“不在沉默中爆發，就在沉默中滅亡！”美元最終選擇了爆發。在7月伊始，美元多空的天平迅速滑向前者，隨即美元指數一舉奪下四年多來新高，近四十餘年首現10周連漲的景象更令市場瞠目結舌。平心而論，美元本輪上漲既有內因推動，亦有外因助力；既有量變到質變的必然，亦有突發因素的偶然。市場似乎更傾向認為，美聯儲提前加息的可能性上升是本輪美元強勢的主要理由。但我們以為其中細節尚有值得推敲之處。

　　備受矚目的美聯儲9月議息會議結果在上周揭曉。不出意外，利率依然保持在0-0.25%的紀錄低位不變，且QE政策再次縮減100億美元。不過市場真正關心的是，聯儲是否會將“相當長一段時期”的措辭從會議決議中剔除？美聯儲主席耶倫在會後的聲明中是否會改變口風，釋放更多強硬的信號？只是上述懸念的答案是否定的，由此也無疑坐實了本次美聯儲議息會議偏“鴿派”的基調。不過，市場無動於衷，美元指數強勢整固之後甚至再度刷新四年高點。投資者將其歸因于，FOMC本次較6月時進一步上調未來兩年利率預期中值，這也被視為美聯儲未來將加快收緊貨幣政策的重要信號。

　　不過，除此之外，我們認為市場邏輯的轉換才是美聯儲“鴿派”議息會議後，美元仍能維持強勢的症因所在。事實上，自美聯儲開啟縮減QE的進程以來，市場對於其改變當前超低利率政策便有所猜測。但是當時美國經濟整體狀況雖有回暖，但並不穩固，尚未體現出長期復蘇趨勢。數據整體效果不足以抵消美聯儲溫和言論，進而無法支撐提前加息的預期，也因此這一階段美元走勢不溫不火。但一季度極寒天氣對於經濟的負面影響逐漸消退後，美國經濟重獲增長動力。尤其進入三季度以來，經濟增長呈加速之勢。數據顯示，美國8月零售銷售月率升幅擴大至0.6%，顯示受價格下跌及經濟改善等因素的影響，佔美國經濟總量2/3的消費領域持續增長。此外，該國9月製造業活動維持擴張態勢，持平于上個月的逾四年最快增速，而當前製造業就業水準同樣達到兩年半最高。隨著經濟各個領域恢復，並逐漸形成復蘇趨勢，市場對經濟前景累積的信心增強，且已蓋過了美聯儲偏謹慎的言論，並正面作用於美元。

　　與此同時，前期歐元區經濟露出復蘇徵兆，這也階段性地帶動了歐元市場人氣。但如今該區域經濟再度疲軟，歐洲央行袒露進一步採取寬鬆政策的意願。歐央行行長德拉吉稍早表示，央行已經準備好在必要時進一步放鬆貨幣政策，以應對歐元區經濟疲軟並防止通貨膨脹率長期維持在過低的水準。在美聯儲貨幣政策前景並未出現明顯變化的情況下，歐央行大規模購買國債的方案呼之欲出。兩大經濟體貨幣政策的漸行漸遠，也令美元與歐元雙方人氣此消彼長，美元因而獲益走強。

　　我們認為，在上述兩大因素的作用下，美元的長期上升趨勢將會延續。但也需要警惕其後市面臨的潛在威脅，這其中包括：其一，美國下一階段經濟數據明顯不及預期，儘管此可能性較小，但就業數據表現出不穩定的一面仍讓人心有餘悸。一旦經濟再度轉惡，其正面影響將會消退，而美聯儲“鴿派”言論或再度佔據上風，從而拉低美元匯率。其二，歐央行進一步實施寬鬆貨幣政策的必要性降低，或政策落實，不論何種情況出現都會緩和歐元的下行壓力，若如此將會間接拖累美元的走勢。