從1美元兌30盧布到1美元兌47盧布，這是過去11個月時間，俄羅斯盧布對美元鮮明的單邊貶值走勢。而對於未來，市場幾乎全是看低盧布。

　　盧布跌勢不止，俄羅斯央行卻意外宣佈，結束歐元與美元和歐元這兩種貨幣的所有聯繫匯率機制。俄央行同時表示，將放棄對盧布匯率的自動干預機制，不再以可預期的方式在盧布兌歐元和美元的匯率超過限度的時候入市支援盧布。在各界看來，這意味著俄央行允許盧布匯率自由浮動，這一舉措將進一步對盧布形成了下行的壓力。

　　為何俄央行會選擇這樣的時點實現盧布匯率的自由浮動？俄羅斯經濟又是否能經受盧布持續貶值所帶來的刺痛？

　　盧布的運作軌跡

　　先看看，盧布為何如此跌跌不休？

　　從32盧布兌1美元到47盧布兌1美元，不到1年，盧布對美元的貶值幅度已經達到25%，11月初甚至出現了一週內盧布貶值8%的走勢。

　　今年前兩個月，對於盧布的貶值市場人士多歸結為兩大跨原因，一是市場對於美聯儲將逐步退出量化寬鬆政策的預期不斷增強，加速了俄羅斯資本外逃的現象，致使盧布走弱。二是，俄羅斯國內經濟起色不大，出口增速低於進口增速，一定程度上打壓了盧布。然而，2014年一開年盧布貶值的速度之快依舊令人感到意外及不安。進入3月份之後，烏克蘭危機的爆發則進一步加速了盧布的貶值態勢。

　　美國及歐洲等西方國家將烏克蘭亂局歸咎於俄羅斯的“侵略”行為，因此西方國家攜手對俄羅斯進行一輪又一輪的經濟制裁，從而促發俄羅斯大規模資本外逃以及盧布大幅貶值。從最初針對與普京過從甚密的個人進行制裁，到第三輪針對俄羅斯銀行業、能源與國防企業進行的制裁，俄羅斯經濟無可避免地受到打擊。投資者對俄羅斯經濟信心的不斷下滑，大大打壓盧布。

　　雪上加霜的是，國際原油價格的持續大幅下跌進一步重創俄羅斯經濟。從今年6月開始，國際原油價格已經狂瀉30%。

　　美銀分析師Osakovskiy表示，由於油價大幅下跌，俄羅斯2015年GDP可能出現1.5%的萎縮，此前的預期則是持平。與此同時，俄羅斯2014年的通脹水準可能達到5%，是央行明目標的兩倍之多。

　　油價的持續大幅下滑正令市場對俄羅斯經濟的信心也逐漸崩塌，這無疑猶如給盧布的貶值走勢按上了一個“加速器”。儘管，俄羅斯央行採取加息的措施，但高企的盧布利率依舊無法遏制盧布的貶值。同樣，俄羅斯央行在外匯市場大規模拋售美元以支援盧布的做法也沒有達到什麼效果。為阻止盧布貶值，今年以來俄羅斯已投入710億美元的外匯儲備。

　　俄央行的邏輯

　　就在外界認為俄羅斯央行對盧布貶值束手無策之際，俄央行宣佈，從2014年11月10日開始，俄央行不再對外匯籃子走廊設定上限和下限，也不再保持對外匯籃子走廊的經常干預。盧布匯率進入實質性自由浮動時代。外界質疑，為何俄央行選擇在此時實施盧布匯率自由浮動？俄羅斯經濟又能否經受這樣的刺激？

　　“無奈的選擇，卻也是一個不錯的選擇。”上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊對《國際金融報》記者指出，“靠俄央行的行政手段很難阻止盧布進一步貶值，大量拋售外匯已經令俄外儲繼續減少，而即使外儲全部消耗殆盡也不一定能提振盧布。而且，投資者對俄政府的維持舉措不具有信心，政府越出手，往往盧布被拋壓力更大。那倒不如讓市場自身來做選擇，反而會使得盧布出現一個市場認可的均衡點位。”

　　“從中長期來看，盧佈下跌總會在某一點位得到基本面的支撐。”11月10日當天，盧布兌美元一度上漲3%。係君羊進而表示，“在市場對盧布有貶值的預期下，資本會大規模外逃。而一旦盧布出現大幅下滑，跌到位，資本外流狀況反而不會很嚴重。”

　　其實，從另一個角度來説，盧布的大幅貶值在一定程度上增加了俄羅斯出口商品的競爭力，對俄羅斯經濟起到了一定的支撐作用。Vladimir Osakovskiy表示，如果不是盧布貶值，俄羅斯經濟狀況早就處於崩盤狀況了。俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina表示，若繼續管控匯率，將導致黃金和外匯儲備遭受更大損失。未來盧布的匯率將由市場因素決定，這將提高該行貨幣政策的效率，確保價格穩定。

　　“如果不出現負面的外部因素，俄羅斯盧布有望走強。”Elvira Nabiullina這樣説。然而，這個前提相當脆弱，一方面，歐美國家對俄羅斯的制裁預計將持續至2017年；另一方面，國際油價繼續下跌的可能性仍相當大。

　　不過，暨南大學教授、察哈爾學會研究員吳非在接受《國際金融報》記者採訪時則表示：“對石油輸出國而言，不怕油價低，最怕的是政變。外界都在憂慮俄羅斯經濟，而普京卻是趁此在實行‘盧布經濟’。過去俄羅斯民眾的儲蓄都是美元，沒多少人儲蓄盧布。而隨著盧布的大幅貶值，民眾紛紛把手頭的美元兌換成盧布用以購物，因為物價上漲的速度沒盧布貶值速度快。而等大家把手中的美元吐乾淨，盧布在俄羅斯經濟中的使用量及使用範圍也就擴大了，‘盧布經濟’也就逐漸建立起來。”

　　“大家都意味俄羅斯經濟很糟糕，其實不然。”經常往來中俄的吳非説。同樣，奚君羊對盧布以及俄羅斯經濟的前景也並不悲觀，“儘管油價很難再現強勁的回升，但是繼續大幅下跌的空間也有限。而且全球經濟整體上處於回暖的狀態，會對油價有一定的支撐。”付碧蓮