，基金公司就需要公告提示，60天內仍不滿5000萬或200持有人，就需要報告證監會，並在“轉換”、“合併”和“終止”中任選其一。但由於很多基金選擇的市場或者運作方式比較特殊，清算是唯一合適的選擇。

　　Wind數據顯示，截至2014年第二季度末，國內有133隻管理資産凈值在5000萬以下的超級迷你基金。其中與匯添富理財28天同類型的理財基金中，低於5000萬的包括長盛添利30天、交銀理財60天等。

　　但基金公司規避這一條款的辦法也相對容易實現。一位基金人士表示，在短期內使得規模重返5000萬以上，即可延續60個工作日。這樣的“參湯吊命法”理論上可以一直玩下去，但對公司和投資者均無益處。

　　留給這些迷你基金的時間並不多。從8月8日新的公募基金運作辦法生效，到滿60個工作日，這些基金有不少可能需要在11月的第一週面臨抉擇。

　　選擇茍延殘喘，還是選擇直面投資者；匯添富理財28天的清盤結果或許能左右部分搖擺的基金。