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　　今年初以來，人民幣兌美元匯率中間價走出經典的倒“V”走勢，前三個半月陰跌不斷，後兩個月頻頻上漲，行情波動不小，但匯價總體變化不大。市場人士指出，我國國際收支趨於均衡，為人民幣匯率已接近均衡水準提供邏輯支援，匯率實際表現則提供了事實依據。在人民幣匯率接近均衡水準的前提下，匯價貶值面臨諸多制約因素，而強勢升值同樣難有持續性，未來人民幣匯率走勢難現單邊行情。

　　近期人民幣匯價反彈有諸多原因，美元回調構成基本背景，人民幣國際化波助瀾。一季度美國經濟低迷，暴露出前期美元強勢存在透支基本面支撐的硬傷，歐洲經濟逐步企穩亦令美元升值所依賴的相對優勢有所失色，美元在大紅大紫後光環漸褪。從走勢上看，3月中旬以來，美元指數震蕩調整，人民幣兌美元中間價恰恰也在3月中旬由跌勢轉入升勢。

　　作為主要的對手貨幣，美元走勢對人民幣匯價有重要影響。在今年初人民幣貶值的背後，美元匯率升值是重要的推手。此外，人民幣國際化的積極進展對匯價影響也不可忽視。前期美元漲勢淩厲，人民幣仍相對堅挺，近期美元回調示弱，人民幣則鋒芒畢露，在中國經濟並無超預期表現的背景下，人民幣國際化因素對幣值的支撐有所體現，國際化進展成為人民幣匯價走強的催化劑。

　　從前期相對堅挺到如今絕對強勢，今年初以來人民幣以實際表現證明了擔憂人民幣深度貶值是不必要的。維持相對穩定的本幣匯率，符合推進人民幣國際化、“一帶一路”的戰略需求，這一點無需贅述。更重要的是，人民幣大幅貶值面臨諸多制約因素。人民幣大幅貶值可能加劇短期資本流出，直接影響國內資産價格。同時，此前在人民幣升值過程中，國內企業具有明顯的負債外幣化傾向，各類顯隱性外債堆積，積累了大量匯率風險敞口。如果人民幣步入持續貶值通道，外幣負債成本壓力可能劇增，加大企業的財務風險和運營壓力，進而影響國內金融市場穩定。降成本和防風險是當前貨幣政策調控的重要任務，人民幣貶值幅度必然存在政策底線約束。

　　值得注意的是，人民幣過於強勢對當前偏弱的經濟形勢不利，也有違穩定經濟增長的國內政策傾向，對於未來人民幣的升值空間不應抱過高期望。由於在前期美元升值過程中，人民幣匯率主要呈現跟漲的特徵，對美元貶值有限，對其他主要非美貨幣則升值明顯。近期美元出現回調後，人民幣繼續隨非美貨幣升值，導致人民幣綜合有效匯率不斷升值，偏強的匯價與偏弱的基本面的矛盾愈發突出。今年前4個月，我國出口頻現負增長，匯率升值導致貿易條件惡化的狀況值得關注。中國經濟步入“三期疊加”的新常態，在經濟增長向中高速下移、轉型陣痛加劇階段下行壓力的背景下，人民幣持續單邊升值的時代一去不返。

　　今年初以來，人民幣兌美元匯價行情波動不小，但匯價總體變化不大。近期在中間價持續上漲的同時，人民幣兌美元即期匯率走勢平穩，持續于6.20一線震蕩。從長期趨勢看，人民幣匯率已接近均衡合理水準。國際上通常用經常項目差額佔GDP的比重來衡量一國的國際收支平衡和匯率均衡狀況。從2010年開始，我國經常項目順差佔GDP的比重已經回落到合理標準(4%)以內，2014年該比重是2.6%，連續四年低於3%。在人民幣匯率已接近均衡水準的前提下，任何過度單邊的走勢必然面臨糾偏。這意味著，前期人民幣貶值具有階段性特徵，近期人民幣迅猛升值的狀態應該也不具備太強持續性。

　　從現階段內外形勢出發，經濟運作、國際化進度、美元走勢等存在諸多不確定性，未來人民幣匯率波動仍不可避免，但匯價保持總體穩定是基本趨勢，大升大貶仍難以出現，小升小貶則可能成為常態。