作為大宗商品市場的兩個代表性品種，原油和黃金從今年盛夏開始失去光芒，而幾乎就在同一時期，美元指數卻成了耀眼明星。分析人士指出，油市供需失衡壓制原油價格，而美聯儲準備退出量化寬鬆政策及明年準備加息的預期則是黃金下跌的主因。此外，美元指數走強也促進了“雙金”走弱。展望後市，中期來看原油和黃金或有支撐。

　　“雙金”黯淡

　　作為大宗商品市場具有代表性的兩個品種，“黑金”原油和黃金從今年夏天開始雙雙步入下行通道。

　　布倫特原油指數自6月23日觸及113.92美元/桶的高位之後，一路震蕩下跌，並跌破100美元/桶。截至9月22日，布倫特原油指數收于98.3美元/桶，在66個交易日內已累計下跌13.15%，創下一年來的新低。

　　“原油價格接連下跌，主要原因在於油市供需失衡。”中信期貨原油分析師潘翔指出，供給方面，OPEC國家與非OPEC國家的原油産量均大幅增長，同比增長逾100萬桶/日；同時，美國中西部運力瓶頸打通後，頁巖油效應逐步傳導至國際市場，加劇了輕油過剩狀況。需求方面，OECD國家成品油消費旺季不旺，使原油價格繼續承壓。

　　繼“黑金”原油走弱之後，黃金也旋即開啟了下行模式。截至9月22日，紐約金指報收于1218.1美元/盎司，較7月10日的階段高位累計下跌了8.05%。“雙金”同弱格局明顯。

　　長江期貨分析師王琎青表示，美聯儲準備退出量化寬鬆政策及明年準備加息的預期是黃金下跌的主要原因。此外，歐洲央行為提振歐洲經濟而採取負利率措施，未來還有可能推出歐版QE，美聯儲與歐洲央行在貨幣政策上的一緊一松，通過美元傳導作用壓制了黃金價格。不僅如此，中國政府的定向寬鬆政策不利於基本金屬及其他工業品價格，也是利空黃金的因素。

　　從美國商品期貨交易委員會(CFTC)公佈的基金持倉情況看，基金大規模減持黃金凈多持倉，截至9月16日當周，對衝基金等大型機構投資者持有的黃金凈多倉位創下14周新低。

　　“從技術面來看，黃金下跌是收斂三角形結束後的選擇。去年暴跌後COMEX黃金便呈現出震蕩格局，與暴跌前的箱體形態不同，今年以來金價高低點不斷收斂並逐步確立了三角形態。數據顯示在三角形尾部，即8月底，大量非商業多頭撤離並伴隨著空頭入場，因此帶來了近期黃金的快速下跌。”南華期貨宏觀研究中心副總監張靜靜表示。

　　閃耀美元惹的禍

　　幾乎就在原油和黃金走弱的同一時間，美元指數啟動了上漲加速度。7月1日以來，美元指數在60個交易日內累計上漲了6.15%，達到84.699點，創下近一年以來的新高。

　　美元指數與原油和黃金在同一時期走出趨勢性行情，三者之間是否具有關聯性？

　　“從歷史數據看，黃金和原油與美元呈現較強的負相關性。主要原因有兩點：一方面，美元是黃金和原油的計價貨幣。另一方面，美國及美元的國際地位決定了美國經濟和美聯儲貨幣政策對金價及原油價格都有關鍵性影響，在美國實際利率水準較低階段，商品處於牛市，但因利率過低導致美元相對疲軟；而實際利率水準較高階段，商品處於熊市，但利率水準的上行反而能夠推升美元指數。”張靜靜指出。

　　不過，黃金與原油的同步下跌既有聯繫，又有區別。浙商期貨分析師王琳認為，二者的聯繫在於，美元指數的攀升及利率的抬升，抑制了名義價格和持有成本，導致黃金和美元共同下跌。從長期對抗通脹的角度來看，黃金作為終極貨幣在通脹下最及時地反映紙幣的貶值，而原油是最重要的大宗商品和基礎工業原料，也有非常強的抗通脹屬性，這是黃金和原油的共同特點。不過，二者的差異主要體現在，原油下跌還受自身供應增長及同時期中國、歐洲需求萎縮的影響。

　　中期不必太悲觀

　　作為大宗商品的兩大領頭羊，原油和黃金是將繼續引領商品熊市，還是可能企穩反彈？

　　“長期來看，原油市場復蘇路漫漫，不過不應對油價過分看空。”潘翔認為，這主要有兩方面原因。一方面，市場對OPEC的減産預期支撐，這是平衡北美增産的唯一手段。另一方面，四季度、尤其是年末將迎來油市消費小旺季，同時今年冬季略偏冷的天氣支撐取暖油消費。而且，在當前俄羅斯尚未對烏克蘭恢復供氣的背景下，歐洲的天然氣供應能否得到保證面臨一定不確定性，或也將支撐原油價格。

　　而對於黃金，中期來看，利率抬升依然是主要利空因素。王琳表示，在美聯儲升息預期下，預計黃金價格延續熊市。但隨著金價的下跌，礦商的生産成本可能對金價形成支撐，同時因相對價格可能重新具有吸引力，實物金需求也會重啟；總體上，影響因素不會有特別大的變化，依然主要在利率、生産成本與實物金需求上。

　　“中期美聯儲是否提前加息以及歐洲央行是否會推出歐版QE將是影響金價走勢最為重要的因素。此外，四季度中國和印度實物金需求能否回暖，對金價支撐較為重要。中期金價仍將處於震蕩下跌的節奏中，1180-1200美元/盎司將是重要的支撐位。金價或將在該區域止跌企穩。”王琎青説。