理財師課堂

　　坐堂嘉賓：渣打銀行財富管理部策略師

　　歐元區及亞洲的增長與通脹過去一月均顯著轉弱。美國增長雖然保持強穩，但美聯儲官員憂慮全球增長轉弱，亦擔心強美元會損及美國出口。因此，美聯儲延後加息的風險提高，歐洲及亞洲加大政策放寬力度的概率亦增加。

　　增長前景堪憂將導致市場波動增加、通脹預期下降、技術性關口穿破，而這些變化都可能是促成政府債券收益率急降的關鍵因素。在市況波動期間，資金轉移到避險資産並不出奇，不過我們認為收益率降幅與經濟基本因素不相稱，因此建議堅持固定收益投資。不過，亞洲本地貨幣（境內及離岸人民幣、印度盧比）及新興市場高收益主權債券仍是我們首選的債券資産類別。我們傾向為發達市場及亞洲高收益的整體風險配置設限。

　　我們對股票維持看好，預料其今後12個月的表現會領先於其他資産類別。近期調整應可視為增持機會。

　　其中，歐洲央行將於10月26日發佈銀行業資産品質評審報告，預計有九家銀行不合格。市場對此不感到詫異，但維繫信心的關鍵在於這些銀行能否及早宣佈集資計劃。其中，有兩個關鍵因素促成我們看好歐股的立場：第一，歐元區公司有55%的收入來自區外；第二，歐元轉弱有利推高公司盈利。據估計，歐元貿易加權指數每下降10%，即可把歐元區公司盈利推升6%。此外，在第3季度盈利業績公佈期，預計歐洲的盈利增長趨勢會強過美國。據預測，盈利增長最高的是歐洲科技業。

　　歐盟及新興市場經濟增長放緩，有跡象顯示正影響美國的增長前景，有鋻於此，美聯儲的口風有所改變。不過，雖然歐洲及新興市場經濟增長放緩會對美國構成風險，但我們仍然相信美國經濟回升可以自行持續，所以建議投資者保持投資。

　　近期標普500指數下跌，原因不僅在於對國際經濟增長的顧慮。美國經濟近幾月已呈現放緩徵兆；供應管理協會（ISM）指數及消費者信心都下降，凱斯·希勒房價指數亦持續出現放緩跡象。不過儘管內部增長指標轉弱，但畢竟仍處於正區間，就業數據亦保持強勁。而亞洲股市表現各有不同，意味著國別挑選更為重要。我們對印度及南韓的配置比重偏高。

　　在市場波動之際，黃金的表現仍然令人失望，我們維持減持。我們對黃金維持減持並看淡其前景。過去一月，股票、債券及外匯市場的波動同告加劇，對於黃金理應是個重大支援因素。但儘管如此，總回報仍然是負數。其實在先前發生風險事件期間，黃金的表現同樣乏善可陳，所以有理由認為黃金在現價位不一定是最佳的對衝工具。

　　就較長線而言，我們的減持觀點維持不變。美元上升，而市場注意力再聚焦于美聯儲可能開始加息的時間，我們認為兩者都是利淡黃金的因素。此外，股市投資回報以及上升的收益率亦增加了持有黃金這種非生息資産的機會成本。我們觀點失誤的風險主要在於通脹出乎意料地急升，或者美聯儲延後緊縮政策。