2024年已走過半程。在上半年的行情中,債券、商品市場以及權益市場的部分結構性機會,都為配置型基金提供了收益來源。
進入下半年,權益資産和固收資産的投資比重是否面臨重估?紅利策略是否仍然有效?以黃金為代表的商品市場該如何配置?為此,上海證券報記者採訪了一些公私募機構,探討下半年資産配置方略。
尋找更多的收益來源
資産配置多元化是投資中的唯一免費午餐。在2024年上半年的震蕩市中,資産配置的作用得到了充分體現。
僅以公募基金的表現為例,Choice統計數據顯示,上半年股票型基金和偏股混合型基金的凈值平均下跌5.29%和4.92%,平衡混合型基金凈值平均上漲1.41%,偏債混合型基金凈值平均上漲1.43%。
從公募FOF和“固收+”兩類配置型産品的表現來看,同源統計數據顯示,上半年全市場公募FOF凈值平均下跌1.13%,“固收+”基金凈值平均上漲1.49%,在震蕩市中兩者的表現均相對穩定。
私募亦是如此。私募排排網統計數據顯示,上半年有業績記錄的5156傢俬募旗下私募證券投資基金凈值平均回撤1.88%,正收益佔比41.8%。其中,股票策略上半年平均回撤5.45%,正收益佔比僅為29.9%。而多資産策略上半年平均收益為3.82%,正收益佔比為52.3%;255傢俬募旗下組合基金上半年平均收益為2.03%,也顯著跑贏行業平均水準。
“在上半年‘債強股弱’的環境中,債券資産在組合中扮演著安全墊和超額收益來源的雙重角色。權益資産雖然整體表現不佳,但紅利資産表現突出,貢獻了不錯的收益。”回顧上半年資産配置表現,某資深公募FOF基金經理説。
滬上某管理規模超過50億元的債券型私募坦言,在收益持續下行的過程中,公司聚焦多資産配置,優選出更多的類固收資産,如紅利低波、海外利率債、可轉債等。“現階段我們‘固收+’和大類資産全天候産品會對A股、美股、美債利率、黃金等資産進行不同程度的配置。”他説。
格上基金錶示,在低利率環境下,一些私募在尋找更多的收益來源,開發了新的産品線,比如“固收+”、可轉債、中資美元債等。從策略來看,目前市場上“固收+”産品大多采用兩種方式增厚收益:一是加碼高股息股票或者可轉債資産;二是佈局衍生品或者中性策略。
股票找方向 債券避風險
下半年資産配置該如何進行?多位受訪者表示,與年初相比,各類資産的估值已發生較大變化,因此要進行相應的調整。具體而言,A股的性價比有所好轉,而債市雖仍然樂觀,但在操作上要保持一定的清醒。
“對於下半年的權益市場,我認為是可以作為的。當前市場的估值水準已處歷史低位,市場情緒相對低迷。在這樣的背景下,不宜再悲觀。下半年如果經濟增長數據、穩增長政策或美聯儲降息節奏等超市場預期,均有可能觸發權益資産上漲行情。”民生加銀基金上海分公司FOF總監代宏坤認為,前期調整幅度較大的TMT、醫療、新能源等板塊可能迎來一定程度的修復。
債券市場方面,代宏坤表示,對於以股債為主要配置資産的FOF産品而言,固收資産是組合中相對穩定的收益來源,可在一定程度上平滑權益資産給組合帶來的波動,因此其對組合的配置價值是長期的。“進入下半年,我對國內經濟復蘇的前景持樂觀態度,債券收益率繼續下行的可能性不大,會演繹震蕩行情,對債市要降低收益預期。”代宏坤説。
暢力資産董事長寶曉輝也認為,權益資産的性價比值得關注。她分析稱,近年來A股市場震蕩加大,整體估值水準已調整至歷史低位。後續權益資産的配置只要把握好方向,便可獲取一定的收益。具體來看,高端醫療、有色金屬等板塊值得重點關注。
對於債券資産,寶曉輝認為配置價值仍存,但今年債市面臨大規模的債券到期置換需求,對於那些信用等級不足的信用債須謹慎配置。
銀葉投資直言,央行意圖抑制債市過度博弈的態度較明顯,當前債券投資策略不宜過於激進,在市場風險釋放前,適當降低組合久期和杠桿,防範可能出現的收益率變化風險。從配置角度來看,公司正在擴充資産類別,包括可轉債、可交債、公募REITs等,而且基於對權益資産的相對樂觀態度,旗下“固收+”産品主要增配了高等級可轉債。
紅利資産依舊是機構配置的重要方向。銀河基金權益團隊認為,從中長期維度來看,紅利資産仍具有配置價值。一方面,即使經歷了年初以來的上漲,紅利板塊股息率仍處於較高位,且股息率表現主要來自上市公司盈利能力和分紅意願的提升。另一方面,從資金面來看,紅利板塊仍將受到增量資金及存量資金的共同青睞。
關注商品市場投資機會
今年上半年,除了股債,商品也為機構組合貢獻了顯著的超額收益。Choice統計數據顯示,上半年商品基金的平均回報為11.68%,其中掛鉤黃金現貨的産品平均回報超過10%。私募排排網數據也顯示,上半年期貨及衍生品策略平均收益超3%,正收益佔比高達60.8%。
下半年,以黃金為代表的商品資産是否仍具有配置價值?多數機構的答案是,此類資産有望持續提升組合的風險收益比,是股債資産之外的有益補充。
久期投資對黃金比較看好,認為中國的名義利率處於全球較低水準,投資黃金的機會成本大幅下降。與此同時,全球發展中國家的央行資産配置正在走向多樣化,不再只是配置美債,央行購金行為具有長期性,因此黃金的上漲不是短期行情,有望持續多年。
但也有機構持不同看法,南方某大型公募基金的觀點就相對中性。其認為,今年一季度之前,黃金資産上漲與美債收益率下行吻合,是寬鬆交易;一季度之後黃金的走勢與通脹預期高度相關,是通脹交易,預計年內黃金將保持震蕩走勢。
除了黃金,部分機構對工業金屬的興趣較濃。北京某百億級私募表示:“今年以來我們持續關注大宗商品的投資機會,從中長期來看,銅的配置價值值得重點關注。”該私募稱,一方面,過去10年銅礦企業的全球資本開支較低,礦端處於緊張狀態,今年礦端供給更是進一步緊張。另一方面,當前海外需求已率先修復,未來在海內外共振補庫存和國內地産、線纜領域需求由失速轉為企穩的背景下,銅價可能持續上行,從而帶來趨勢性投資機會。
某大型信託公司證券信託總部、投資研究部負責人也表示,商品市場今年以來顯現出一些結構性機會,而且伴隨部分品種供需格局的持續改善,一些CTA策略産品業績顯著修復。由於CTA策略已經連續低迷3年且具備一定週期性,因此其配置價值正逐步顯現。“我管理的FOF組合後續會增配一定比例的CTA策略産品,並繼續持有黃金ETF。”該負責人表示。
某私募在其産品月報中明確表示,悲觀情緒釋放後,商品市場會逐步上行,政策預期也有所回暖,所以6月公司組合對原本偏空的商品持倉進行了調整。
(責任編輯:葉景)