2014年轉眼已經過去四分之三，除俄羅斯之外的全球新興市場表現都不算太差。對此，上投摩根全球新興市場基金經理王邦祺分析，以前九個月觀察，新興市場除俄羅斯、捷克、智利之外，多已出現正報酬；其中阿聯酋漲幅將近五成，印度與印度尼西亞漲幅接近三成，居前三，政變後的泰國以及原本強勢的菲律賓也有兩成以上的漲幅；以MSCI新興市場指數看，今年前九個月大約上漲3.00%，比起標普五百的7.27%(至9月23日，美元計價)，已經接近，自2011年上一波新興市場從高檔滑落開始算，新興市場不但持續拉近與發達市場的表現差距，甚至在2014年的第三季曾經于八月中下旬出現逆轉。

　　王邦祺觀察，新興市場的表現還是在眾多政治紛擾中，掙扎向前。2013年下半年起，先是印度尼西亞與印度股匯市爆跌，再來是南非礦場工人大規模罷工，到了第四季，土耳其出現動蕩局勢，巴西發生大罷工，接下來是烏克蘭發生革命，俄羅斯為了穩定週邊局勢導致資金大出逃，接著是台灣市場發生大規模學運，泰國發生軍事政變，當然我們還不要忘記，朝鮮在過去半年打出來炮彈與飛彈是韓戰結束以來數量最多的。這一切不但沒有打壓到新興市場，反而讓各個新興市場由利空測出波段底部，並逐漸反轉向上。

　　這個逐漸反轉向上的趨勢完全不同於年初對於新興市場的預測，王邦祺發現，至少有三個市場的大方向與市場年初的預測有明顯的落差。第一個是債券市場，年初市場看空美債，認為收益率會向上攀升，然而歐洲日本以至於中國的寬鬆政策，部份抵消美聯儲單方面的退出，市場流動性沒有明顯收緊，資金持續流入的新興市場股市獲得市場資金的青睞，影響所及，新興市場股市與美元指數居然各自出現見底回升的走勢。

　　第二個是匯率市場，年初市場判斷美聯儲進行收緊動作，認為美元指數將逐月攀升，九個月過去了，主要新興貨幣只有人民幣、南非蘭特與俄羅斯的盧布兌美元有較大的貶值，2013年重貶的印度盧比、印度尼西亞盾、巴西雷亞爾以及土耳其里拉，到了2014年兌美元幾乎都是堅挺的狀態，雖然連持續降息的歐元區，以及後續寬鬆的預期，使得其兌美元後勢相對不明朗，但是原先市場分析師預估美元兌歐日元轉強的狀況並沒有嚴重影響新興市場，各新興市場資金流穩定。

　　第三是通脹預期遠低於實際狀況，由於非美元新興市場(除盧布外)貨幣大致穩定，原先市場分析師預期新興市場出現的輸入性通脹惡化的狀況並沒有出現，取而代之的是許多新興市場央行開始不再那麼擔憂通脹惡化，原先市場最擔心的巴西與印度，都出現實際通膨數字低於預估，央行聲明開始軟化。一旦通脹穩定，新興市場的經濟成長以及企業的股本回報率就有望見底回升，新的上漲週期可能因此展開。

　　回溯來看，2014年初，就建議投資人對新興市場不要太悲觀，光以估值從歷史底部回到歷史平均線下緣，可能就讓新興市場全年産生不少的潛在回報；以三年的週期看，也有理由相信新興市場會進入一個上升的迴圈。理由之一當然是較低的估值以及較低的盈利週期；理由之二是商品市場下跌三年後，商品開採欠缺投資，如果發達市場景氣持續維持在高點，將帶動新興市場的商品行情，進而帶動新興市場整體表現。理由之三是新興市場的工資即使在過去三年的下滑週期，仍然持續攀升，強勁的內需成長也將帶動消費的升級，反應在股市上就是消費板塊將有良好表現。

　　不過，以整體新興市場觀察，指數持續上漲的風險在於中國市場，在這之中，中國的房地産價格可能又是2014年市場的最大變數，我們目前判斷中國市場已經可能見底，但是仍需要更多證據；然而不論是A股市場或是海外上市的中國股票，大部分股票的估值已經達到非常便宜的水準，要等待的就是風險全面釋放的時間，或許在第三季與第四季之間，會出現這幾年中國市場最好的買點。換言之，全年的基本假設是，便宜但是疲軟的中國市場並不會拖累整體新興市場指數的表現，包括中國市場在內的新興市場有機會持續好轉。

　　就長期的角度看，相信人口結構較年輕的印度、印度尼西亞、土耳其等市場會是未來幾年表現較好的市場，工業、消費可能會有週期反轉向上的機會，科技與醫療則有持續創新突破的可能。