目前，歐洲經濟體正面臨高盛等投資銀行預言的所謂“大停滯”風險。這對剛剛“重拳出擊”的歐央行來説，無異於當頭一棒。在外界看來，雖然官員們的口風很緊，但經濟下行壓力增加意味著歐央行“再出手”已成大概率事件。不過從首輪4年期定向長期再融資操作(TL-TRO)的實施情況看，歐元區銀行對低成本貸款政策普遍缺乏熱情，需求量遠低於預期。

　　本報記者張環屋漏偏逢連夜雨。從歐央行9月祭出寬鬆新政之後的種种經濟表現來看，無論是8月CPI連續19個月低於通脹目標，還是最新公佈的9月製造業和服務業PMI數據雙雙下滑，均表明歐元區經濟不僅未能加速回暖，反而再次陷入泥潭。目前，歐洲經濟體正面臨高盛等投資銀行預言的所謂“大停滯”風險。這對剛剛“重拳出擊”的歐央行來説，無異於當頭一棒。在外界看來，雖然官員們的口風很緊，但經濟下行壓力增加意味著歐央行“再出手”已成大概率事件。不過從首輪4年期定向長期再融資操作(TLTRO)的實施情況看，歐元區銀行對低成本貸款政策普遍缺乏熱情，需求量遠低於預期。按照計劃，歐央行將從10月開始購買資産支援證券(ABS)，作為歐版“QE”的主要操作方式，此舉能多大程度改善歐元區經濟現狀，尚待觀察。

　　在一季度實現0.2%的正增長後，受地緣政治風險的拖累，歐元區GDP二季度增速突然為零，三季度經濟增長繼續失速。如今，在俄羅斯反制措施面前，歐元區經濟也越發疲軟。作為歐元區經濟的領頭羊，德國受地緣政治影響最大，因而帶動整個市場信心走低。為提振經濟，歐央行不僅果斷開啟存款負利率政策，還在9月會議上正式打開了量寬大門。除下調三大基準利率之外，歐央行還宣佈將於10月開始啟動資産支援證券(ABS)購買計劃。目前已經確定的ABS購買計劃，除了此前市場預期的中小企業ABS外，還包括住房貸款抵押證券(RMBS)，佔歐元區證券化市場比例超過50%，預計歐央行本輪資産購買規模將至少為7000億歐元。

　　而就在ABS購買計劃即將啟動之際，一連串的負面消息不期而至，立刻加大了歐版“QE”的實施難度。8月通脹數據顯示，歐元區CPI同比0.4%，雖然高於市場預期的0.3%，但仍然連續19個月低於歐央行2%通脹目標。數據提供商Markit本月23日公佈的報告顯示，歐元區9月企業活動擴張步伐稍遜於預期，且製造業和服務業增速雙雙下滑，進一步表明該地區經濟增長日漸萎靡。數據顯示，歐元區9月製造業PMI下滑至50.5，創2013年7月以來新低；服務業PMI指數從58.5跌至58.4，也為2013年7月以來最低。從國別來看，雖然法國9月製造業PMI意外創出四個月新高(48.8)，但依然位於榮枯分水嶺之下，表明國內製造業依然處於收縮狀態；由於工業産出大幅縮水，德國9月製造業PMI降至50.3，創2013年6月以來最低，也不及預期的51.2。疲軟數據推高投資者的避險情緒，引發年內罕見的大賣盤，歐洲三大股指23日均大幅收低，其中英國富時100指數日跌1.44%，德國DAX指數下跌1.58%，法國CAC40指數的跌幅為1.87%。壞消息還不止於此。從歐央行9月18日公佈的首輪TLTRO的落實情況看，歐元區銀行提出的申請總額只有區區826億歐元，遠低於市場預期的1000億至3000億歐元，顯示銀行依然不願放貸，哪怕面對利率只有0.15%的廉價資金，尤其是德國和法國的銀行，義大利銀行倒意外地位列第一。銀行反應冷淡反映了市場對歐洲經濟的樂觀程度不高，信貸需求低迷。這無疑增加了歐央行繼續擴大QE規模和力度的壓力，畢竟現在歐央行的寬鬆政策還未涉及大規模購買國債。其實按照歐央行的初衷，通過TLTRO為銀行提供低成本貸款的目的就在於刺激信貸擴張。拿到錢的銀行或直接貸款給家庭和企業，或用於降低自身融資成本，間接提振信貸市場。或許從正面看，這可能是歐央行此前的寬鬆政策起到了作用，緩解了流動性短缺的問題，導致TLTRO效果不如預期。另一種可能則是，銀行業現在要通過歐元區嚴苛的資産審查，或許10月之後的需求會增加。但不管出於怎樣的原因，對於正在竭力提振經濟，擺脫通縮的歐央行而言，這一連串的打擊無疑令其沮喪。

　　本週一，歐央行行長德拉吉就曾表示，歐元區經濟復蘇正在失去動力。如今，有越來越多的資訊證實了他的擔憂。對此，Markit首席分析師克裏斯·威廉姆森(ChrisWilliamson)表示：“歐央行將很失望。最新數據表明，該行迄今為止所做的事情仍然不夠。未來，有一場很大的攻堅戰要打。”他同時表示，雖然外界仍然對即將開啟的ABS購買計劃充滿期待，但這一舉措效果也面臨著時間期限的問題，“等待時間越長，經濟下行趨勢可能就越積重難返。”