普京已經祭出自2006年廢除強制干預外匯出口收入以來最嚴厲的手段，以期提振跌勢不止的俄羅斯盧布，但市場對其是否能夠真正起到效果仍然持觀望態度。

　　北京時間12月8日晚上8點，盧布匯率仍然徘徊在1美元兌53.69盧布附近，較此前不久盧布創下的最低點54.9090略有回升，但是仍然處於隨時可能突破下限的危險位置。

　　12月4日，普京發表國情咨文講話，表明將嚴厲打擊對盧布市場的投機性攻擊行為，並敦促央行和政府採取進一步措施防止盧布持續走低。其講話在短時間內迫使盧布匯率暫時回升至當日1美元對52.09盧布的高點，但是此後美國交易時段盧布仍然持續走低。

　　“和早前對俄制裁造成盧布波動相比，最近盧布大跌顯然是直接和油價相關。” 對衝基金凱利資産管理(Karya Asset Management)合夥人嚴鳴告訴記者，“真正的惡化就是在這次原油跌破每桶80美元之後”。

　　80美元油價“紅線”?

　　在全球外匯市場，盧布是一種比較邊緣的貨幣，對於華爾街的外匯交易員來説，盧布大跌絕對沒有歐洲央行釋放出更多的QE信號來得重要。但是對於俄羅斯這個經濟幾乎完全依賴於大宗商品出口的國家來説，原油價格下跌直接拉動本幣貶值，使得俄羅斯的國家財富相對於全球其他主要貨幣急速縮水。

　　“只要油價跌勢不止，盧布顯然會跟著下跌。”位於美國的俄美商會主席賽天龍(Sergei Millian)在接受本報記者採訪時表示。

　　和年初相比，盧布兌美元縮水接近四成。值得注意的是，儘管年初因烏克蘭危機導致西方國家開始對俄羅斯發起系列制裁後，盧布價格有所下跌，但是到春天之後，盧布價格開始穩定，並一路上揚接近地緣危機發生之前的水準。

　　變化發生在今年六月油價急速下跌之後。由於石油與天然氣收入佔到俄羅斯整體預算收入的一半以上，在過去的半年時間內，盧布一路從1美元兌35盧布跌至1美元兌53盧布甚至更低，其走勢和油價高度相關。

　　但令俄羅斯經濟處於風險端口的則是今年10月份油價的再一次急速下跌，跌破每桶80美元之後，盧布快速從1美元兌40盧布跌至1美元兌53盧布。這一時期，由於外界擔心俄羅斯的償債能力，其五年期信用違約掉期(CDS)急速從250個基點躥漲至350個基點，意味著其債務成本迅速增高。

　　目前，其五年期CDS則已經上升至365個基點，其美元債券收益率與美國國債收益率之間的差距擴大，與此同時，其十年期國債收益率仍然在迅速上漲。

　　嚴鳴認為，看來此次俄羅斯對於80美元以下的油價頂不住， 而如果油價跌至低於70美元，則會顯著影響其國庫收入，其債務評級將有可能被進一步降低。

　　今年早些時候，俄羅斯的長期主權信用評級被標普降低至BBB-，僅高於垃圾債評級，而如果盧布繼續下跌，CDS繼續上漲，俄羅斯主權信用評級被拖至垃圾債級別也並非沒有可能。

　　一位華爾街信貸對衝基金經理則表示，他預計此次俄羅斯將面臨更加糟糕的境遇和真正的信貸問題，其CDS會比此前危機時還要高漲。

　　盧布貶值衝擊企業

　　目前，普京政府已經採取各種措施防止盧佈下跌引起進一步的打壓經濟的連鎖反應，問題在於這些措施究竟能起到多大的效果。

　　今年以來，俄羅斯已經加息4個百分點，同時從9月開始央行注入資金進行市場干預的規模超過300億美元，同時普京又宣佈將鼓勵資本回流、打擊盧布投機者等措施。這些措施的確在短期內影響了匯市，使得日內盧布走勢暫時性得到回升，但是由於油價因素主導性太強，使得盧布的跌勢仍然難以挽回。

　　即便在政府強勢干預的情況下，目前俄羅斯國債收益率仍然居高不下，這意味著市場認為政府缺乏能力買回國債，通過貨幣政策刺激的方式很難達到效果。

　　因此，俄羅斯正在採取和上世紀末俄羅斯發生危機時同樣的辦法應對盧布大跌，這似乎也是政府最後的籌碼。

　　俄羅斯財政部長安頓·謝魯阿諾夫(Anton Siluanov)在4日普京發表講話後表示，俄羅斯政府正在呼籲國有出口企業出手幫助阻止盧布繼續下跌。這意味著政府希望這些包括俄羅斯石油公司(Rosneft)在內的企業能夠將他們的外匯收入兌換成盧布，通過買入盧布賣出外匯來提振本幣匯率。

　　和政府相比，更加憂心忡忡的則是俄羅斯的企業。根據俄羅斯央行的數據，俄羅斯本月到期的債務大約有300億美元，在未來的18個月內則另有1380億美元，但是其中只有2%屬於政府債務，其餘債務中四成歸屬於銀行，六成則屬於非金融的實體企業。

　　本月1日，俄羅斯政府宣佈將出售所持俄羅斯石油公司19.5%的股份，可能獲利超過80億美元，同時這一招也可以部分解決該公司的鉅額債務。

　　賽天龍告訴本報記者，儘管盧佈下跌可以惠及出口企業，但是程度有限。他們的會員中有許多在俄羅斯擁有實體企業，或者個人在俄羅斯擁有資産，盧佈下跌導致這些收入以美元計價後規模銳減;與此同時，許多擁有美元外債的企業的償付能力將進一步被削弱，影響這些企業未來在海外的拓展。

　　不過他表示，由於目前包括俄羅斯石油公司在內的國有企業擁有的外儲大大超過上世紀90年代末期的水準，因此通過貨幣兌換而支撐盧布價格的做法會比當初更加有效。

　　90年代末期，俄羅斯發生經濟危機時，這些出口企業曾經被政府要求兌換他們高達75%的收入。