昨日（11月10日），人民幣對美元匯率中間價較上週五（11月7日）大幅升值225個基點（0.37%）至6.1377，錄得2010年6月以來的最大單日升幅，並再次刷新今年3月20日以來的新高。

　　對此，市場分析人士向《每日經濟新聞》記者表示，10月份的出口數據還不錯，貿易順差接近歷史新高，此時大幅調高人民幣對美元中間價，表明央行還不希望人民幣出現貶值，短期即期匯率仍有進一步升值的空間；但如果明年美元持續升值，預計人民幣不會一直“盯著”美元，應該會“先升後貶”。

　　貿易數據是直接影響因素

　　上週五，美元指數大幅下跌0.57%，收于87.59點，10日開盤後繼續下跌。因此，有業內人士將昨日人民幣中間價的大幅升值歸因於此。

　　不過，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對 《每日經濟新聞》記者表示，“其實，我們不能把人民幣對美元匯率中間價的波動和國際市場上美元的波動一一對應起來。儘管上週五美元的跌幅不小，但較其此前的漲幅來説並不大，而人民幣對美元的中間價（10日）一天的漲幅就把此前近兩周的貶值幅度全部吃掉了。”也就是説，美元的波動只是影響人民幣中間價的一個因素，並不能通過其來判斷人民幣中間價的漲跌；人民幣中間價暴漲最直接的理由，應該是貿易數據。

　　海關總署于10月8日公佈的貿易數據顯示，中國10月份出口同比增長11.6%，高於市場預估值10.6%。當月進口增長4.6%，貿易順差達454億美元，逼近8月份創下的新高498.5億美元。

　　上海某商業銀行外匯交易員則對《每日經濟新聞》記者表示，央行此時大幅調高人民幣對美元的匯率中間價，一方面和週末公佈的貿易數據有關，另一方面或許也和APEC會議的召開有一定的關係。即期匯率今天也是高開，但下午在美元買盤和空頭平倉的推動下有所回落，預計今天即期匯率可能會回調一下，因為即期市場還不太相信央行會真的把人民幣匯率一次調高這麼多，但整體而言短期還是會繼續升值的。

　　即期匯率明年或先升後貶

　　《每日經濟新聞》記者注意到，中國外匯交易中心的數據顯示，昨日（10日）人民幣對美元即期匯率（詢價）高開49個基點，盤中一度上漲至6.1135水準，但午後逐步回落，最終收于6.1196，較前一交易日升值33個基點。

　　對於即期匯率的走勢，劉東亮認為，有一點是顯而易見的，那就是貨幣當局並並不希望人民幣貶值。“面對鉅額的貿易順差，貨幣當局可能暫時還沒有考慮貶值這一選項。但矛盾的是，順差要求升值，但企業不結匯又何來升值動力？或許這既涉及經濟因素，也涉及非經濟因素。”劉東亮表示，人民幣的升值週期應該會持續到明年上半年。而此前的預期是，今年第四季度末（即期匯率）可能會落在6.05附近，明年第一季度可能破6，到明年年底會再度貶值回到6.05。但現在看來，今年末的預測可能還有些保守。

　　劉東亮指出，人民幣即期匯率明年的走勢應該是 “先升後貶”。“雖然現在人民幣兌美元是雙向波動，但波幅太小，導致人民幣事實上仍是軟性地盯住美元，如果明年美元升值，將導致人民幣實際有效匯率大幅升值，這將對出口帶來實質性的壓力，迫使人民幣與美元必須脫鉤。”劉東亮表示，回顧歷史上人民幣實際有效匯率與出口增速的關係，是高度負相關的；這件事發生的時點很難判斷，但脫鉤後人民幣不會像泰銖那樣大幅貶值，而是在貨幣當局的管理下有序貶值。

　　劉東亮認為，在降低融資成本的大背景下，明年各種利率都有望下行，而美元進入加息週期，境內外利差全面縮窄，會削弱套利資金的跨境衝動。當然，儘管現在的套利行為已經減少了，但應該沒有消失，可能以更隱蔽的形式存在。

　　劉東亮還指出，明年的經濟增速可能會再下一個臺階，凈出口對GDP的重要性上升，對出口需要適當扶持，屆時匯率政策也有放鬆的可能。