2024年上半年,債券供給縮緊,帶動債市行情升溫,債券利率一路下行,如何找到債市下個階段配置重心成為投資者關注焦點。在景順長城二季度固定收益投資專場策略會上,景順長城固定收益部總經理彭成軍表示,利率中樞或將長期下移,更看好中短債後市表現。
結構方面,彭成軍分析稱,信貸市場從長週期和短週期來看都經歷了比較深層次的變革,信貸投放過程受到一定阻滯,優質資産相對缺乏。結構性的變化導致去年一季度開始在央行沒有大幅度降息的背景下,信貸市場資産收益率快於債市及央行降息的幅度。從經濟基本面結合信貸投放的一些特點變化來看,我們國家的利率中樞有非常強的下行動力,不過政策層面對於信貸市場和債券市場的影響越來越大,整體的波動節奏預測難度加大。當前的定價體系和過去信貸擴張過程中所熟知的體系已經大不相同,投資框架可能需要做進一步的更新。
債市觀點方面, 彭成軍認為,中短端的利率從基本面來看沒有特別大的風險,從未來來看可能還會存在中週期降息的必要性。信貸資産收益率的下行推動中短債成為“稀缺資産”,而市場圍繞中期利率中樞下移博弈,中短債受利率風險影響較小,在估值上存在優勢進一步抬升其配置價值。長債方面,短期來看今年4月、5月央行多次提及長債利率風險,或將擾動市場交易情緒;中期來看長債更多受經濟基本面影響,尤其需要關注出口市場可能出現的大幅波動對經濟基本面的干擾。
此外,彭成軍還提到了長久期信用債與可轉債存在的投資機會。他表示,隨著市場轉暖與利率中樞的下移,長久期信用債供給逐漸增多,流動性得到改善,為改善組合收益體驗提供途徑。而在當下宏觀週期中,偏股型轉債、平衡型轉債風險收益性價比相對更突出,同樣值得關注。
展望來看,彭成軍認為經濟基本面走勢將比較平穩,為債市提供穩定交易環境。一方面,價格要素或將走出過去兩年的通縮局面,呈現出底部震蕩、溫和復蘇的特徵,對中期債券市場相對友好。另一方面,房地産利好政策頻繁出臺,給未來房地産下行托底,降低房地産對經濟走勢的不利影響。另外,在國外通脹國內通縮的環境中,國內産品價格存在競爭優勢有利於出口,而從未來國內外基本面判斷不利於出口的因素也較少。出口改善也將拉動經濟走向復蘇。
據了解,彭成軍有超9年基金經理經驗,在管規模約441億。(來源基金定期報告,截至2024.3.31)銀河證券數據顯示,截至5月31日,其代表産品景順長城景泰裕利純債A過去一年凈值收益率為4.31%,在同類長期純債債券型基金(A類)中業績排名前25%(185/788),同期業績比較基準收益率2.78%;截至4月5日,其管理的景順長城四季金利A獲得三年期五星評級。
(責任編輯:葉景)