主持人：中證指數公司總經理 馬志剛

　　嘉 賓：匯添富基金管理股份有限公司董事長 李 文

　　前海開源基金管理有限公司榮譽董事長 龔方雄

　　東方證券資産管理有限公司總經理 陳光明

　　新華基金管理股份有限公司總經理 張宗友

　　中國銀河證券基金研究中心總經理 胡立峰

　　作為重要的國家戰略之一，供給側改革一直是資本市場上備受關注的熱點話題。新的時代背景下，公募基金行業該如何認識當前改革的深刻意義？其中的投資機遇又該如何把握？

　　5月10日，在上海舉行的“2016中國基金業峰會”的圓桌討論環節，圍繞著供給側改革給資本市場帶來的影響及投資機遇等話題，與會嘉賓進行了熱烈的討論。與會嘉賓指出，供給側改革其實是全面深化市場化改革的信號，對於資本市場以及資産管理行業而言影響深遠。

　　與此同時，就基金公司的國際化戰略問題和人才激勵機制等問題，嘉賓們也各抒己見，提出了各種精彩獨到的觀點。

　　⊙記者 金蘋蘋 趙明超 ○編輯 于勇

　　讓市場發揮資源配置效用

　　主持人：我們今天先要討論的話題圍繞著供給側改革展開，作為當前以及未來相當長一段時期內最為重要的國家戰略之一，供給側改革對基金的投資行為和行業生態都將帶來重大的影響。讓我們把話題再深化一下，請各位談一下對供給側改革的認識與理解。

　　龔方雄：供給側改革其實是市場化改革從最初走到當前後，對我國經濟現狀的一個高度概括。在中國改革開放的進程中，對於如何堅持和推進市場化改革，一直有各種各樣的爭論和觀點。從目前看，雖然我國國內有很多需求，但是相當一部分行業卻面臨著産能過剩的情況，引發這種現象的根本原因是資源的錯配。所以供給側改革要解決這個問題，徹底推進市場化改革，讓市場在資源配置中起到決定性的作用。

　　如果不推進供給側改革，資源錯配仍將繼續，供給匹配不上需求的現象會一直持續下去。因此如果從宏觀層面講這個問題，實際上供給側改革發出的是要全面市場化改革的信號。

　　胡立峰：供給側改革對股市的發展和資管行業都有深刻影響。對於資産管理行業而言，如何推進供給側改革服務於實體經濟是當前行業的重要命題。我認為，行業應該思考如何在投融資方面加大産品定制力度，通過發行一些能對接實體經濟的基礎性金融産品來支援改革。

　　李文：我非常認同供給側改革是市場化改革的説法。供給側改革主要是提高生産效率，或者説讓市場發生效用，這對經濟結構轉型具有深遠的影響。供給側改革同樣可以與投資相關，從中可以發掘很多機遇。比如，在科技和創新方面、消費升級方面以及國企改革領域，供給側改革都將帶來很多投資機遇。

　　把握長期投資機遇

　　主持人：第二個問題是從投資角度看，大家覺得供給側改革對投資有什麼影響？對未來國內資本市場的走勢有沒有大體的判斷？在資産配置方面有沒有一些投資建議？

　　張宗友：供給側改革是一個長遠的改革過程，它的效果需要很長的時間才會體現出來。這其中包括了去庫存以及過剩産能的消化等，目前我們的股市對此也做出了一定的反映。具體到配置方面，國企改革、高端製造和新消費領域都可以挖掘出很多機會。

　　至於未來資本市場的走勢判斷，我個人認為從資産投向看，目前資金的投向相對比較窄，長期來看，大家手頭的資金仍然有動力去配置資本市場上的資産。

　　陳光明：我對供給側改革對投資影響的理解是，原來很多政策針對的是需求端，但是這個改革針對的是如何提升效率的問題，這需要一個長期的過程。因此，供給側改革將會帶來經濟的長期增長。

　　但在當前市場中，一些個股的定價相對扭曲，很多業績差的公司獲得了高估值，也有很多人進來套利。因此我很認同價值投資的理念。相信未來以博弈為主的投資方式會漸漸消失，回到供給側改革，好的創新企業將因此提升效能，優秀的公司將獲得更高的溢價。

　　激勵機制要市場化

　　主持人：對於資産管理行業來説，人才是最寶貴的資産，請問你們公司在人才激勵方面有哪些經驗可以分享？

　　龔方雄：放到中國經濟發展趨勢中看，資産管理是朝陽産業，有非常大的空間。美國最大的資産管理機構的資産管理規模是5萬億美元，對應美國經濟總量是17萬億美元左右。而我們國家經濟規模是60多萬億人民幣，但我國基金資産管理規模整體才十幾萬億，還不如美國一家公司資産規模所佔的比重。從這個角度看，資産管理行業有巨大的發展空間。

　　對於資産管理行業來説，人才激勵機制非常重要。解決的方法是要有市場化思維，很多公募基金公司為什麼留不住人？為什麼很多基金經理做了兩三年有很好業績之後就跳到私募去了？主要原因就是激勵機制有問題，沒有跟市場化配套。

　　李文：在基金行業，面臨很多人員流失的壓力，但匯添富基金的經營理念非常好，股東也特別支援我們，過去幾年，我們又進一步推進了員工參股計劃，這幾年公司人員保持穩定，就是在激勵方面的積極探索。

　　激勵機制很重要，但在我看來，並不是一刀切的機制，不是有了員工參股或者股權激勵就安全了。它是很重要的因素，但不是絕對因素，不是唯一的因素。在資産管理行業，人的滿意度有多個方面，最重要的是公司文化，從某種程度上講，建立公司企業文化比建立激勵機制更重要，當然如果有激勵機制又有非常好的企業文化，公司就更加好了。

　　陳光明：在以人為本的行業裏，如何激發人的創造力，是資産管理公司最核心的價值所在，怎樣能把核心員工創造力激發出來？除了激勵機制之外，還要有良好的企業文化， 對此我深有感觸。我們公司穩定性不錯，骨幹一般有十幾年經驗，面對未來的發展趨勢，我們必須與時俱進。

　　國際化戰略持續推進

　　主持人：隨著全球配置時代的到來，請問在國際化發展方面有哪些經驗，或者説有什麼考慮和規劃？

　　李文：在國際化戰略推進中，匯添富基金已經有多方面佈局。在國際市場上，已經發展了很多戰略合作夥伴。在歐洲市場，今年3月份發行了第一隻高息債基金，得到了歐洲客戶的認可。對於美國市場，隨著國內居民對海外資産的投資需求增加，海外並購需求也會持續增長，潛在市場空間巨大，我們將會以特色化方式佈局美國市場。

　　國際化是漫長的道路，但是匯添富會堅持，不會放棄。我們已經打造了跨界投融資團隊，未來會依附匯添富的品牌價值，跨越公募和私募、一級市場和二級市場、境外和境內市場，積極推動國際化戰略，相信未來中國資産管理機構在國際上可以成為排名靠前的機構。

　　龔方雄：國際化是前海開源基金的重中之重，在資産管理行業，一定要把人才攬進來，怎麼攬進來，需要機制的設定。前海開源累積人才的步伐非常快，我們去年到美國招聘，不少人願意回國加入前海開源基金，遠遠超出我們的預期，他們不是看短期的絕對利益，而是看長遠的前景，因為他們知道，如果從資産配置全球佈局看，中國資産配置和全球佈局更加有前途。

　　就當前情況看，我們要搞國際化，還要結合中國特色，國際化很重要，但是一定要掌握好節奏，因為這是非常長遠的戰略。現在外匯管制非常嚴，全球配置非常有前途，但從短期看，節奏的把握很重要。把中國實際情況跟既有國際宏偉大戰略結合，把握好節奏，儲備好人才，按照既有戰略方嚮往前走。