今年地方債發行提前啟幕 規模擴容幾成定局

　　2016年地方債發行大幕提前拉開。

　　2月15日，河北省成功定向發行2016年第一批河北省政府債券350.13億元，這是今年首批通過定向承銷方式完成發行的地方政府債券。

　　2月18日，湖北省政府也將公開招標發行600億元地方債。此外，包括浙江、貴州等地在內的多省財政部門也于2月份開始組建政府債券公開發行承銷團。

　　業內人士分析認為，結合當前市場相對較低的國債利率水準，地方政府傾向於儘早發行以便獲得更低的資金成本。同時，2016年地方政府將加大發債規模，地方債券定價和估值體系亟待完善。

　　置換債發行提前

　　地方政府發行債券已成為地方政府唯一的融資模式。根據2015年預算草案，2015年新增地方政府債共計6000億。與此同時，財政部下發三批置換債額度共計3.2萬億，2015年地方政府債券總體規劃發行額度為3.8萬億。

　　中債資信研報資訊顯示，除西藏和深圳未發行地方債券外，去年全國共有30個省級政府和4個計劃單列市政府發債，全年發行1035隻債券，發行規模共計38350.62億元。全國以置換債券發行為主。

　　去年萬億地方債置換的閘門由江蘇省打開。上海財經大學教授鄭春榮在接受上證報記者採訪時表示，2015年地方債發行由於啟動較晚，後續債券發行較為密集，其中6月份和11月份的月度發行量超過7000億元，債券市場的資金壓力很大，也出現了遼寧省政府債券的流標現象，給市場帶來陰影。今年的債券發行有了更多的經驗，啟動更早，發行將更加平穩有序。在債券評級、承銷團組建、招投標機制設計等方面將更加完善。

　　因此，從發行時間與頻率來看，今年置換債發行較去年普遍會提前。

　　今年首批地方債發行，河北省開了頭炮。2月15日河北省財政廳公佈，採用定向承銷方式發行了總額350.13億元的地方政府債，其中一般債229.41億元、專項債120.72億元，均為置換債券，利率較下限上浮13%至14%。

　　社科院財經戰略研究院研究員蔣震認為，地方債發行要兼顧各地經濟發展的實際需要。要根據各地對風險的評估特點決定發行多大規模，以及什麼時候開始發行工作。

　　地方債擴容在即

　　根據1月財政部公佈的數據顯示，2015年全國一般公共預算同口徑增長僅為5.8%，增速創自1988年以來新低，也不及7.3%的預期增速和6.9%的全年經濟增速。多位專家預計，2016年財政收入增速還將有所下降。

　　在中央黨校經濟學部教授李旭章看來，經濟下行壓力加大，我國將繼續實施積極的財政政策並加大力度，對企業實行減稅。同時，支出還在增加，地方財政相對比較困難。地方支出，擴大投資，開展PPP項目都需要財政給予支援。在此背景下，擴大地方債勢在必行。

　　公開資訊顯示，2015年8月份全國人大常委會批准的地方債限額中含有15.4萬億元存量債務，這15.4萬億中含1.06萬億元是過去批准發行的地方政府債券，其他的存量債務（即地方融資平臺的銀行貸款等）將通過發行地方政府債券的方式置換出來。國務院已準備用3年左右的時間進行置換。

　　這意味著，國務院準備用3年左右時間置換14.34萬億元地方政府存量債務，扣去2015年財政部已經下達的3.2萬億元置換債券額度，2016年至2017年地方將置換剩餘的11.14萬億元存量債務。

　　“平均每年將置換5.57億元存量債務，相比2015年，今年置換債券的發行也有較大幅度的提高。”鄭春榮分析説。

　　市場定價機制亟待完善

　　由於發行額度趨於明朗，市場對於地方債的關注點更多轉向定價問題。

　　從2015年的情況看，通過公開招標發行的地方債中標利率基本貼近同期限國債，市場也習以為常。造成這一問題的原因，中債資信分析稱，作為一種新的債券品種，地方債“發行時間較短，發行頻次過低，發行連續性較差，債券期限品種結構較為單一。”

　　地方債發行主管部門也已意識到這些問題。財政部國庫司副司長楊瑞金不久前在談及改革地方債管理制度時，表示將繼續推動地方政府、相關金融機構、仲介機構按照市場化原則充分競爭，進一步提高地方債發行定價市場化水準。

　　除了考慮市場定價，李旭章認為，還要市場化規範發行，注重效益，不要為了投資而投資。