目前，全球經濟形勢呈現“美強歐弱”格局。在諸多因素的共同作用下，美元指數從7月開始呈現單邊上漲的走勢。受此影響，大宗商品價格普遍承壓，而貴金屬和原油又是重災區。其中，上期所黃金期貨指數9月25日報收于240.7元/克，較7月11日的高點下跌27.7元/克，跌幅達10.32%。

　　後期來看，前期影響市場的美元利多因素都已經出盡，而潛在的利多短期內很難兌付，因此，美元指數有透支上漲走勢的嫌疑，可能出現回調的走勢，金價受此影響有望企穩反彈。

　　加息預期已被市場消化，美元承壓支撐黃金價格。美國經濟步入正軌，二季度美國GDP環比為4.6%，為2006年二季度以來的新高，顯示出美國的經濟已在健康運作，一季度經濟的疲軟只是由於突發因素所造成的。美國8月製造業採購經理指數(PMI)維持高位，為59%，臨近量化寬鬆初期水準，顯示美國的製造業復蘇態勢良好。

　　而隨著天氣轉暖，消費者開支增加，公司增加設備採購，生産加速，PMI數值有望維持在高位。美國勞工部最新公佈的數據顯示，美國8月份非農就業人數增加14.2萬人，較7月份下降6.7萬人。但是，8月份美國失業率降至6.1%，較7月份下降0.1%。美國的就業數據不盡如人意，延緩了加息，讓美聯儲傾向於等待後續就業數據對美國勞動力市場恢復狀況的進一步確認後，再做決斷。

　　從近期公佈的經濟數據來看，美國的經濟已開始健康地復蘇。就業數據的疲軟只能短期內延緩美國加息期的到來，美聯儲加息只是時間的問題。對此，我們認為市場對於美聯儲加息的反應已經比較充分，就像第三輪貨幣量化寬鬆政策推出之後，由於市場已反應比較充分，美元指數非但沒有走弱，反而大幅反彈一樣。因此，我們認為美元指數有回調的需求，為黃金的反彈提供了條件。

　　蘇格蘭公投失敗支撐英鎊走強，黃金期貨將開啟反彈行程。歐元區繼續被通貨緊縮問題籠罩。據歐盟統計局統計，歐元區8月份CPI為0.9%，與歐洲央行為維持物價穩定所設定的2%的警戒線相去甚遠，並且沒有任何上漲跡象。CPI增速低位意味著消費需求不振，這將嚴重威脅歐元區經濟的復蘇。由於歐元區經濟運作惡化，並且通脹率維持在低位，歐洲央行公佈9月利率決定，將三大主要利率全面下調10個基點。

　　此外，根據利率拋補理論，歐洲的降息勢必提振美元，但是隨著歐洲的降息，這一利多因素已經如靴子落地一般被市場消化，加之蘇格蘭獨立公投以失敗告終，我們認為作為美元指數重要組成部分的美元兌歐元和美元兌英鎊匯率有望下跌，對於貴金屬起到一定的支撐作用。

　　我們認為，上海黃金期貨指數臨近前期237.9元/克的低點，加之MACD金叉，技術上黃金有反彈的需求。基本面方面，由於市場對於美聯儲加息的炒作已比較充分，加之歐洲央行降息兌現和蘇格蘭公投失敗，美元的利多因素都已被市場消化，短期內美元指數可能上漲動能不足，為黃金的反彈提供了依據。

　　綜上所述，我們認為在美國退出寬鬆的貨幣政策的大背景下，黃金下跌是市場的共識。但是，短期內在美元上漲乏力和技術走勢的共同作用下，貴金屬的價格有望小幅反彈，上海黃金期貨指數反彈目標位為250元/克。