□中信銀行金融市場部 胡明

　　本週初，美元指數自四年高位86.746回落，呈現出高位調整態勢。在缺乏重量級消息公佈的背景下，周初美元的下行可能只是多頭獲利了結的回調，因為市場整體基本面依然有利於美元，而且絕大多數非美貨幣均處於破位後反彈回測上方阻力的形態之中。

　　在美國與主要發達經濟體的經濟與貨幣政策週期差異化因素的持續推動下，美元指數已經突破了運作近四年的底部震蕩區間。特別是，9月份的非農就業數據更是暗示美聯儲會加速其加息步伐，資金回流美國跡象明顯。數據顯示，美國9月非農就業人數新增24.8萬，遠高於市場預期，且前幾個月的數據均有上修。此外，9月失業率也由上月的6.1%降至5.9%，創下2008年7月以來的新低。就業數據的持續轉好勢必會增加美聯儲內部對於升息時間節點的進一步討論，進而逐步抹平市場與美聯儲對加息時間點的預期差異。

　　對於下一階段，市場除了要繼續關注非農就業數據和失業率之外，美聯儲最新公佈的就業市場狀況指數（LMCI）也非常關鍵。該指標是由19個相關就業指標擬合而成，被美聯儲認為是能比非農數據更好地反映出就業市場真實情況。就業市場狀況指數將給美聯儲政策決策提供更多的空間，尤其是當前失業率已經跌至6%下方。周初公佈的數據顯示，9月該指數為2.5%，如果未來持續改善，美聯儲加息概率將會顯著提升。不過，由於該指數處於最新公佈階段，數據調整可能會較為頻繁，市場對該數據的反應還需要時間的磨合。

　　此外，即將公佈的美聯儲9月貨幣政策會議紀要也值得關注，經濟數據的持續改善是否會促使美聯儲改變利率前瞻性指引仍是焦點。雖然在8月的貨幣政策會議紀要中，美聯儲並沒有將“維持超低利率很長一段時間”的措辭刪除，但是兩大地方聯儲主席均認為美聯儲的前瞻性指引過於偏鴿派，尤其是在當前美國經濟改善的情況下。所以，在9月貨幣政策會議紀要中可能會看到更多的鷹派觀點，這無疑將推升市場對美聯儲的加息預期。

　　當然，非美貨幣基本面變化情況也需要高度關注，因為該因素的轉差也是美元指數上行的一大動力。歐元方面，目前歐洲央行仍沒有明確其資産負債表的計劃擴張規模，這表明歐洲央行內部對於非常規刺激措施仍存在分歧，歐美央行資産負債表的對比情況短期難以發生實質性變化。不過，歐元區通脹仍在持續下行，幾乎接近通縮的狀態，最終將迫使歐洲央行不得不採取資産負債表擴張的刺激措施。

　　總體而言，美元指數在創出四年新高後出現了高位震蕩態勢，上漲勢頭有所放緩，短期可能面臨一定的回調壓力。但是由於美國經濟復蘇跡象明顯，本月有望正式結束債券購買計劃，美聯儲貨幣正常化進程將進入到新階段，美元受到經濟與貨幣政策週期領先性帶動，繼續上漲的可能性較大，即將公佈的美聯儲9月貨幣政策會議紀要有望指引市場走向。